The largest downward revision in 15 years! US non-farm payroll data revised down by 818,000, increasing pressure on the Federal Reserve

智通財經 APP 獲悉，美國勞工統計局週三宣佈，在截至 2024 年 3 月的 12 個月內，非農就業數據初步下修 81.8 萬人。這個數字大致在事前經濟學家分析的範圍內。

美國就業增長可能遠不如之前報告的那麼強勁，這給美聯儲帶來下個月降息的壓力。

此前公佈的非農數據顯示，涉及調整的報告期內總共新增 290 萬個就業崗位，平均下來每個月 24.2 萬人。扣掉 81.8 萬人後，月平均增速將下降至 17.4 萬人。雖然較疫情後的勞動力市場回潮有所放緩，但仍然算是比較健康的經濟狀態。按照慣例，最終的調整數據將於明年初公佈。

早期基準數據降幅為 2009 年以來最高水平

修正數據表明，勞動力市場開始放緩的時間比最初預想的要早得多。直到本月初，市場和經濟學家才對 7 月份就業報告的發佈感到擔憂。就業報告疲軟，失業率連續第四個月上升，這敲響了警鐘，但失業救濟申請和職位空缺等其他指標表明經濟放緩程度較為温和。

海軍聯邦信用合作社的企業經濟學家羅伯特·弗裏克在一份報告中表示：“鑑於估計就業崗位減少 100 萬個，這些修正並不令人意外。這不會挑戰我們仍處於擴張期的觀點，但它確實表明我們應該預期月度就業增長將更加温和，並給美聯儲降息帶來額外壓力。”

數據增強了人們對美聯儲下個月開始降息的預期，美國國債價格小幅上漲。交易員預計美聯儲下個月將降息四分之一個百分點，並預計降息半個百分點的可能性約為 20%。

週三的數據將有助於美聯儲主席鮑威爾在週五于傑克遜霍爾舉行的央行年度研討會上發表講話之前對勞動力市場的最新評估。由於通脹已從疫情高峰回落，政策制定者最近將注意力轉向了雙重使命中的勞動力方面。

基準修訂每年都會進行，但今年市場和美聯儲觀察人士特別關注基準修訂，尋找任何表明勞動力市場降温速度可能比最初報告的更快的跡象。

多位經濟學家表示，初始就業數據可能受到多種因素的影響，包括對企業創建和關閉的調整以及如何統計非法移民工人的調整。

專業服務和商業服務佔了下調幅度的近一半。其他行業也有所下降，包括休閒和酒店、製造業和零售業。

經濟學家 Anna Wong 表示 “我們認為這些修正表明勞動力市場在去年大部分時間的運行比大多數人認為的要冷淡。值得注意的是，下調的主要原因是白領行業——例如專業和商業服務——這些行業往往不會吸引大量無證工人。這應該可以緩解人們對基準系列低估無證工人的擔憂。”

美國勞工統計局根據兩項調查編制每月就業報告。週三的修訂涉及工資單 (通過企業調查收集)，不影響失業率 (通過家庭調查得出)。

美國勞工統計局每年一次將三月份的就業人數與一個更準確但不太及時的數據來源 “就業和工資季度普查”（QCEW）進行對比，該數據基於州失業保險税記錄，涵蓋了幾乎所有的美國就業崗位。

QCEW 數據也於週三公佈，顯示截至 2024 年 3 月的一年中就業率將增加 1.3%。相比之下，根據最初的月度工資單數據衡量，年增長率為 1.9%。

總統競選雙方都利用這些數據來表明經濟狀況。前總統特朗普和共和黨表示，這些數據證實勞動力市場比最初報告的要弱得多。白宮高級經濟顧問賈裏德·伯恩斯坦在聲明中表示，初步估計並不能改變就業復甦一直保持 “歷史性強勁” 的事實。

週三的修訂適用於 2024 年 3 月與上一年相比的總體就業人數。最終數據將與 2025 年 1 月的就業報告一起發佈，並將按月分列修訂內容。

最近幾年，每月的初始就業數據都比 QCEW 數據要強勁。一些經濟學家將這部分歸因於所謂的生死模型——勞工統計局對數據進行的一種調整，以反映開業和倒閉企業的淨數量，但在後疫情時代，這種調整可能並不準確。

其他人則認為，這種差異背後還有另一個原因：移民。由於 QCEW 報告基於失業保險記錄 (無證移民無法申請)，因此數據可能剔除了初始工資單估計中包含的數千名未經授權的工人。