The competition of being the worst is underway

最近的匯市説白了就是一場大型的比爛大賽，當歐美基本面紛紛開始收縮，誰能把握好降息節奏、成功軟着陸，誰就能 “高人一等”。本週，歐美基本面也出現了一些截然不同的表現，下面我們來梳理一下。

1、PMI：英＞美＞歐

昨天公佈的 8 月標普 PMI 情況和 7 月大致相似：美國是製造業快速萎縮，但同時服務業高得驚人；歐元區是製造業一直很爛，服務業靠奧運會提振；英國是兩方面都表現不錯，製造業 PMI 更是歐美之中最高的。

2、央行會議紀要：美大鴿歐小鷹

昨天凌晨公佈的美聯儲會議紀要還是挺鴿的，絕大多數官員（The vast majority）認同 9 月降息，部分（several）官員認為 7 月就該降息，並且隨後，“新美聯儲通訊社” Timiraos 也在社交媒體發帖專門摘出了這句話。

而昨晚公佈的歐央行會議紀要則不同，儘管承認經濟基本面的惡化，但是官員們對服務業的高通脹依然很擔憂，並且將預測的通脹目標實現時間從 2025 年下半年延後至 2026 年，這可能會影響部分官員對後續貨幣政策的態度。

3、美國下修非農就業人數

這週三公佈的數據顯示，2023 年 4 月-2024 年 3 月，美國的非農就業總人數合計下修了 81.8w，月均下修 6.82w

比較有趣的是，市場似乎從上週五就開始提前交易非農下修，讓上週四大超預期的零售數據變得毫無存在感。外資行的預測從 30w 到 100w 不等，市場就全按照 100w 來炒，並且在沒啥新消息的情況下讓美指三天跌了 200 點，也是挺激進。數據公佈時也一樣，22:00 市場自發來了一波亂動，後來才發現這次報告發布罕見地延遲了，反而等 22:30 出數據的時候，市場已經不動了，就主打一個 “我預判了你的預判” 唄。

所以從最近的基本面來看，美國比英國可能確實是差了，再加上本輪衰退交易的收尾，像英鎊這種高 beta 貨幣也是有情緒修復的因素在的，所以英鎊的強勢我覺得還算能解釋。但是，歐元區疲弱的基本面，歐元你到底是憑什麼…

在我們看來，本輪歐元的上漲其實全靠美元襯托，美國數據差、市場大肆空美指，情緒之亢奮幾乎讓市場忽略了美國之前的其他經濟體數據，而歐元作為美指中權重最大的幣種，不可避免地被動升值。另外，萬眾矚目的 Jackson Hole 已至，市場可能也是在靜待今晚鮑威爾講話，所以暫時按兵不動。

所以，今晚鮑師傅的發言如果能對市場過於激進的情緒稍加安撫（eg.“最近市場反應有些過度”），能堅定表示美聯儲後續降息節奏是 “循序漸進、有條不紊” 的，那麼歐元的好日子説不定會就此打住，開啓一波觸頂回調；反之，如果鮑威爾講話不清不楚甚至偏鴿，不對狂熱的市場產生阻力，美指的進一步走弱可能又會將歐元推高一波。

但至少，目前我仍然願意相信，歐元上方空間是有限的，畢竟在基本面的比爛大賽中，歐元區一直都是那個最爛的…

本文作者： 張皓宇，來源：早安匯市，原文標題：《比爛大賽進行時》