The other side of "Black Monday": "Smart Money" pouring into the US stock market, interpreting what "buying on dips" means

智通財經 APP 獲悉，在日韓股市暴跌至數次熔斷，以及全球股市普遍遭遇重創的 “黑色星期一” 背景下，大型資金投資者們在週一出人意料地採取了通常只有散户才會採取的策略：在市場低迷時買入。高盛集團的經紀業務數據顯示，就在新手投資者們撤出市場的同時，有着 “聰明錢” 稱號的對沖基金機構以 3 月以來最快的速度搶購美國個股，結束了持續數月的拋售潮。摩根大通的分析也顯示，在股市下跌期間，機構投資者淨買入了 140 億美元的股票，這一行為直接導致了標普 500 指數的 3% 下跌。

專業交易員選擇在市場表現最差的一天迴歸，這一舉動支持了許多看漲的觀點，其中包括市場波動是對經濟數據的過度反應。儘管經濟指標正在走弱，但並未有確鑿證據表明經濟衰退已經到來。股價從低點的大幅反彈表明對沖基金可能已經發現了市場過度反應的跡象。然而，要證明專業交易員勝過了日內交易員，單憑週二的反彈還不夠充分，因為市場估值在幾乎所有標準下都處於高位。

富蘭克林鄧普頓投資解決方案的高級副總裁馬克斯·戈克曼形象地比喻説：“這就像是你看到心儀的名牌包打了 10% 的折扣。儘管它依然昂貴，但你可以告訴自己這是一個划算的交易。”

週二，標普 500 指數上漲約 1%，收復了前一交易日——即近兩年來最糟糕表現的部分失地。納斯達克 100 指數也出現了類似的漲幅。華爾街的主要恐慌指標——芝加哥期權交易所的 VIX 指數——從 2020 年以來的最高點回落，VIX 波動性的 VVIX 指數也同步下降。

從上週美聯儲決策前的交易收盤價來看，近期的暴跌在週二的反彈後看起來並不那麼嚴重。五天內跌幅為 3.6%，與過去五年的類似跌幅相一致。

儘管週一的股市波動可能預示着市場觸底，但確切情況仍然不明，投資者的擔憂依舊存在。大型科技巨頭的財報引發了市場對人工智能支出與短期回報不成正比的疑慮。而上週發佈的月度就業報告加劇了人們對美聯儲可能過晚降息的擔憂。

高盛的數據顯示，在專業投資者週一重返美國股市之前，對沖基金在過去幾個月中紛紛撤出個股，7 月份的名義價值減持量創下 2016 年以來的最大紀錄。

儘管市場憂慮重重，但一些投資者認為，現在就因經濟衰退的焦慮而推動納斯達克 100 指數回調、標普 500 指數從高點下跌 7% 還為時尚早。數據顯示，財報季中，標普 500 指數成分公司的利潤在第二季度增長了 12%，超過 80% 的公司報告的收益超過了預期。

對沖基金研究公司 PivotalPath 的首席執行官喬納森·卡普利斯表示：“許多對沖基金將當前的拋售視為買入機會。我們採訪的大多數經理都認為，目前的問題是短期和情緒驅動的，並非上市公司基本面或整個美國經濟的長期問題。”

如果借鑑歷史，最近的回調確實可能意味着機會。高盛戰略團隊的大衞·科斯汀指出，自 1980 年以來，標準普爾 500 指數在從近期高點下跌 5% 後的三個月內平均回報率為 6%。

然而，科斯汀的團隊並未根據這一研究結果給出具體建議。他們警告稱，在經濟保持強勁增長的情況下，基準指數下跌 10% 後的前景與經濟衰退前的調整過程中的下跌情形 “明顯不同”。

他們還指出，儘管在本月的暴跌中，對增長敏感的週期性股票表現落後於防禦性股票，但美國股市仍然沒有反映出經濟萎縮的跡象。

與此同時，花旗集團戰略團隊本週警告稱，“經濟衰退的情形尚未被反映在價格中”。花旗策略師 Beata Manthey 在一份報告中寫道，該銀行的熊市清單 (衡量股票估值、收益率曲線、投資者情緒和盈利能力等指標) 建議 “趁低買入”。但她表示：“一旦我們看到更徹底的倉位平倉證據，我們會更放心地這麼做。”