If the United States enters a recession, would India be a good hedge?

經歷近期的市場劇烈動盪後，印度股市竟然還跑贏了美股。

上週，日本央行意外加息，美聯儲暗示 9 月可能降息，使全球股市風聲鶴唳。緊接着，美國非農就業數據令人失望，讓全球股市本週遭遇 “黑色星期一”。日經指數暴跌超 12%，標普 500 指數下跌 3%，而印度 Nifty 50 指數僅下跌 2.7%。

更讓人驚訝的是，今年以來印度 Nifty 50 指數累計飆升 11.8%，跑贏了標普 500 指數 9% 的漲幅。有分析師認為，接下來印度股市可能還會繼續上漲。

這也引發了投資者的思考：如果美國經濟真的陷入衰退，印度能成為另一個對沖的選擇嗎？

看多印度

看好印度經濟的一方認為，印度有潛力對沖美國經濟衰退的選擇。

Bernstein 印度研究主管 Venugopal Garre 指出，即使美國進入衰退，印度經濟基本面不會改變，因此短期波動不一定會引發長期影響。

儘管歐美經濟疲軟，但印度經濟卻蓬勃發展。全球經濟分化使美國的宏觀經濟困境不太可能在 2025 年引發全球性事件，之前美國和歐洲的銀行危機，證明重大沖擊往往是局部性的。

歷史上，美國經濟衰退通常會導致資金流向避險資產，如美元、美債和黃金，而股票和新興市場貨幣等風險資產則會下跌。

儘管印度盧比近期創下歷史新低，但印度央行維持 6.5% 的利率不變，以及通脹走低和 GDP 增長強勁，可能有助於緩解盧比的拋售壓力。

從基本面上看，如果美國經濟衰退導致大宗商品價格下跌，作為能源淨進口國的印度也可能受益於油價下跌，從而支撐盧比。

畢竟印度經濟以消費驅動為主，不像日本那麼依賴出口，而且數據顯示，印度出口中，IT 和業務流程外包服務佔比達 75%，不太可能因美國衰退而突然失去競爭力。

而且摩根士丹利的分析師 Ridham Desai 也看好印度經濟和股市，認為印度政府在減少預算赤字和控制支出方面的舉措，將推動股市上漲，並提高企業借貸、私人投資佔 GDP 的比重。

接下來，印度家庭資產的股票配置進一步增加、全球投資者對印度股票的大量配置（反映了印度指數權重的上升）、印度企業股票發行量的增加等因素，都會利於印度股市上漲。

仍需警惕印度股市的高估值風險

然而，並非所有人都贊同 “印度能作為美國經濟衰退的對沖選擇” 的觀點。

Aubrey Capital 的基金經理 John Ewart 提到，儘管印度目前具備一定優勢，但仍無法完全避免市場波動，。他的基金持有印度飲料公司 Varun Beverages、外賣平台 Zomato 和房地產開發商 Macrotech 的股份。

此外，Garre 也提醒到，投資者面臨的一個主要風險是在當前環境下，印度股票估值還是過高。儘管經歷了早前的拋售，印度股市的估值依然高企。

印度股市的高估值和盈利不足，仍是投資者的一大風險。即使在分析師將印度 200 家最大公司中近一半公司的盈利預期下調 1% 之後，印度股市仍不斷創出歷史新高。