Manulife Asset Management: Maintains forecast of three interest rate cuts in the United States this year, expects Japan to raise interest rates at least twice next year

智通財經 APP 獲悉，宏利投資管理表示，目前，不少經濟師預測美聯儲當局將於今年 9 月開始減息一次或多次，每次為 50 點子。宏利投資管理的觀點較為樂觀：雖有跡象顯示勞工市場疲弱，但尚未急跌下滑。實質工資增長向好，加上商業投資持續強勁，均帶動消費市道保持強韌。該機構仍預期經濟將顯著放緩，但預測減息將維持在 25 點子的穩定幅度，而非針對個別數據作出不假思索的本能反應 (如非理性地大幅度減息)。目前維持 2024 年減息三次的預測。

宏利投資管理多元資產方案團隊環球宏觀策略師 Dominique Lapointe 及多元資產方案團隊高級環球宏觀分析師 Erica Camilleri 指，自 2023 年 7 月暫停加息週期以來，美聯儲一直按部就班放寬政策。當局認為通脹持續回落至 2% 的目標，才 “有足夠信心” 展開寬鬆週期。重要的是，美聯儲有充足時間作出決策：經濟在 2023 年表現出色，於 2024 年上半年亦相對穩健。因此通脹在今年第一季意外升温時，當局得以延遲首次減息的時間，而不會對經濟活動和充分就業構成威脅。

隨着通脹在 2024 年第二季再度放緩，聯邦公開市場委員會有信心可繼續循序漸進放寬政策。在 7 月份舉行的新聞發佈會上 (以及於相應的聲明中)，當局表示將為 9 月份減息作好準備，並強調集中 “達成雙重任務”，即穩定物價和充分就業。

此後公佈的數據無疑打擊美聯儲對美國經濟的正面觀點。首先，7 月份供應管理協會製造業報告錄得 2023 年 11 月以來最快的收縮幅度，其中新訂單 (47.4) 和就業 (43.4) 均展現未來經濟活動不利的訊號。其次，7 月份就業報告確認宏利投資管理一直預期的情況：職位空缺和勞工流動率調查 (JOLTS) 顯示招聘率下跌，首次申領失業救濟金人數增加，導致就業職位增長轉弱。職位增長為 11.4 萬個，遠少於市場普遍預測的 17.5 萬個。

此外，撇除醫療、教育和政府員工後，就業職位僅增加 40000 個，情況令人憂慮，因為這意味着行業的私營企業招聘降至接近淨流失的危險水平。另外，家庭調查顯示勞動人口錄得 42.0 萬的驚人增幅，但當中只有 6.7 萬人找到新工作。失業率因而升至 4.3%，比美聯儲的最新預測高 0.3 個百分點。

宏利投資管理稱，市場評論迅速由美聯儲在 7 月 31 日提到的 “風險管理” 轉為放寬政策的迫切性。就業報告公佈後，債券價格顯著反彈，國債收益率曲線亦接近沒有倒掛，這是即將展開減息週期的常見現象。

不過，宏利投資管理將密切注視未來數週的數據，評估美國經濟是否需要加快放寬政策的步伐，以及美聯儲會否願意推行相關政策。無可否認，有更多跡象顯示消費市道轉弱，加上裁員或申領失業救濟金人數急增，均支持美國經濟較預期更無秩序放緩的説法，因此需要加快放寬政策的步伐。另一方面，繼市場初段受衝擊後，供應管理協會服務業指數等經濟數據略為回穩，加上美聯儲的言論利好，或會令市場對 2024 年過度放寬政策的預期減退。

日本方面，在 7 月 31 日，日本央行將政策利率調高 15 點子至 0.25%，是繼 2024 年 3 月撤銷沿用已久的負利率政策後，本週期內第二次加息。這次加息令市場感到意外，因為只有 30% 的經濟分析員和 50% 的市場人士預期當局加息。政策利率路徑的前瞻性指引措辭強硬，表示實質利率過低、加息對經濟的影響有限，這意味日本央行決心進一步加息，並實施政策正常化，將利率推高至尚未確定的中性水平。當局推出期待已久的縮減量寬計劃力度較市場預期温和，但政策利率立場強硬，帶動日元兑美元匯率上升。若有證據顯示日元出現持續多年的 “套息交易” 平倉潮，將可能加強外匯走勢，而日元兑美元匯率處於 2023 年底以來的最高水平。

今年初，宏利投資管理大幅修訂對日本央行政策利率上升的預測。在本週會議後，可能需要再次調整預測。日本央行在 2024 年再加息一次，並在 2025 年加息兩次的機率上升 (每次加息 25 點子)。因此，宏利投資管理認為 2026 年利率將升至 1.0% 見頂，並預期 2025 年將至少再加息兩次。

宏利投資管理稱，儘管環球央行正處於寬鬆週期，但日本的情況截然不同。回顧 2022 年和 2023 年，大部分主要央行以數十年來最進取的步伐加息，日本央行則維持負利率政策。日本央行有加息的空間，原因在於當局有信心工資增長將推動通脹持續高於目標水平。然而，日本央行未必有意收緊經濟。此外，鑑於負利率政策產生意料之外的後果，當局正利用政策影響當地金融體系，將利率調高至 “正常” 水平。

宏利投資管理對日本央行的取態較市場普遍預測強硬，因此認為當中存在相對價值機會：隨着市場對進一步加息的預期升温，日本政府債券國債收益率可望繼續走高，從而帶來利率差距，為日元提供支持；目前日元受技術因素支持的力度較大。政策環境向好和企業改革應會利好日本股票，但日元升值或會略為削弱日本股票的相對領先的表現，同時令市場波動加劇。