Intelligent Decision Reference | Hong Kong stocks continue to be relatively strong, waiting to see if trading volume can keep up

【主編觀市】

在業績推動下，上週港股市場整體延續偏強的走勢，但量能沒有跟上。

鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上釋放鴿派言論：“通貨膨脹率已大幅下降，勞動力市場不再過熱，當前的金融市場狀況比疫情前更加寬鬆，現在是調整政策的時候了。前進的方向很明確，降息的時機和速度將取決於未來的數據、不斷變化的前景和風險的平衡。” 期貨市場增加了對美聯儲降息的押注，預計年末前將有近 100 個基點的降息幅度；預計 9 月份降息 50 個基點的概率 33%，較講話前有所上升。

美聯儲降息利好原則上對港股構成利好刺激，但這個利好在邊際減弱，本週需要注意幾大問題：

1，中東局勢偏緊張，當地時間 25 日早間，以色列國防部長加蘭特宣佈，以色列在未來 48 小時內進入緊急狀態。以國防部表示，這一決定是基於 “前線的特殊情況”。

2，本週公佈的 PMI 是否出現改善;

3，又到月底，市場的震盪不可避免。同時，美國宣佈新一批制裁名單，涉及我國 42 箇中國實體和個人。在沙利文來訪之前，極限施壓這種套路還在上演。

熱點方面，週末，央視網重點解讀了清潔能源基地的提法，報道提及，《“十四五” 規劃和 2035 年遠景目標綱要》提出建設九大清潔能源基地，其中七座位於西部地區。這一佈局戰略與西部地區的資源稟賦和區位優勢密切相關。結合上週五《進一步推動西部大開發形成新格局的若干政策措施》，相關西部基建類、清潔能源類預計會受到追捧。

隨着美聯儲降息，美元不斷走弱，黃金的機會也在不斷顯現。

《黑神話：悟空》銷量超 1000 萬套，預計帶來 PC 遊戲、硬件、雲遊戲產業機會。

9 月起，輔助生殖將納入河南、福建、陝西醫保報銷，我國有 18 個省份實現輔助生殖進醫保。

【本週金股】

申洲國際 (02313)

公司將於本月 28 日發佈業績。建銀國際發表研究報告，預測申洲國際今年上半年收入將同比增長 15%，經營利潤率及毛利率料改善至 18.1% 及 26.6%，帶動純利將同比增長 21% 至 25.78 億元人民幣。

申洲國際是全球最大的縱向一體化針織製造商之一，產品涵蓋針織運動類產品、休閒服裝及內衣服飾等。公司主要客户包括運動品牌的 NIKE、ADIDAS、PUMA 及休閒品牌的 UNIQLO 等客户，產品市場遍佈中國內地、日本、亞太區及歐美市場。耐克為申洲國際第一大客户，佔比達到 31.1%。

建銀國際指，雖然來自 Nike 的訂單增長僅達中單位數，令人失望，但其他客户的訂單均錄得強勁雙位數增幅，加上 Adidas 和優衣庫的銷售復甦，預測申洲下半年收入將增長 11%。該行指出，申洲中國產能利用率今年首季已達到 100%，為支持訂單增長，公司年初至今共招聘 6,000 名工人，預期今年內將再聘請約 1,000 名員工，屆時毛利率可望持續改善，預測該公司下半年毛利率及經營利潤率將分別提升至 27.2% 及 19.3%。

【產業觀察】

隨着 AI 模型的持續迭代，大模型推理成本不斷優化，以及 AI 商業場景不斷豐富，有望加速 AI 應用的落地。

IDC 發佈 2023 年《中國大模型平台市場份額》據 IDC 數據，2023 年國內大模型市場規模達到 17.65 億元，2023 年仍處於大模型發展初期，因此整體市場規模並不顯著，從份額來看百度智能雲 2023 年大模型營收達到 3.5 億元，市場份額達到 19.9%，位居首位，其次分別為商湯科技 (00020)、智譜 AI、百川智能和第四範式 (06682)等。

百度 (09888)AI 雲 2024Q2 營收實現 51 億元，同比增長 14%，生成式 AI 相關營收持續增長，佔 AI 雲總營收約 9%，高於一季度的 6.9%，除 GPU 需求外，公司表示 GPU 雲客户的 CPU 支出和公有云支出有所增加，大模型和生成式 AI 仍處於早期階段，需要時間培養用户使用習慣，雖然國內大模型價格戰竟爭愈發激烈，但模型的推理成本也在不斷降低。公司預計 AI 雲營收將在未來幾個季度持續保持強勁增長，並將持續提高利潤率。

2024Q2阿里 (09988)實現購置物業及設備資本開支 119.39 億元，同比增長 98.75%，環比增長 17.35%，公司將繼續投資於研發和人工智能資本支出，以確保人工智能驅動的雲業務增長。從中長期來看，公司預計阿里雲的整體收入 (不包括阿里巴巴合併的子公司) 將在本財年下半年恢復兩位數的增長，此後或將逐步加速。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (八月) 未平倉合約總數為 112255 張，未平倉淨數 30857 張。恒生期指結算日 2024 年 8 月 29 號。本週期指結算。

從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，17612 點位置，熊證密集區靠近中軸，港股具備做多動力。美聯儲主席鮑威爾表示，降息的時機已經到來，因為就業市場風險上升，最新言論也讓 9 月降息進一步接近現實。恒生指數本週看漲。

【主編感言】

有些港股的估值真是可以用 “低殘” 來形容。例如本刊上期提到的京東方精電，行業景氣度回暖，總營收增速不低，但是其市值竟然比賬上淨現金還要低。近來阿里巴巴、騰訊、小米等互聯網龍頭企業的業績表現強勁，在美元降息的背景下，從中長期看，港股市場應該能吸引更多海外投資者，流動性會有所提升。

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