Nomura: Bilibili should not be the "next Red" of Xiaohongshu

8 月 22 日週四，野村集團發佈報告稱，得益於日益增強的遊戲和廣告業務，他們認為 B 站的財務前景比小紅書光明，B 站不該是小紅書的 “平替”。

B 站和小紅書（未上市）作為中國年輕人兩個的首選社區，均充滿活力，擁有很高的用户忠誠度。根據日經新聞的報道，小紅書目前的估值為 170 億美元，野村集團估算，這意味着小紅書每位日活躍用户（DAU）的估值為 147 美元，而 B 站每位日活躍用户的估值為 61 美元。

但是，野村集團認為，B 站每位日活躍用户估值大幅低於小紅書的情況已不再合理，因為 B 站的遊戲業務和廣告業務正在蓬勃發展。目前，野村集團將 B 站基於 DCF（現金流折現）模型的目標價從 14 美元上調至 18 美元，評級從 “中性” 上調至 “買入”。

B 站新遊戲《三國：謀定天下》火熱程度可能持續

6 月中旬，B 站推出策略類手遊《三國：謀定天下》。根據 SensorTower 的數據，《三國：謀定天下》首發表現強勁，月毛利潤可能超過 10 億元人民幣。後又根據 QuestMobie 的數據，《三國：謀定天下》發佈兩個月後依舊錶現良好。

這使得野村集團相信，《三國：謀定天下》的受歡迎程度可能會持續很長時間。野村集團表示：

《三國：謀定天下》的成功提振了 B 站遊戲業務的前景，我們將 B 站 2024 和 2025 財年的預期遊戲收入上調為 25% 和 14%，之前的預期為-2% 和 0%。

B 站廣告業務潛力巨大

自去年以來，B 站的廣告業務一直保持增長，優於同行，在過去幾個季度的同比增長速度為 20%-30%。其龐大且高度參與的年輕用户羣體幫助 B 站在遊戲、電子商務和快速消費品中賺錢，廣告目前佔 B 站收入的三分之一。

根據野村集團的估計，B 站 2024 財年每位日活躍用户的廣告收入為 79 元人民幣，而快手每位日活躍用户的廣告收入則為 181 元人民幣。

由於 B 站自去年以來也開始涉足直播電子商務領域，野村集團認為 B 站和快手之間的差距很可能會縮小。野村集團表示：

我們將 B 站 2024 和 2025 財年的收入預測分別上調了 4% 和 6%，這主要是由於我們對 B 站在線遊戲業務更高的預期，進而導致我們預期 B 站 non-GAAP 營業利潤率將上升 1 個和 2.5 個百分點。