Investors misunderstood! Buffett's huge cash reserves may not be a bearish signal

伯克希爾哈撒韋公佈了其第二季度業績，不過，一羣看跌投資者對巴菲特正持有創紀錄的 2769 億美元現金儲備感到緊張。

據這些人説，這意味着股市可能很快會大幅下跌，因為巴菲特認為在目前的高估值下，市場沒有任何投資價值。

事實上，根據管理約 5.5 億美元資產並將伯克希爾哈撒韋作為其最大頭寸的 Semper Augustus 的基金經理 Chris Bloomstran 的説法，情況並非如此。

Bloomstran 早些時候在接受採訪時解釋説，伯克希爾哈撒韋的鉅額現金儲備還有更多 “細節”，它並不反映巴菲特看跌股市或股市即將崩盤的想法。

“每個人都很興奮，他們對此大肆渲染，但它並沒有那麼嚴重，” Bloomstran 説。

將伯克希爾的現金儲備納入考量

Bloomstran 認為，投資者最好以現金儲備佔伯克希爾總資產的百分比來對該公司的現金儲備進行衡量，而不是以絕對基礎來衡量伯克希爾的現金頭寸。

如果以公司總資產來衡量，伯克希爾哈撒韋一季度末的現金頭寸為 17.5%，與長期平均水平基本一致。Bloomstran 表示，自 1997 年以來，伯克希爾哈撒韋一直將現金保留在其資產負債表上，平均佔資產的 13%。

另一種觀察伯克希爾哈撒韋現金頭寸的方法是將其與公司的市值進行比較，這描繪了一幅類似的畫面：伯克希爾哈撒韋一季度末的 1890 億美元現金實際上處於一個相當正常的水平，遠低於 2004 年的峯值，當時約為 40%。

伯克希爾哈撒韋需要持有現金

僅僅因為伯克希爾哈撒韋持有 2000 多億美元現金，並不意味着如果他們找到一個足夠大的目標，他們就可以投資所有這些現金。

“我認為，大約一半的現金是合理部署的，” Bloomstran 説。

這是因為伯克希爾哈撒韋龐大的保險業務要求該公司擁有充足的現金儲備來為潛在的保險賠付提供資金。

雖然巴菲特曾表示，伯克希爾哈撒韋將保持約 300 億美元的永久現金儲備，用於為潛在的保險賠付提供資金，但 Bloomstran 採取了一種更為保守的方法，在此儲備水平上增加了約 500 億美元，以應對一整年的潛在保險損失。

“因此，我們認為 820 億美元或多或少是伯克希爾哈撒韋永久的現金儲備，” Bloomstran 在其上個月的年度投資者信中説道，這意味着伯克希爾哈撒韋可以剩下 1100 億美元用於投資。

伯克希爾哈撒韋的投資範圍有限

由於伯克希爾哈撒韋的龐大規模，它只能投資少數幾家公司，這些公司將真正推動這家企業集團的發展。

考慮到短期美債等現金等價物的收益率超過 5%，巴菲特和他的公司正在花時間尋找合適價格的合適投資，而這種投資可能隨時出現，就像 2016 年第一季度伯克希爾首次投資蘋果一樣。

當時，標普 500 指數也處於歷史高位，蘋果甚至是世界上最大的公司，而伯克希爾哈撒韋的現金儲備也處於歷史最高水平。所有這些因素（今天都存在）都沒有阻止巴菲特做出伯克希爾哈撒韋歷史上最棒的投資之一。Bloomstran 説，“他可能只限於投資標普 500 指數中最大的 100 家公司以及少數幾家國際企業，他不介意在過渡階段獲得 5.3% 的收益，但這並不意味着股市即將崩盤。他只是在嘗試尋找價格穩定且值得投資的優秀公司，他的投資範圍有限。”

總而言之，投資者不應該僅僅因為伯克希爾哈撒韋持有創紀錄的現金儲備而對股市持看跌觀點。在今年的年度股東大會上，當被問及 “巴菲特在等待什麼？” 這個問題時，這位傳奇投資者回答説：

“我們只對自己喜歡的好球揮棒。”