Minutes of the July meeting of the Federal Reserve: The vast majority of policymakers expect that a rate cut may be appropriate in September, while some believe there is a case for action as early as July

要點：

絕大多數美聯儲與會者認為，若數據繼續符合預期，可能適合 9 月降息。這是 “新美聯儲通訊社” 強調的本次紀要 “金句”。

幾乎所有與會者認為，降息前，需要得到更多信息增強對通脹下降的信心；一些人認為，近期通脹進展和失業率攀升讓 7 月有合理理由降息。

大多數與會者認為就業目標面臨的風險有所增加；一些人稱，有勞動力市場更嚴重惡化的風險；因勞動力市場弱於預期，美聯儲工作人員下調今年下半年經濟增長預期。

多人稱，太遲或太少降息可能過度削弱經濟；一些人稱，過早或過多降息可能導致通脹由降轉升。

幾乎所有與會者預計未來幾個月通脹繼續下行。

紀要提到，由於認為 9 月美聯儲很可能降息，中小市值公司的股票大漲。

會議紀要顯示，三週前的美聯儲貨幣政策會議上，聯儲決策者普遍對通脹會持續回落到聯儲的目標 2% 更有信心，絕大多數人都預計，9 月可能適合降息，一些人甚至認為，根據通脹和就業市場的環境，上月就已經有理由降息。

7 月 31 日結束的最近一次美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會議決定，繼續保持處於二十餘年來高位的政策利率不變，決議聲明作出重大轉變 ，不再説 “仍高度關注通脹風險”，改稱關注就業和通脹雙重使命面臨的風險，被視作為未來降息鋪路。美東時間 8 月 21 日週三公佈的 7 月末會議紀要寫道，

在這次會議上，全體（all）與會的聯儲決策者都支持保持利率不變，“不過，一些（several）與會者指出，近期通脹的進展和失業率的攀升為本次會議將（聯邦基金利率）目標區間下調 25 個基點提供了合理理由，或者説，他們本可以支持這樣的（降息）決定。”

評論稱，目前市場定價顯示投資者預計今年美聯儲會降息四次，而考慮到此前點陣圖顯示美聯儲官員預計今年僅降息一次，本次紀要體現的聯儲決策者鴿派傾向是驚人的。華爾街見聞曾提到，7 月會議之前 6 月的上一次 FOMC 會後公佈更新的點陣圖，顯示沒有一名美聯儲官員預計今年降息會三次，利率預測中位值顯示，聯儲預計的今年降息幅度較之前的三次大幅下調至一次。

摩根大通資產管理公司的董事總經理兼投資組合經理 Priya Misra 評論稱，歸根結底，問題在於美聯儲是否需要靠前發力、把重頭戲放在前面。如果風險是勞動力市場惡化，那應該加快降息速度，來幾次 50 個基點的降息，直到利率回到中性水平，然後再更謹慎地調整降息速度。

降息前需要更多信息增強通脹信心 “新美聯儲通訊社” 強調可能適合 9 月降息相關 “金句”

會議紀要顯示，在討論貨幣政策前景時，與會者指出，美國經濟活動增長穩健，在降低通脹方面，取得了一些進展，勞動力市場的緊張狀況有所緩解。

“幾乎所有（Almost all）與會者都表示，雖然有關通脹的數據令人鼓舞，但在適合降低聯邦基金利率的目標區間以前，需要更多信息增強他們對通脹持續向（FOMC）委員會 2% 這一目標邁進的信心。”

接着，紀要寫道，與會者認為，公佈的數據增強了他們對通脹正朝着 2% 下行的信心，絕大多數與會者都認為 9 月的下次會議可能適合降息。

“絕大多數人（The vast majority）認為，若數據繼續與預期大體一致，那麼在下次會議上放鬆（貨幣）政策可能是合適的。”

值得注意的是，在社交媒體 X 發帖評論本次美聯儲會議紀要時，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos 還專門摘出了以上這句話。

在 Timiraos 這個帖子下面點贊最多的一條評論問他，這句話中的 “數據” 是指一個月後修改的數據嗎？

此外，紀要寫道，許多（Many）與會者表示，貨幣政策依然有限制性，他們對貨幣緊縮的程度發表了一系列的看法。少數與會者指出，即使政策利率的名義目標區間保持不變，持續的通脹下行本身也會產生貨幣緊縮的效果。

大多數（Most）與會者強調了傳達 FOMC 決策依賴數據的重要性，並特別強調，貨幣政策的決策取決於經濟的發展，而不是按照預設的路徑，決策取決於收到的整體數據，而不是任何特定的數據點。一些與會者強調，在美聯儲資產負債表持續縮減、即持續縮表的情況下，需要監測貨幣市場的狀況和影響準備金需求的因素。

有勞動力市場更嚴重惡化的風險 太遲或太少降息可能過度削弱經濟

紀要中，在討論可能影響貨幣政策前景的風險管理考量時，與會者強調了影響政策前景的不確定性，例如貨幣政策目前提供的限制程度、過去和當前限制性政策對經濟活動已有影響和未來影響的滯後程度，以及在新冠疫情造成的混亂之後經濟正常化的程度。

紀要寫道，大多數（A majority of）與會者表示，充分就業這一美聯儲目標面臨的風險有所增加，許多（many）與會者則表示，通脹目標面臨的風險有所減少。一些決策者警告，勞動力市場存在可能嚴重惡化的風險，一些人警惕，降息太遲或降息不夠可能打擊經濟和就業，另一些人則認為，降息太早或降息過度可能讓通脹由降轉升。

“一些（Some）與會者指出，勞動力市場狀況進一步逐步放鬆可能會轉變為更嚴重的惡化。許多（Many）與會者指出，減少政策限制太遲或者太少都可能過度削弱經濟活動或就業。幾位與會者特別強調了解決一旦出現疲軟所面臨的成本和挑戰。一些（Several）與會者指出，過早或過多地減少政策限制可能會導致總需求復甦和通脹進程逆轉。”

幾乎所有與會者預計通脹繼續下行 工作人員下調下半年經濟增長預期

關於通脹的前景，紀要寫道，與會者認為，近期的數據增強了他們對通脹持續向 2% 回落的信心，幾乎所有與會決策者都預計通脹會繼續下行。

“幾乎所有（Almost all）與會者都認為，導致近期通貨下行的因素可能會在未來幾個月繼續對通脹施加下行的壓力。”

關於經濟前景，紀要寫道，因勞動力市場更疲軟，美聯儲的工作人員下調了今年下半年對美國經濟的增長預期。

“工作人員下調了 2024 年下半年的（經濟）增長預期，主要源於勞動力市場指標弱於預期。”

紀要中提到金融市場形勢變化時寫道，“由於認為 9 月美聯儲很可能降息，中小市值公司的股票大漲，這類上市企業對利率更為敏感”，而大公司、尤其是科技業巨頭的股票表現不佳。

紀要還提到，7 月會議前，美聯儲官員收到的今年第二季度企業盈利報告結果略高於分析師的預期，不過，一些公司指出消費者支出有所疲軟。