The US dollar slides towards the "smile curve", will it move to the left next?

今年上半年，美元伴隨強勁的經濟表現不斷走強，而隨着經濟放緩且降息漸近，美元前景面臨更多不確定性。

三季度以來，美元在 G10 貨幣中的表現最為疲弱。

8 月 22 日，美銀美林策略師 Athanasios Vamvakidis、Paul Ciana 等發佈研報稱，美元現正處於 “微笑曲線” 的中間，考慮到美國經濟 “軟着陸” 以及美聯儲降息的前景，下半年繼續看空美元。

繼續看空美元，預計美聯儲年內降息 2 次

報告表示，上半年，在經濟增長強勁以及黏性通脹的推動下，美聯儲降息預期一再被推遲，助推美元走強；但現在，隨着美國經濟放緩，市場幾乎完全定價美聯儲即將降息，美元持續走軟。

今年年初，在 12 月底 FOMC 會議意外 “放鴿” 和強烈的降息預期下，美元走弱，但我們認為通脹仍具黏性，利率將在更長時間保持高位，寬鬆週期將比市場預期來得更晚、來的更弱，因此我們上半年看漲美元——事實證明這是正確的。此外，美國超預期的經濟表現也助推了美元漲勢。

然後，隨着美國經濟放緩且降息漸近，美元三季度以來一直走弱。預計隨着經濟 “軟着陸” 和美聯儲降息，美元將繼續走弱。

報告指出，目前美元已經從 “微笑曲線” 右側移至中間。

“微笑曲線” 理論由前摩根斯坦利貨幣策略分析師 Stephen Jen 提出，該理論認為，在美國經濟大幅下滑或強勁增長時期，美元都會走強，但在全球廣泛增長期間，美元會走弱。

“微笑曲線” 的中間階段，意味着美國經濟既不強勁也不衰退，因此美元走弱。

報告還補充道，對於市場普遍關心的美元是否會繼續左移（全球經濟衰退導致美元走強）的問題，答案是否定的——隨着經濟數據回暖，衰退擔憂已經消退，提振了風險情緒，進而利空美元。

美銀表示，即使其它央行也開始降息，也不會給美元增添吸引力，因為美聯儲降息帶來的影響要更為深遠；如果美國意外的地區經濟增長更強勁，將更看空美元。

報告還預計，美聯儲年內將降息兩次，市場目前對美聯儲降息四次的定價過高。