Powell will send a strong signal! But the market may not be satisfied

首先，與在國會作證不同，美聯儲主席鮑威爾可以管理政策預期，而無需處理政治攻擊或無關緊要的話題。

其次，此次會議召開期間正值夏季假期，美聯儲官員的溝通有限。

第三，美聯儲 7 月和 9 月會議之間通常有很長的間隔。

第四，與前任主席相比，鮑威爾似乎更系統地與美聯儲理事會進行溝通。這使他在發言時更容易相信自己得到了其他貨幣政策制定者的支持。

最後，美聯儲目前向市場傳達的耐心等待的信息正在迅速過時。

鮑威爾在週五的講話中可能會發出一個強烈的信號：9 月份將降息 25 個基點。

今年年初美聯儲的剋制是有道理的，當時美國核心 PCE 連續四個月走強。自此以後，美聯儲的通脹數據連續三個月走軟，政策制定者們現在應該可以放心地降息了。勞工統計局剛剛宣佈的對就業增長的大幅下調也為降息提供了更多理由。在 9 月會議之前只會再公佈一組就業和通脹數據，因此美聯儲取消降息的風險極低。

最近幾周，市場對美聯儲利率政策走向的定價可謂五花八門。而鮑威爾在 7 月會議後的新聞發佈會上對投資者説，不要對個別數據反應過度。

對美聯儲利率前景的定價因疲軟的就業報告、強勁的零售銷售報告和美股遭遇的拋售而出現了超乎尋常的波動，但人們似乎對此充耳不聞。在恐慌的高峰期，一些分析師甚至主張美聯儲在會議間歇期降息和/或採取更大幅度的降息行動。

目前市場定價已經比兩週前更合理，但哈里斯仍然認為美聯儲不會像大多數人預期的那樣鴿派。

市場對美聯儲 9 月大幅降息 50 個基點的預期仍存，而維持利率不變的可能性基本為零。此外，市場還預計從現在到 2025 年底，美聯儲幾乎每次會議都會降息 25 個基點。

只有在目前美國貨幣政策極度緊縮、經濟很可能出現衰退的情況下，如此大規模的降息才有意義。近幾個月來，“衰退” 已成為一個熱門詞彙，但瞭解衰退的歷史非常重要。現代的每一次經濟衰退都是由於緊縮的金融條件或者新冠疫情帶來的商品價格衝擊等外部打擊造成的。而在過去的一年裏，金融市場和經濟都顯示出它們能夠承受 5% 以上的利率。

經濟增長的逐步放緩幾乎正是美聯儲所希望的。其結果是，美聯儲需要重新調整政策，將聯邦基金利率調至 4% 左右的歷史平均水平。

這就是為什麼鮑威爾可能會發出降息 25 個基點的信號，並繼續暗示一個漸進的寬鬆週期。如下圖所示，哈里斯預計明年美聯儲將有四到五次 25 個基點的降息。這看起來像是一次中期修正，而不是一次重大的政策逆轉。