Is the rotation of the US financial sector coming? Jefferies: Rate cuts have a greater impact on large banks, regional banks are "more attractive"

智通財經獲悉，傑富瑞最近在一份給客户的報告中寫道，美聯儲降息可能會對大型銀行產生更大的負面影響，因為它們對資產端的敏感度更高，而地區銀行對短期、對政策敏感的利率更為中性。

該投行分析師 Ken Usdin 從 2024 年第二季度的收益中獲得了前瞻性指引，他指出，他所研究的大部分銀行都預計淨利息 (NII) 收入將出現年度增長。淨利息收入是指銀行從貸款和投資中獲得的利息收入超過存款和其他借款支付的利息支出時獲得的利潤。

Usdin 在上週二的報告中稱:“儘管貸款增長低於預期，但作為抵消，存款餘額和定價較好，這促使大多數銀行重申了 NII 指引。” 銀行普遍認為 2024 年將降息一到兩次，低於目前市場預期的五次左右。

Usdin 指出，美國銀行 (BAC.US)、富國銀行 (WFC.US) 和摩根大通 (JPM.US) 等巨型銀行對短期美國國債收益率曲線普遍資產性敏感，而區域性銀行 “對固定利率資產重新定價動態曲線的中期 (5 年期美國國債收益率) 和長期 (10 年期、30 年期美國國債收益率) 資產性敏感”。

這位分析師認為，最近美國國債收益率的回落——受到宏觀經濟前景趨軟的拖累——可能預示着 2024 年下半年至 2025 年的 NII 前景不佳。“作為抵消，低於預期的收益資產收益率可能會被更快的下行存款貝塔和恢復交易量增長所抵消。”

“存款貝塔指數” 衡量的是基準利率的變化對銀行存款利率的影響，衡量銀行將市場利率變化的百分比傳遞給客户的程度。例如，如果市場利率上升 1%，存款利率上升 0.6%，那麼存款貝塔係數將為 0.6。

在大型區域銀行領域中，Comerica(CMA.US) 和 Citizens Financial Group(CFG.US) 第三季度 NII 預計將環比下降。從全年來看，Comerica、Fifth Third Bancorp(FITB.US)、Huntington Bancshares(HBAN.US)、KeyCorp(KEY.US) 和 Truist Financial(TFC.US) 的 NII 都在下降。

請注意，Fifth Third、Truist (TFC.US)、PNC Financial Services Group(PNC.US)、Regions Financial(RF.US) 和 Huntington (HBAN.US) 都預計第三季度 NII 將環比上升。Comerica 和 Citizens Financial 預計第四季度將出現環比增長。

預計 2024 年 NII 下跌的巨型銀行包括美國銀行、花旗 (C.US) 和富國銀行。在信託銀行中，紐約梅隆銀行 (BK.US) 預計 2024 年 NII 將下降 10%，而道富銀行 (STT.US) 認為該盈利能力指標較上年同期略有上升。

滙豐銀行分析師 Saul Martinez 認為，地區銀行第二季度的收益支持了 NII 已達到積極轉折點的觀點，2024 年下半年有可能實現連續增長。他在 8 月 4 日的一份報告中寫道:“對許多銀行來説，下半年 NII 的改善對於在 2025 年實現正運營槓桿和兩位數的每股收益增長至關重要。”

同樣，摩根士丹利分析師 Manan Gosalia 在回顧了第二季度業績後，對中型銀行的 NII 正處於拐點更加有信心。這位分析師在一份報告中寫道:“這最初將受到淨息差改善的推動，因為銀行可以迅速削減存款成本。2025 年全行業貸款增長的加速應該是一個漸進的推動力。”

第二季度銀行股總體表現良好。例如，該公司高級執行副總裁兼首席財務官 John Stern 在財報電話會議上表示，U.S. Bancorp(USB.US) 的第二季度 NII 得到了 “存款量增長、價格穩定、遷移速度放緩、固定資產重新定價、貸款組合改善以及其他投資組合優化現金餘額的行動” 的提振。

與此同時，美國銀行的 NII 從第一季度開始下滑，管理層表示，這是由於 “融資成本上升和存款輪換尋求更高收益的替代品”。富國銀行的淨收入也出現了環比下降，但該公司首席執行官 Charlie Scharf 表示，非利息收入的增長完全抵消了這一下降。