These indicators indicate that the Federal Reserve has no reason not to cut interest rates in September!

在決定是否、何時降息，以及未來降息的幅度時，美聯儲必須作出一個關鍵判斷：到底是通脹重新加速的可能性更大，還是勞動力市場急劇下滑的風險更為痛苦。

根據本週已公佈的數據，有一點應該非常清楚，那就是美國的就業市場正在降温，而美聯儲對此也心知肚明。

根據我們歷史上用來衡量勞動力市場強度的大多數指標來看，對於美國求職者來説，雖然現在不是一個糟糕的時期，但情況確實在變得不那麼好。從當前的就業市場供需狀況來看，並不存在勞動力供應不足而引發通脹螺旋上升的威脅。“隨着通脹趨勢下降，勞動力市場顯示出較慢的增長，數據出現回落，美聯儲在 9 月份幾乎沒有理由不降息，” 22V Research 的經濟學家彼得·威廉姆斯（Peter Williams）寫道。

但是，在判斷美國就業市場的實際表現時，分析師對應該使用哪個指標有不同的觀點。比起過去一段時間常用的職位空缺率，分析師似乎認為現在更應該觀察員工的辭職情況。

職位空缺與失業人數的比例現在低於 2020 年 2 月，也就是疫情之前。但有分析師指出，會對這個指標持保留態度。

一方面，經濟擴張持續的時間越長，就業的增長來自就連上個月還沒有開始找工作的人的可能性就越大，而不是來自失業者的行列。所以，從經驗上講，計算職位空缺率的分母（也就是失業人數），並不是潛在勞動力的良好衡量標準。

另外，有分析師指出，職位空缺也不是衡量勞動力市場緊張程度的最佳指標，因為僱主新增職位不一定與勞動力市場變化相關。這就像僱主在尋找人才的時候可以使用的一個零成本看漲期權。在每個經濟週期中，職位空缺與失業者的比例都會創下新高。這表明，要麼勞動力市場結構性緊張，要麼隨着時間的推移，企業發佈的空缺職位比實際需要的更多。

然而，辭職情況卻能説明很多問題。一般來説，員工只有在找到新的工作機會，並且薪水更高時才會辭職。美國人對勞動力市場狀況的信心正在惡化。美國諮商會的調查顯示，認為工作充足的受訪者比例與認為工作難找的受訪者比例之間的差距持續下降，而這個指標通常與失業率成反比。

私營部門的辭職率為 2.3%，遠低於疫情前的水平；私營部門的招聘率更接近於 2020 年的低谷水平，而不是 2020 年 2 月（可理解為疫情前）的水平。這仍然是一個低流動的勞動力市場，解僱率也極低。但是，風險在於，如果經濟增長進一步放緩（在沒有降息的情況下，這種情況似乎更有可能發生），裁員和解僱率更可能上升，而不是招聘率上升。

辭職率往往是工資增長的良好領先或同步指標。本週的就業成本指數顯示，第二季度私營部門工資和薪金（不包括激勵性支付職位）的年增長率降至 4.1%，是自 2021 年以來的最慢增速。美聯儲認為，這是最能反映工資壓力的優質指標。

“考慮到辭職率的下降，我懷疑未來幾個季度薪酬成本還有進一步放緩的空間，” Renaissance Macro Research 的美國經濟學負責人尼爾·杜塔（Justin Bloesch）寫道。“目前，通脹的右尾已經被削減，增長和通脹的風險都偏向下行。”