NONGFU SPRING's biggest competitor is also going public

作者 | 王小娟

編輯 | 周智宇

今年的瓶裝水市場，註定不會太平靜。

8 月 10 日，一直相對低調的農夫山泉創始人、董事長鍾睒睒時隔 20 年再次登上央視財經《對話》欄目，罕見回應今年的輿情風波。

另一邊，作為農夫山泉的老對手，怡寶母公司華潤飲料的 IPO 有了新進展。

資本市場人士透露，華潤飲料已在近日獲港交所批准進行 IPO，最高或籌資 10 億美元，預計在 8 月下旬正式上市。

此前，這兩家中國瓶裝水排名第一、二的公司，已經打起了激烈的價格戰。

4 月農夫山泉推出了全新綠瓶包裝的純淨水。整提售賣時，平均一瓶只賣至不到 7 毛錢，而華潤怡寶 550ml 純淨水最低約 0.9 元/瓶，此前平均 1.3 元/瓶。

回看過去 20 年瓶裝水市場的風起雲湧，每一輪價格大戰後，行業座次也隨之重排。從娃哈哈、康師傅到農夫山泉，坐在 “瓶裝水一哥” 位置上的玩家不斷輪換，被淘汰者也不計其數。

如今，對於瓶裝水更依賴的華潤飲料上市在即，在得到資本助力後，它能否藉此成功登頂？也許瓶裝水市場的新格局，也隨着這輪新的排位賽，逐漸成型。

老大哥

提到華潤飲料，或許很多人還比較陌生。但是説到它的拳頭產品怡寶，大家想必非常熟悉。

華潤飲料便是怡寶的母公司，公司 90% 的收入由包括怡寶在內的瓶裝飲用水貢獻。

招股書顯示，華潤飲料 2021 年、2022 年、2023 年營收分別為 113.4 億元、126.23 億元、135.15 億元，其中，收入的近 90% 來自包裝水業務。

去年，怡寶賣出了 146 萬瓶，銷售額高達 395 億元，可以説，是怡寶這一單品託舉起了華潤飲料的百億營收。

仔細算起來，華潤飲料是飲用水市場的老大哥，更是農夫山泉和娃哈哈的前輩。

早在 1984 年，華潤飲料的前身蛇口龍環就成立了。當時，鍾睒睒還沒有出來創業，是《浙江日報》的一名記者；彼時，距離宗慶後創立娃哈哈也還有 3 年。

到 1990 年，蛇口龍環開始進入瓶裝純淨水市場，當時推出的品牌名就叫 “怡寶”，也順勢成為中國第一家專注於包裝飲用水的企業。

此後幾年，怡寶跟着公司一起，被幾經倒手，先是被萬科控股，之後隨着萬科剝離核心業務，又被華潤收至麾下。

進入華潤之後，怡寶這個品牌並沒有被拋棄，就連 LOGO 和綠色的主題顏色，也都得以沿用，但瓶身設計發生了變化，成為今日大家熟悉的怡寶。

在此後的二十餘年間，華潤飲料帶着怡寶，和娃哈哈、農夫山泉一起，將瓶裝水的市場的蛋糕一路做大，也互相搶奪市場，前前後後經歷了幾次 “水戰”。

到近幾年，飲用水市場格局一直相對穩定。農夫山泉為行業第一，華潤飲料排第二，兩者加起來，佔到總市場份額的 40% 以上。

此前，農夫山泉做的是搬運自然水的生意，華潤飲料專注的是純淨水賽道，兩家互不干擾，各自賺錢，都保持着相對較強的賺錢能力。

包裝飲用水，一直以來是比白酒利潤率還要高的存在。過去三年，華潤飲料的毛利分別為 49.71 億元、52.59 億元、60.35 億元，毛利潤約為 45%。這一毛利率，在各類公司中，都不算低。

就華潤飲料自身來説，謀劃上市時，是其各個維度表現都不錯的時間段。擁有超過 130 億的營收，超過 40% 的毛利率，並且還在全國與超過 1000 家經銷商、超過 200 萬個零售網點合作。

從基本盤來看，華潤飲料衝擊華潤的第 18 個 IPO，似乎不成問題。但市場的風向，在今年已經變了。

戰火起

在今年的價格戰之前，瓶裝水市場已很久沒有如此大的波瀾了。

其能長期保持平靜的原因，是隨着此前多輪競爭後，市場格局相對穩定，愈發向頭部集中。份額前兩名的農夫山泉和華潤飲料兩家，更是長期是 “井水不犯自來水”。

但今年農夫山泉推出綠色包裝的純淨水，直抵同樣為綠色包裝的怡寶腹地。

新入局者總是致力於將水攪混，然後從中找到自己的位置。綠瓶農夫山泉上市之後，首先就是價格戰。從 5 月大規模鋪貨開始，飲用水市場的價格戰便開始了。

價格戰主要體現在組合包裝上面。

農夫山泉的綠瓶純淨水 550ml12 瓶裝，不少便利店售價是 9.9 元，甚至有些超市可以做到 8.9 元，而在有些線上平台，疊加優惠券甚至不到 8 元，即單價只要 0.66 元。

在農夫山泉的步步緊逼之下，不少瓶裝水都在價格上有所讓步。

在北京，線上平台小象超市售賣的各家純淨水，怡寶純淨水 555ml 規格 12 瓶裝，售價 10.9 元；娃哈哈純淨水 596ml 規格 12 瓶裝，售價 11.9 元；相比此前的 13.9 元、14.9 元均有所下降。

就連很少在 2 元白水上有優惠活動的便利店，農夫山泉綠瓶也標有 “第二件 1 元” 的字樣。

商場裏的競爭，總是如此樸實無華。價格戰的本質，是產品之爭。

銀河證券分析師劉光意指出，農夫山泉積極佈局下沉市場與其他品類的發展機遇，通過費用投放培育新品以實現擴張，進而引發新一輪競爭格局鬆動，2024 年初的輿論事件僅僅是催化劑。

靠着農夫山泉上市，鍾睒睒一直穩站中國首富的位置。去年，農夫山泉實現營業收入 426.67 億元，毛利約為 254.07 億元，毛利率接近 60%，淨利潤高達 120.79 億元。

以上各項成績，都是華潤飲料的數倍。這背後，也是因為農夫山泉在產品多元化上取得不錯的突破，包括東方樹葉這樣翻紅的產品，貢獻了鉅額的營收。僅東方樹葉這一單品，去年營收就達到 126.6 億元。

反觀華潤飲料這邊，其支撐一直是怡寶。包括菊花茶等飲料帶來的營收雖然也在同步上升，但是佔比不到 10%，仍沒有像東方樹葉一樣的超級單品。

這也使得農夫山泉推出綠瓶純淨水，發起價格戰之後，對華潤飲料的影響不小。

有機構人士認為，今年以來，農夫山泉股價已累計下滑超 32%，一定程度上影響到了投資者對飲料市場的預期。加上愈演愈烈的價格戰，投資者對場內玩家的盈利情況，也需要進行充分考量，這一定程度上都會影響到華潤飲料的估值。

當前，華潤飲料不僅要努力保住自己在純淨水市場的位置，還需要在飲料市場上尋求更大的突破，才能從眼下這場廝殺中衝出。

好消息則是，不少品牌正在逐步退出純淨水市場，如果能夠把握這輪競爭機遇，市場份額還能夠進一步向華潤飲料等頭部玩家聚集。例如可口可樂在業績會上表示，會下降包裝水的優先程度，元氣森林也在線上平台下架純淨水。

對於華潤飲料而言，此番上市，顯然是更艱難的開始。要為接下來的競爭，囤積彈藥。

華潤飲料表示，上市募集到的資金，將用於戰略性擴張和優化產能，加速銷售渠道擴張及提升渠道效率等。

隨着華潤飲料敲鐘在即，瓶裝水市場也將迎來更加激烈的商戰。