Citi: As US Treasury supply surges, repo rates to be "dominated" by Wall Street banks

智通財經獲悉，隨着未來幾年美國國債發行規模的擴大和融資需求的增長，華爾街銀行將在回購協議市場佔有更大的份額。花旗策略師 Jason Williams 在一份日期為 8 月 23 日的報告中説，預計未來兩年新發行的美國國債息票將增加 3 萬億美元以上，這意味着華爾街將需要再尋找 2000 億至 4000 億美元的額外回購。他表示，由於美聯儲隔夜逆回購工具 (RRP) 的餘額可能接近枯竭，因此銀行實際參與市場更為關鍵。RRP 被認為是美國國庫券或私人市場回購的替代品。

隨着美聯儲資產負債表收縮接近尾聲，對於依賴回購市場以觀察實時流動性壓力的市場參與者來説，這一點變得越來越重要——就像 2019 年 9 月看到的動盪一樣。當時，美國隔夜利率已經飆升至不同尋常的水平，因為一級交易商市場已經充斥着美國國債供應，限制了它們作為市場中介的正常功能。

Williams 寫道，銀行將 “最終成為回購市場的邊際現金貸款人”。他補充稱：“鑑於短期國庫券的供應也將增加，而且可能會動用部分或全部剩餘的 RRP 現金，我們認為，在某個時候，銀行投資組合將不得不動用準備金。”

目前仍不確定銀行願意向回購市場投入多少現金。美國銀行的策略師上個月估計，目前銀行存放在美聯儲的準備金約為 3.36 萬億美元，它們的貸款能力可能在 1000 億至 2000 億美元左右，這一數額只會在幾個月內控制回購利率，因為預計會有更大規模的美國國債票息拍賣結算。

Williams 指出，隨着回購利率高於準備金餘額利率 (IORB)，美國國內銀行在 2023 年 12 月和今年第二季度發放了約 1000 億美元的貸款，準備金餘額利率目前為 5.40%。在這兩個時期，市場波動推動擔保隔夜融資利率 (SOFR) 達到 5.40% 的歷史最高水平。

Williams 表示，一些規模較大的全球系統重要性銀行有 “多餘” 現金，可用於貸款回購。他補充説:“我們需要觀察大型銀行在準備金下降時要求的利率。”