Goldman Sachs: The current market volatility does not worry the Federal Reserve, there is no need for an emergency rate cut

近期的市場不太平。自上週五發布 7 月份就業報告以來，美股已下跌約 5%，10 年期美國國債利率下跌 21 個基點。

對經濟衰退的擔憂日益加劇，越來越多的投資者開始呼籲美聯儲儘快採取降息措施，預期一週內降息 25 基點的可能性已超半數。

會議間降息極為罕見，是指在預定的貨幣政策會議之外，美聯儲為了應對突發經濟事件採取的臨時降息措施。據統計，1987 年迄今，美聯儲共實施了九次緊急降息措施，上一次緊急降息是在疫情開始時。下一次利率決定計劃將於 9 月 18 日公佈。

與市場情緒相反，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 對降息的呼聲潑了一盆冷水。他通過兩個模型的分析結果顯示，當前的市場波動並不會對經濟造成實質性的威脅。因此，美聯儲沒有必要緊急降息。

FCI 顯示，目前金融市場的收緊對整體經濟的影響並不大

高盛使用了金融狀況指數 (FCI) 框架來估計市場狀況的變化如何影響經濟。

FCI 包括股票價格、利率（短期和長期）、信用利差以及貿易加權美元。它可以分析不同經濟變量之間的相互影響。例如，股價下跌如何通過財富效應減少消費者支出，或者利率下降如何刺激房地產活動等等。

數據顯示，從 2024 年 8 月 1 日開始，FCI 收緊了 19 個基點，但這種收緊對整體經濟的影響並不是很大。具體原因是，利率下降的緩和效應抵消了部分股市拋售的緊縮效應。

我們的 FCI 增長衝動模型表明，在政策衝擊後的第一季度，GDP 增長率可能會下降 0.8 個百分點，而全年的平均下降幅度預計為 1.2 個百分點。

而金融狀況的變化（比如股市上漲、利率下降等）會對經濟增長起到積極的推動作用。

但是，高盛的預測顯示，這種積極影響正在逐漸減弱。預計到 2024 年下半年，推動作用會變得比較小，到了 2025 年，金融狀況的變化對經濟增長的影響可能會趨近於零。

從經濟的健康起點來看，目前所見的大規模金融狀況收緊幾乎沒有風險。

那麼，市場拋售還要持續多久，才能帶來更大的衰退風險，迫使美聯儲降息超過 25 個基點呢？

高盛的數據顯示，股票每拋售 10%，股票每進一步拋售 10%，就會使未來一年的 GDP 增長減少約 45 個基點。如果將其他資產類別的走勢包括在內（這些資產類別通常會在出現增長擔憂時伴隨着股市拋售），那麼增長衝擊將增加到 85 個基點。

這意味着，即使經濟目前以超過 2% 的速度增長（這通常被認為是健康的），也需要股市出現大幅度且持續的下跌，才能將經濟推向衰退。

然而，高盛也指出，雖然美聯儲官方可能表示需要更強烈的經濟衰退跡象才會降息，但實際上，美聯儲可能會比我們想象的更早、更大幅度地降息：

然而，我們懷疑，促使美聯儲更快降息的門檻會低得多，這既因為政策制定者可能會謹慎行事，尤其是從基金利率不必要地高企的點開始，也因為當前的金融狀況已經假設 FOMC 將放寬政策的幅度超過幾天前的預期。

財務壓力指數（FSI）仍處於正常水平

高盛還通過了財務壓力指數（FSI）來説明。FSI 由 14 個不同的指標組成，這些指標涵蓋了股票市場、債券市場、貨幣市場等多個方面。通過這些指標的綜合分析，可以提供一個關於金融系統整體健康狀況的早期預警信號。

數據顯示，自上週四以來，FSI 明顯收緊（+0.4pt 至-0.2）。高盛指出，按照歷史標準，它仍處於大致正常水平：

迄今為止，收緊政策的大部分原因是股票和公司債券市場的預期波動性加劇。融資市場的狀況有所收緊，但到目前為止似乎仍在過去幾年的範圍內，而美國國債市場的狀況在自 2022 年以來穩步惡化後略有進一步惡化。

因此，儘管市場壓力明顯高於一週前，但高盛的金融服務指數表明，迄今為止，還沒有出現嚴重的市場混亂會迫使政策制定者進行干預。