What will Jerome Powell say at the Jackson Hole Symposium? Don't expect too much

華爾街押注美聯儲主席鮑威爾將在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的央行年度會議上確認降息。但隨着爭論從 “會不會降息” 轉向 “降息幅度會有多大”，股票交易員可能會無法滿足期望。

Steward Partners Global Advisory 財富管理執行董事總經理埃裏克 - 貝利（Eric Beiley）説：“如果交易員們聽到降息即將到來，股市就會做出有利的反應。如果我們沒有聽到我們想要的消息，那將引發大跌。”

這正是資金經理們所面臨的挑戰，他們剛剛紛紛重投大型科技股，追逐標普 500 指數的不斷攀升。市場完全預期美聯儲將在即將於 9 月召開的會議上開始降息。但鮑威爾在週五發表講話時，很容易對降息時機保持緘默。而且，在透露美聯儲可能會降息多少時，採取謹慎、不置可否的態度也非常符合他的性格。

“市場對降息即將到來充滿信心，” 貝利説。“如果鮑威爾沒有強化這一點，那將是一個巨大的意外。”

在 8 月初全球經濟增長恐慌引發今年最嚴重的大跌之後，這一 “意外” 可能會破壞標普 500 指數 3.3 萬億美元的強勁反彈勢頭。根據美國銀行援引 EPFR Global 的數據，截至上週三的一週內，投資者向美國股市投入了 55 億美元，基準股指連漲七個交易日。

但一些華爾街專業人士警告投資者，不要對美聯儲主席的講話抱有過高期望。

美國銀行財富管理公司國家投資策略師湯姆 - 海因林（Tom Hainlin）説：“從傑克遜霍爾以往的講話來看，鮑威爾不太可能發表非常規範性的講話。”

彭博社觀點專欄作家、前紐約聯儲主席比爾 - 杜德利（Bill Dudley）認為，鮑威爾可能會暗示緊縮貨幣政策已不再有必要，但他預計鮑威爾不會就首次降息的規模發出信號，特別是因為在 9 月 18 日作出下一次政策決定之前，官員們還要考慮 9 月 6 日的就業報告。

“他的語氣至關重要，” Homrich Berg 公司首席投資官斯蒂芬妮 - 蘭（Stephanie Lang）説。“如果他震撼市場，表現鷹派，股市就會做出負面反應。”

明確地説，交易員們完全預期美聯儲將在下次會議上降息，但他們不確定降息幅度會有多大。由於未來幾天計劃發表講話的官員不多，鮑威爾的講話事關重大。花旗集團的數據顯示，基於平價看跌期權和看漲期權的成本，期權交易員預計標普 500 指數週五將上下波動 1%。

儘管如此，華爾街仍在祈禱今年夏天的痛苦已經過去，標普 500 指數距離歷史高點還有 2% 的差距。彭博社彙編的數據顯示，與押注上漲的合約相比，押注 Cboe 波動率指數下跌的期權未平倉合約興趣徘徊在 2022 年 6 月以來的最高水平附近。

降息在歷史上一直被用來阻止經濟增長放緩，由於有跡象表明當前美國經濟具有活力，交易員們已經減少了對 9 月份巨幅降息的押注，目前定價的降息幅度大約為 30 個基點。美國銀行的海因林認為，這意味着傑克遜霍爾會議帶來的市場風險正在消退，投資者不再期待激進的降息。

海因林説：“我們想知道美聯儲的利率路徑究竟是怎樣的，是每次會議降息一次，還是仍然取決於就業和通脹數據。但他可能不會説這些。交易員更有可能在美聯儲 9 月份的會議上獲得這些信息。”

美聯儲主席在傑克遜霍爾的講話通常不會對股市產生很大的催化作用，除非是在貨幣政策發生關鍵性轉變之前——就像現在。彭博情報（Bloomberg Intelligence）彙編的數據顯示，自 2000 年以來，標普 500 指數在該會議後的一週內平均上漲了 0.4%。

交易員們對鮑威爾 2022 年 8 月在傑克遜霍爾的演講記憶猶新，當時他警告説，美聯儲需要保持貨幣政策的限制性以對抗通脹。當天股市暴跌 3.4%，在他發表講話後的一週內又下跌了 3.3%。然而，這一次，投資者希望美聯儲已經實現了軟着陸的目標，即在不引發嚴重經濟痛苦的情況下避免價格失控。因此，人們的預期恰恰相反，即大幅上漲。

2024 年還剩下三次 FOMC 政策制定會議，交易員們押注，隨着通脹回落至 2% 的目標，美聯儲將通過降息來應對就業疲軟的跡象。7 月份，潛在消費者價格指數連續第四個月下降，而強勁的零售銷售數據表明，美國人的支出仍然強勁，這將使官員們能夠採取不那麼激進的政策。

“鮑威爾不需要嚇唬市場，” Homrich Berg 的蘭説。“他需要讓市場相信，通脹正在消退，官員們可以放心地將限制性利率降至更為中性的水平。”