Zhong Shanshan made a high-profile appearance on CCTV, investment banks: boosting NONGFU SPRING distributors' confidence, half-year report expected to exceed expectations

日前，農夫山泉創始人鍾睒睒罕見亮相央視訪談，對農夫山泉的商業戰略、社會責任、繼任計劃以及第一季度的負面輿論進行了評論。花旗認為，這將為農夫山泉注入了強心劑，進一步鞏固了經銷商對其未來發展的信心。

8 月 12 日，花旗分析師 Xiaopo Wei、Vincent Young 發佈報告稱，預計農夫山泉於 8 月底公佈的半年報將遠超市場預期。花旗還預計，鍾睒睒將在農夫山泉上半年業績公佈後加快回購農夫山泉股份的步伐。

而上個月，農夫山泉宣佈，其大股東鍾睒睒（通過其控制的養生堂，即公司的控股股東）擬在未來 6 個月內回購最高 20 億港元的股份，並打算增持該公司股份（目前為 83.9%），以表明他對公司增長前景的信心以及對公司內在價值的認可。

預計淨利潤同比增長高個位數

據花旗研究預測，農夫山泉 2024 年上半年淨利潤同比增長高個位數，遠好於市場預期的淨利潤同比中至高個位數下降。

花旗預計：

包裝水銷售疲軟為意料之中，上半年同比下降 10% 以上；

茶飲料銷售（2023 年佔集團銷售額的 30%）將同比大幅增長約 50%；

果汁銷售（2023 年佔集團銷售額的 8%）在將同比增長 10% 以上。

值得注意的是，與其他業務相比，農夫山泉包裝水業務的毛利率和運營費用/銷售比率均較高。

花旗預計，農夫山泉上半年集團銷售結構的變化，將導致毛利率和運營費用/銷售比率的同比變化。包裝水業務的運輸/物流成本同比下降將導致運營費用/銷售比率同比下降，從而緩解對同比毛利率的負面影響。

維持 “買入” 評級

花旗預計，自由現金流將持續至 2033 年，並將折現回至 2024 年底。

維持對農夫山泉的 “買入” 評級，給出了 60.15 港元的目標價，預期股價回報率高達 107.8%，預期股息收益率為 4.2%，預期總回報率為 112.0%。

但花旗也指出，原材料成本波動大於預期，業務的季節性等下行風險，可能阻礙其股價達到目標價。