Risk balance changes! The Fed must address this issue this week

本週，美聯儲官員將在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度央行會議上發表講話。他們可以略感欣慰的是，美國失業率目前為 4.3%，按歷史標準衡量仍然處於低位。

但通常情況下是這樣的：自上世紀 40 年代末以來，美國的失業率往往低於 5.7% 的長期平均水平，直到迅速上升並遠遠高於這一水平，美聯儲官員擔心這種現象會再次出現，而目前的趨勢尚不明朗。

從 2023 年 1 月的 3.7% 上升到 2024 年 7 月的 4.3%，失業率的穩步上升也伴隨着找工作的人數增加 120 萬，這通常被視為經濟的積極信號，但也可能導致失業率上升。

然而，近期，美聯儲官員更加明確地表示，潛在的就業市場疲軟讓他們準備在將美聯儲基準政策利率維持在 5.25%-5.50% 區間一年多後降息。目前的利率水平是 25 年來的最高水平。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利最近在接受《華爾街日報》採訪時表示，“風險平衡已經發生變化，因此關於可能在 9 月降息的討論是一個應該進行的討論。”

其他美聯儲官員，包括舊金山聯儲主席戴利，在其他採訪中表示，他們越來越相信通脹正在迴歸美聯儲的 2% 目標，他們願意降息。

預計美聯儲將在下個月將降息 25 個基點。此外，決策者將提供一份新的預測，顯示他們認為利率和經濟在今年剩餘時間和 2025 年的演變方式。

美聯儲主席鮑威爾將在週五的傑克遜霍爾會議上發表講話，進一步確定美聯儲將在抑制 40 年來最嚴重的通脹爆發後開始逐步放鬆的觀點。

美聯儲政策制定者希望可以即及時準確地降息，完成教科書式的 “軟着陸”，即通脹放緩，但不會出現失業率大幅上升。

失業率大幅上升通常伴隨着央行通過提高利率來限制經濟活動以抑制物價上漲速度的努力。在過去的貨幣緊縮週期中，一旦失業率開始上升，它就會持續上升。

相比之下，美聯儲在本輪週期中通脹取得的進展是巨大的。美聯儲青睞的 PCE 物價指數在 2022 年 6 月的同比增速達到 7.1%，而截至 7 月，這一增速已降至 2.5%，正朝着美聯儲 2% 的目標邁進。

然而，直到最近，失業率幾乎沒有變化，連續兩年保持在 4% 以下，而工資增長遠高於新冠疫情前的十年平均水平。

今年這種趨勢開始發生變化，美聯儲官員越來越重視他們認為由於貨幣政策過緊過久而面臨的風險，最近的勞動力市場數據顯示了他們為何感到擔憂。

美國政府報告稱，7 月份的就業增長弱於預期，僱主僅新增 114000 個職位。7 月份的數據使三個月的平均水平低於疫情前的趨勢，並將失業率提高了 0.2 個百分點，至 4.3%。

此外，數據在月度變化方面的某些方式，如人們進入和離開工作或求職，並不令人鼓舞。雖然勞動力總量在上升，這是一個積極的變化，但人們找到工作似乎也需要更長時間，這體現在進入勞動力隊伍的人數增加，但他們會首先經歷了一段失業期，而不是直接可以找到工作。

此外，聯邦勞動力流動數據顯示，每個月從在職轉為失業的人數正在增加。然而，與此同時，失業救濟金申請人數尚未大幅增加，實際上與勞動力增長保持一致。

在消費者支出仍然強勁以及經濟增長可能正在放緩但仍為正的情況下，美聯儲尚未準備好將就業市場視為危機——它只是想避免製造危機。

戴利上週日表示，在通脹下降的同時保持利率高位，“將導致我們不想要的結果，即物價穩定，但就業市場不穩定且步履蹣跚。”

芝加哥聯儲主席古爾斯比上週日也表達了相同的觀點，“如果你過度緊縮，你會在美聯儲任務的就業方面出現問題。”