The rotation trading of US stocks restarts, defensive dividend stocks become a safe haven, how should investors position themselves?

智通财经 APP 获悉，上周，由于市场对美联储可能错失拯救美国经济的时机感到担忧，股市经历了剧烈的抛售，这不仅结束了一场轮动交易，也可能预示着另一场轮动交易的开始。投资者对于股市的下一步走向充满了猜测。

美联储在上周三结束的为期两天的会议中决定维持利率不变，随后股市暴跌。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎暗示最早可能在 9 月的下次会议上降息，但市场反应剧烈。以科技股为主的纳斯达克 100 指数跌入回调区域，标普 500 指数在两天内下跌了 3.2%，创下自 2023 年 3 月以来最糟糕的两天表现。

然而，并非所有板块都遭受了损失。科技和非必需消费品类股遭受了重创，但公用事业和房地产公司，这些支付巨额股息的公司，在债券收益率下降时，受到了收益投资者的追捧，成为本周标普 500 指数中表现最好的股票。

随着就业市场降温，利率预计将下降，这将推动所谓的 “轮动交易” 持续进行。但是，投资者在这种情况下应该购买哪些股票呢？Wealth Alliance 的总裁兼董事总经理 Eric Diton 认为在当前的市场环境下，选择那些能够提供稳定股息回报的公司可能是更明智的投资策略，尤其是对于那些财务状况更为稳健的大型公司。

Diton 指出，大型科技公司并不需要利率下降，因为他们拥有强大的资产负债表和已经相当高的估值。相比之下，小型公司持有更多的债务，并且可能不是稳定可靠的投资选择。这里的 “轮动交易” 可能指的是投资者从一个板块转移到另一个板块，以期获得更好的回报。

这一策略已经开始显现效果。彭博行业研究的数据显示，上周投资者向美国房地产和公用事业行业的交易所交易基金投入了近 10 亿美元，而向科技 ETF 投入的资金仅为 3 亿美元。

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这标志着投资者近期面临的第二次股市轮动。第一次热潮始于 6 月底，当时对小型股的需求开始上升。罗素 2000 指数的市盈率几乎与标普 500 指数持平，这通常被视为小型股的买入信号。投资者纷纷抛售大型科技公司的股票，转而购买风险较高的小型公司股票。

然而，随着两者之间的估值差距扩大，罗素 2000 指数的买盘开始枯竭。该指数通常被视为风险偏好的代表，自 7 月 16 日达到顶峰后下跌了 6.8%。

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现在，随着降息的预期和美国国债收益率的暴跌，投资者纷纷转向派息、波动性较低的股票，如公用事业和房地产投资信托。上周，美国 10 年期和 2 年期美国国债收益率均跌破 4%，2 年期美国国债收益率上周五跌至 2023 年 5 月以来的最低水平。

随着 8 月和 9 月的到来，这两个月是美国股市历史上回报最差的月份，除了股息驱动的股票市场之外，股市可能还将面临更多的挑战。

同时，市场波动性正在上升。芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 周五跃升至 29.66，这是自 2023 年 3 月以来从未触及的水平。衡量 VIX 波动性的 VVIX 指数也徘徊在自 2022 年 3 月美联储加息周期开始以来的最高水平附近。

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交易员在市场上获利的难度加大，因为风险资产在美联储首次降息前就已经大幅上涨。在周四和周五的抛售之前，标普 500 指数在过去九个月内已从 52 周低点上涨了 34%，本周该指数仍上涨了 30%。股价显然仍存在过度繁荣的风险。

Kayne Anderson Rudnick 的投资组合经理 Julie Biel 表示，由于市场对降息的强烈预期，部分交易可能成为 “卖出新闻交易”。但她也提醒投资者要谨慎对待自己的期望，因为许多人担心美联储没有尽早放松政策可能是一个错误。如果经济确实疲软，小盘股可能会受到更严重的打击。

尽管如此，投资者仍未支付足够的资金来对冲可能的抛售。彭博社汇编的数据显示，在期权市场，保护未来 60 天内跟踪标普 500 指数的最大 ETF 下跌 10% 的合约目前的成本仅为从上涨 10% 中获利的期权的 1.9 倍。

萨斯奎汉纳国际集团的衍生品策略联席主管 Chris Murphy 认为，此次抛售更像是泡沫股市的重置，而不是恐慌模式。人们的担忧情绪在不断增长，但单只股票的订单流仍表明有大量的看跌期权抛售，这表明投资者愿意在进一步下跌时买入。