The competition of being the worst is underway

最近的汇市说白了就是一场大型的比烂大赛，当欧美基本面纷纷开始收缩，谁能把握好降息节奏、成功软着陆，谁就能 “高人一等”。本周，欧美基本面也出现了一些截然不同的表现，下面我们来梳理一下。

1、PMI：英＞美＞欧

昨天公布的 8 月标普 PMI 情况和 7 月大致相似：美国是制造业快速萎缩，但同时服务业高得惊人；欧元区是制造业一直很烂，服务业靠奥运会提振；英国是两方面都表现不错，制造业 PMI 更是欧美之中最高的。

2、央行会议纪要：美大鸽欧小鹰

昨天凌晨公布的美联储会议纪要还是挺鸽的，绝大多数官员（The vast majority）认同 9 月降息，部分（several）官员认为 7 月就该降息，并且随后，“新美联储通讯社” Timiraos 也在社交媒体发帖专门摘出了这句话。

而昨晚公布的欧央行会议纪要则不同，尽管承认经济基本面的恶化，但是官员们对服务业的高通胀依然很担忧，并且将预测的通胀目标实现时间从 2025 年下半年延后至 2026 年，这可能会影响部分官员对后续货币政策的态度。

3、美国下修非农就业人数

这周三公布的数据显示，2023 年 4 月-2024 年 3 月，美国的非农就业总人数合计下修了 81.8w，月均下修 6.82w

比较有趣的是，市场似乎从上周五就开始提前交易非农下修，让上周四大超预期的零售数据变得毫无存在感。外资行的预测从 30w 到 100w 不等，市场就全按照 100w 来炒，并且在没啥新消息的情况下让美指三天跌了 200 点，也是挺激进。数据公布时也一样，22:00 市场自发来了一波乱动，后来才发现这次报告发布罕见地延迟了，反而等 22:30 出数据的时候，市场已经不动了，就主打一个 “我预判了你的预判” 呗。

所以从最近的基本面来看，美国比英国可能确实是差了，再加上本轮衰退交易的收尾，像英镑这种高 beta 货币也是有情绪修复的因素在的，所以英镑的强势我觉得还算能解释。但是，欧元区疲弱的基本面，欧元你到底是凭什么…

在我们看来，本轮欧元的上涨其实全靠美元衬托，美国数据差、市场大肆空美指，情绪之亢奋几乎让市场忽略了美国之前的其他经济体数据，而欧元作为美指中权重最大的币种，不可避免地被动升值。另外，万众瞩目的 Jackson Hole 已至，市场可能也是在静待今晚鲍威尔讲话，所以暂时按兵不动。

所以，今晚鲍师傅的发言如果能对市场过于激进的情绪稍加安抚（eg.“最近市场反应有些过度”），能坚定表示美联储后续降息节奏是 “循序渐进、有条不紊” 的，那么欧元的好日子说不定会就此打住，开启一波触顶回调；反之，如果鲍威尔讲话不清不楚甚至偏鸽，不对狂热的市场产生阻力，美指的进一步走弱可能又会将欧元推高一波。

但至少，目前我仍然愿意相信，欧元上方空间是有限的，毕竟在基本面的比烂大赛中，欧元区一直都是那个最烂的…

本文作者： 张皓宇，来源：早安汇市，原文标题：《比烂大赛进行时》