The U.S. economy is worse than expected, is the Federal Reserve lagging behind again this time?

美國經濟數據又給美聯儲潑冷水了。

週四，受美國就業市場持續走軟，製造業萎縮影響，美股集體大跌。

美國 7 月 27 日當週首次申請失業救濟人數 24.9 萬人，高於預期的 23.6 萬人，而美國 7 月 ISM 製造業 PMI 為 46.8，顯著低於市場預期的 48.8 和 6 月前值的 48.5，萎縮幅度創八個月最大，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂。

美聯儲前腳才在週三發聲明稱：“通脹和失業率之間的風險繼續趨向平衡，未來的行動將完全取決於新數據”。週四美國的就業和製造業數據後腳就向鮑威爾回應：美國經濟可能比預期的要疲弱。

美聯儲可能面臨的風險

美聯儲面臨的一大風險是：投資者可能對降息前景過於樂觀。

據 CME 的 FedWatch 工具顯示，週三的美聯儲議息會議後，聯邦基金期貨目前預期美聯儲在 9 月會議上降息至少 25 個基點的概率為 100%，其中包含 15% 的概率降息 50 個基點。

此外，市場預計美聯儲在今年剩餘的 11 月和 12 月會議上可能每次降息 25 個基點，年底目標利率區間為 4.50%~4.75%，而目前為 5.25%~5.5%。

這種對降息的樂觀預期，也在週三推動美股和美債的上漲，投資者這種樂觀的態度存在一度風險。一旦出現了什麼意外，例如像去年底意外強勁的通脹數據，一直阻礙了美聯儲降息的行動。

另一個更大的風險是，美聯儲可能反應過慢，未能及時應對經濟放緩的跡象，而推遲到 9 月才開始降息可能會縮小美聯儲的操作空間。

像是最近的美國製造業以及勞動力市場數據就敲響了警鐘。

最近幾個月美國的就業增長速度有所放緩，美國 6 月失業率上升到 4.1%，去年 6 月為 3.6%。但正如鮑威爾週三所指出的，就業率仍處於歷史標準中的低水平。他在新聞發佈會上多次將勞動力市場的降温描述為 “從過熱狀態向正常化的過程，而不是令人擔憂的事情”。但他也承認，“我不希望看到勞動力市場進一步顯著降温。”

而且，本輪美股財報季的一些情況表明，實際經濟情況可能比數據所顯示的更糟。麥當勞首席執行官 Chris Kempczinski 週一曾表示，今年消費者面臨的壓力不斷增大。

有分析指出，由於美聯儲在 8 月和 10 月沒有議息會議，一旦 7 月和 8 月的勞動力市場數據開始走弱，可能會面臨幾個月的惡化期，期間美聯儲將 “無所作為”。即便美聯儲反應過來後在 9 月首次降息，然後在 11 月進行第二次降息，也不可能立刻阻止經濟放緩，因為貨幣政策的實施對經濟產生影響的是存在滯後效應的。

投資者最應該擔心的是，如果勞動力市場進一步顯著降温，美聯儲可能沒有足夠的時間做出充分反應。這也解釋了為什麼聯邦利率期貨市場暗示，今年美聯儲剩餘的議息會議上有可能降息 50 個基點。如果這種情況發生，美聯儲可能會後悔沒有在 7 月開始降息。