Why is the market reducing bets on interest rate cuts despite CPI being lower than expected?

週三公佈的數據顯示，美國 7 月未季調 CPI 年率錄得 2.9%，這是自 2021 年 3 月以來首次低於 3.0%，低於普遍預期；未季調核心 CPI 年率錄得 3.2%，仍然是自 2021 年初以來的最低增速，月率則錄得 0.2%。

美國 CPI 公佈後，美聯儲 9 月降息 50 個基點的概率略降至 43.5%。

有經濟學家認為，勞動力市場必須大幅惡化，美聯儲才能降息 50 個基點。BBH 全球市場策略主管 Win Thin 表示，現在下結論還為時過早，但迄今為止的行情走勢表明，在昨日的美國 PPI 數據公佈後，市場預計 CPI 數據將整體低於預期，因此，對於以鴿派為預期基調的市場來説，今天的結果令人失望。

道明證券美國利率策略主管 Gennadiy goldberg 表示，CPI 報告中令人驚訝的是租金在加速上漲，而這就是市場反應有些失望的原因。6 月的 “業主等效租金” 數據創下 2021 年以來的最低水平，但 7 月份這個指標加速到了 0.36%。儘管如此，這還是低於過去幾年通常看到的增長速度。由於該指標在核心 PCE 中的權重略低，這意味着美聯儲青睞的通脹指標將略低於 CPI。這肯定會讓美聯儲在 9 月降息，但並不一定會增加降息 50 個基點的可能性。美聯儲很可能選擇在第一次降息時放慢速度，之後再考慮更大幅度的降息。

Orion 首席投資官 Rusty Vanneman 表示，考慮到今天的 CPI 以及昨天的 PPI 數據，以及基於市場和調查的短期通脹預期均降至多年低點，美聯儲 9 月份降息的可能性仍然很大，只是市場認為通脹比美聯儲預期的要棘手一些，因此重新評估 9 月份降息 50 個基點的可能性。

隨着通脹低於 3% 的心理關口，投資者的關注點顯然可以從通脹轉向經濟增長和就業。對鮑威爾和他的同事來説，勞動力市場實質性的進一步走弱將比 “還可以，但不是很好” 的 CPI 數據更為重要。

分析師認為，CPI 數據影響較小，降息幅度仍然更加受到就業數據的影響。Brandywine Global 投資經理 Jack Mcintyre 表示：“美國 CPI 數據很重要，但對市場的影響而言，它在經濟數據的層級中可能排在第三位——即就業人數、零售銷售和通脹，所以它不那麼重要了。” 他説，“這顯然給了美聯儲降息的空間，因此它告訴你通脹正朝着正確的方向發展，美聯儲無所作為的時間越長，貨幣政策的限制性就會越大。”

他認為，通脹數據無法決定降息的幅度，決定降息幅度的將是以增長為導向的經濟統計數據，特別是勞工統計數據和就業人數。

當然，也有分析師認為，9 月降息 50 個基點的理由很明顯。比如，deVere Group 分析師奈傑爾·格林表示，9 月份大幅降息 50 個基點的理由很明顯，因為要發出一個強有力的信號，表明美聯儲對引導美國經濟遠離衰退的邊緣是認真的。