Powell won't let the market determine rate cuts

加州大學伯克利分校的經濟學教授 Barry Eichengreen 近日撰文指出，股市走勢並不是經濟衰退迫在眉睫的可靠信號。以下是他的觀點。

全球股市正陷入動盪，上週五令人失望的美國就業報告引發了市場的震動。每當市場出現這樣的波動時，總有人猜測美聯儲會削減利率。

聯邦公開市場委員會（FOMC）面前有幾個不同的選擇。它可能會在 9 月份會議之前緊急降息，就像 2020 年 3 月對新冠疫情的反應一樣。或者它可以等到 9 月份但降息幅度超過之前暗示的 25 個基點。然而，最有可能的情況是，美聯儲將無視市場波動。

首先，重要的是要記住，正如美聯儲肯定知道的那樣，股市並不代表整個經濟。

美聯儲關注的是通脹和經濟增長，而不是股價水平或其波動性。它只有在股市波動威脅到金融穩定時才會作出反應。目前，並沒有跡象表明這種情況正在發生。

同樣，也沒有跡象表明經濟衰退即將來臨。正如諾貝爾獎得主保羅·薩繆爾森（Paul Samuelson）的名言指出的那樣，“過去五次經濟衰退中，股市預測到了九次”，股市並不是一個可靠的經濟衰退預警信號。

此外，一份糟糕的就業報告並不足以形成趨勢。直到 6 月份，就業數據還表現良好。儘管 7 月份失業率上升了兩個百分點，但仍新增了 11.4 萬個就業崗位。更多的勞動者進入勞動力市場並非壞事。

最重要的是，就業數據是 “嘈雜” 的。

7 月份的數據受到了颶風貝里爾造成的干擾影響。這些數據也可能在後續獲得更多信息後進行重大修正。美聯儲可能要等待這些修正數據之後才會得出明確結論。

雖然上週五的就業報告可能觸發了市場的反應，但其他因素也加劇了投資者的不安。

人工智能領域的泡沫正在消退，投資者質疑是否真的會有生產力的爆發式增長。這周早些時候，像英偉達和三星這樣的科技股領跌市場並非巧合。此外，加沙地帶和約旦河西岸的危機尚未解決，以色列與伊朗之間的潛在戰爭可能會把其他國家捲入其中。

一些人會説，市場對人工智能回報的失望以及對中東局勢的擔憂是其預計消費增長將會放緩且美國經濟可能陷入衰退的理由，這也給了美聯儲額外的降息動力。

但需要再次強調的是，FOMC 成員很可能採取觀望態度。他們明白，緊急的會議間降息，甚至是在 9 月份比預期更大的 50 個基點的降息，更有可能讓市場恐慌而非安定下來。

最後，美聯儲主席鮑威爾等人意識到美國正處於總統競選之中。雖然特朗普自詡為低利率的支持者，但他肯定會抱怨美聯儲任何為了刺激經濟而採取的行動都是試圖在選舉中偏向哈里斯和民主黨。

特朗普明白，執政黨通常被視為經濟的控制者。從現在到 11 月這段時間內，如果經濟和市場表現不佳，這對共和黨來説是有利的。

美聯儲不關心政治，它不會屈服於政治壓力，鮑威爾也一再強調這一點。不過，保持央行獨立性的前提是保持政治中立。為了維護這種獨立性，美聯儲要避免過度關注和批評政治，這一點無論現在或將來這一點都是必要的。

這意味着美聯儲可能會謹慎並逐步行動。它的指引已使市場預計9 月份會有 25 個基點的降息，之後可能還會有幾次降息，但可能要等到大選之後。它不太可能在這個問題上讓人失望。

歷史學家可能會得出結論，鮑威爾領導下的美聯儲在面對 2024 年疲軟經濟時降息太慢，就像它在 2021 年末對通脹升温反應過慢一樣。

時間和未來數據將會告訴我們答案。唯一可以確定的是，當鮑威爾兩週後參加傑克遜霍爾年會時，他將有許多解釋要做。