NVIDIA and others are happy again, Microsoft, Google, Meta are still buying GPUs

本文作者：張逸凡

編輯：申思琦

來源：硬 AI

AI 還會向哪個方向發酵？這可能是投資者們目前最想問的問題。

截至今晨，谷歌、Meta、微軟都相繼發佈了二季度的財報。營收和利潤方面，受益於 AI 驅動，三家公司都實現了雙增長。但從電話會來看，投資者們想進一步問的問題，花在 AI 上的錢究竟能賺回來嗎？

因此，電話會上投資者們都對各家巨頭的資本開支輪番開問。這季為什麼上調了？下季度還上不上調了？全年資本開支指引怎麼變？上調多少才是頭？

這些問題的本質就是在問，目前各位巨頭在 AI 上的商業模式到底能不能跑出來，投資者還需要耐心多久。前者其實公司也不確定，但從投資者表述上來看，很明顯大家對 “燒錢” 等待商業誕生的模式，遠不如一季度時候有耐心了。

Meta 現在給投資者信心是這樣做的，Meta 將 AI 投資分為核心 AI 和生成式 AI 兩類，以衡量投資回報率（ROI）。前者早期 ROI 可能更高，因為它旨在提升廣告推薦等典型業務的表現。後者仍處於早期階段，但管理層看好長期機遇，基於其強大的產品組合（如 Meta AI 助手、AI Studio、開源 LLM 模型 Llama、元宇宙潛在應用等）。

不過，這種 “燒錢” 加碼的動作對英偉達們這些鏟子股來説，肯定還是好事，業績預期更紮實了。的確，在此前 AMD 出貨指引超預期上調之後，英偉達股價也一夜大漲超 12%。

從各家資本開支數額來看，由於 AI 基礎設施的建設，本季度谷歌、Meta、微軟資本開支均同比、環比增長。指引方面，Meta、微軟都表示 2025 財年資本支出將高於 2024 財年。谷歌則顯得相對保守，表示後面兩個季度的資本開支將與 Q1 持平或高於 Q1（120 億美元）。Meta 方面，由於一季度大幅上調過資本開支上限，本季度僅上調了資本開支的下限，並表示年內不會上調開支上限。

總的來講，AI 勢頭依然不減，各家仍維持在高資本開支水平，並不同程度的上調了開支指引。

- 谷歌：2024Q2 資本支出為 130 億美元（環比 +10%，同比 +91.3%），公司指引全年每季度的資本支出將大致保持在或高於 Q1 資本支出水平（120 億美元）。

- Meta：2024Q2 資本支出為 84.7 億美元（環比 +26%，同比 +33.3%），公司全年資本支出指引從之前 350 億至 400 億美元的範圍，上調至 370 億至 400 億美元之間。同時，公司預計 2025 年的資本支出將顯著增長。

- 微軟：2024Q2 資本支出為 190 億美元（環比 +35.7%，同比 +78%，一致預期 150 億美元），公司指引 2025 財年資本支出將高於 2024 財年。

硬 AI 先前已經分析過谷歌、微軟本季度的財報，再來看看 Meta 的二季度表現 ——

總的來看，Meta 2024Q2 營業和利潤均超預期。一方面是因為 AI 驅動，另一方面是公司進行了成本優化（部門重組和人員優化等措施）。

營收方面，本季度來自亞太地區的廣告收入依然增長強勁，為 28%，但增長速度低於第一季度的 41%，公司表示是因為目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段。同樣的，谷歌本季度也受到了影響，廣告收入增速下降，管理層解釋為去年因為亞太電商剛開始投放，基數太高。

資本開支方面，公司表示過度投入和錯過機會都是風險。但相比於過度投入，公司表示更不願意面對錯過機會的風險，並上調了今年的資本開支指引從 350 億美元-400 億美元至 370 美元至 400 億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。

具體來看 ——

1、營收和利潤雙超預期：總營收為 390.71 億美元（同比 +22%，一致預期 383 億美元），淨利潤 134.65 億美元（同比 +73%，一致預期 123 億美元）。

2、廣告展示次數和廣告平均價格上漲：本季度廣告展示次數和每條廣告的平均價格均增長了 10%；

3、用户規模持續增長：本季度 Family of Apps 日活達到了 32.7 億（同比 +6.5%）。其中，WhatsApp 在美國的月活躍用户現已超過 1 億（約佔美國總人口的 30%），Threads 也即將達到 2 億月活躍用户（上一季度 1.5 億）；

4、正在開發 Llama 4：公司表示訓練 Llama 4 所需的計算量可能是訓練 Llama 3 所需的計算量的近 10 倍，且未來的模型將繼續超越這個水平。對於像 Meta 這樣的大公司來説，過度投入和錯過機會都是風險。但公司表示相比於過度投入，公司更不願意面對錯過機會的風險。

5、消費貢獻大部分廣告收入，其次是遊戲和娛樂：公司透露，廣告收入中，在線商務垂直領域是同比增長的最大貢獻者，其次是遊戲和娛樂以及媒體。來自亞太地區的廣告收入增長最強勁，為 28%，增長速度低於第一季度的 41%，主要是因為目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段。

6、助力 AI，上調資本支出：公司表示為了支持 AI 發展，將繼續擴大資本開支。上調今年資本開支指引從 350 億美元-400 億美元至 370 美元至 400 億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。

一、2024Q2 Meta 財務情況

總體來看，營收和利潤雙超預期。尤其是淨利潤，大超一致預期，同比增長了 73%。

1）總營收為 390.71 億美元（同比 +22%，一致預期 383 億美元）；

2）運營利潤為 148.47 億美元（同比 +58%，一致預期 145.9 億美元），對應運營利潤率 38%（同比 +9pcts）。

3）淨利潤 134.65 億美元（同比 +73%，一致預期 123 億美元），自由現金流 108.98 億美元，每股攤薄收益為 5.16 美元（同比 +73%）；

24Q3 指引：總收入將在 385 億至 410 億美元之間。

資本支出方面，預計 2024 年全年資本支出將在 370 億至 400 億美元之間，更新了之前 350 億至 400 億美元的範圍。預計 2025 年的資本支出將顯著增長，因為我們投資於支持我們的 AI 研究和產品開發工作。

分紅和回購方面，季度內公司回購了 63.2 億美元的 A 類普通股，派發了 12.7 億美元股息。

二、2024Q2 Meta 分業務收入

Family of Apps 營收 387.18 億美元，同比增長 22%；Reality Labs 營收 3.53 億美元，同比增長 28%。

1）Family of Apps 營收增長原因

- 用户規模增長，吸引了更多廣告商：本季度 Family of Apps 日活達到了 32.7 億（同比 +6.5%）。其中，WhatsApp 在美國的月活躍用户現已超過 1 億（約佔美國總人口的 30%），Threads 也即將達到 2 億月活躍用户（上一季度 1.5 億）；

- 廣告展示次數和廣告平均價格上漲：本季度廣告展示次數和每條廣告的平均價格均增長了 10%；

- AI 賦能廣告精準推送：業務平台接入了二季度 Meta 發佈的 Llama 3.1，廣告推薦系統性能再次提升；

從廣告收入貢獻角度看，在線商務垂直領域是同比增長的最大貢獻者，其次是遊戲和娛樂以及媒體。地區方面，來自亞太地區的廣告收入增長最強勁，為 28%，但增長速度低於第一季度的 41%，因為目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段。

2）Reality Labs 增長的原因

- 收入: Reality Labs 部門收入為 3.53 億美元，同比增長 28%，主要得益於 Quest 頭顯的銷量增長；

- 支出: Reality Labs 部門的支出為 48 億美元，同比增長 21%，主要原因是人員成本和庫存成本的增加；

儘管 Quest 3 銷量強勁，但 Reality Labs 部門的運營虧損依然很大。Meta 表示，雖然二季度公司對 Reality Labs 部門進行了重組和成本削減，但公司將繼續加大對 Reality Labs 的投入，預計 Reality Labs 的運營虧損將在未來幾年繼續增加。

三、2024Q2 Meta 電話會

1、Family of Apps 用户數量增長可觀：本季度日活達到了 32.7 億（同比 +6.5%）。其中，WhatsApp 在美國的月活躍用户現已超過 1 億（約佔美國總人口的 30%），Threads 也即將達到 2 億月活躍用户（上一季度 1.5 億）。

2、正在開發 Llama 4：公司表示訓練 Llama 4 所需的計算量可能是訓練 Llama 3 所需的計算量的近 10 倍，且未來的模型將繼續超越這個水平。對於像 Meta 這樣的大公司來説，過度投入和錯過機會都是風險。但公司表示相比於過度投入，公司更不願意面對錯過機會的風險。

3、Reality Labs 表現高於預期：公司表示，本季度 Ray-Ban Meta 眼鏡和 Quest 3 的銷量比預期的要好，營收同比增長了 28%。但虧損仍在持續，營業利潤依然為負，部門支出同比增長了 21%，主要原因是與人員相關的支出增加和 Reality Labs 的庫存成本增加。

4、資本支出增長，導致營業成本增加：本季度資本開支 84.7 億美元，同比增長 33.4%，導致營業成本增長了 23%。公司表示為了支持 AI 發展，將繼續擴大資本開支。上調 2024 年全年資本開支指引從 350 億美元-400 億美元至 370 美元至 400 億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。

5、消費貢獻大部分廣告收入，其次是遊戲和娛樂：公司透露，廣告收入中，在線商務垂直領域是同比增長的最大貢獻者，其次是遊戲和娛樂以及媒體。來自亞太地區的廣告收入增長最強勁，為 28%，增長速度低於第一季度的 41%，主要是因為目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段（谷歌本季度也同樣受到的影響，YouTube 從 Q1 的 21% 增速下滑至 Q2 的 13%，管理層解釋為去年因為亞太電商剛開始投放，基數太高）。

6、廣告展示次數的增加：本季度廣告展示次數和每條廣告的平均價格均增長了 10%。展示次數增長主要得益於亞太地區和世界其他地區；定價增長主要得益於廣告商需求的增加，部分原因是廣告效果的提升（AI 賦能）。

7、Meta AI 達成了數十億次查詢：自 Meta AI 推出以來，查詢量已經累計達到了數十億次。目前，Meta AI 支持超過 20 個國家和 8 種語言。

8、24Q3 指引：總收入將在 385 億至 410 億美元之間。

四、2024Q2 Meta 業績分析

1、營收和淨利潤：均高於市場預期，尤其是淨利潤，同比增長 73%。

- 營業收入：390.71 億美元（同比 +22%，VA 一致預期 383 億美元）；

- 淨利潤：134.65 億美元（同比 +73%，VA 一致預期 123 億美元）；

營收增長的原因 ——

1）廣告收入增長：廣告收入增長主要得益於廣告展示次數和平均每次廣告價格的增長。

2）廣告主需求增加：廣告主對廣告的需求增加，部分原因是廣告效果的提升；

3）WhatsApp Business Platform 增長：WhatsApp Business Platform 的業務消息收入增長也推動了總收入的增長；

4）Quest 3 銷量強勁：儘管 Meta Reality Labs 仍然處於虧損狀態，但 Quest 3 的強勁銷量也推動了總收入的增長；

淨利潤增長的原因 ——

1）收入增長：收入的強勁增長是利潤增長的主要驅動力；

2）成本控制：通過部門重組和人員優化，公司的營銷和銷售成本下降了 14%，管理費用下降了 12%；

3）AI 戰略帶來的效率提升：AI 戰略的實施也提升了 Meta 的運營效率，例如廣告投放的優化等，這也為利潤增長做出了貢獻。

2、營業利潤率

營業利潤率的提升，主要是因為公司：

• 降低營銷和銷售成本：營銷和銷售成本下降了 14%，主要得益於重組和人員精簡。

• 降低管理費用：管理費用下降了 12%，主要得益於降低與法律相關的支出。

• 控制 Reality Labs 成本：Reality Labs 部門的支出增長了 21%，但 Meta 正在努力控制成本，例如通過提高運營效率和庫存管理等方式。

3、廣告收入各地區增長

- 亞太地區的廣告收入增長最快，達到 28%，但增速低於上一季度的 41%，主要是因為上一季度中國廣告主需求強勁，而本季度增長趨緩；

- 歐洲的廣告收入增長率為 26%，高於北美地區的 17%；

- 全球其他地區和歐洲的廣告收入增長率最高，分別達到 33% 和 26%；

4、資本開支：本季度資本開支 84.7 億美元，同比增長 33.4%。

助力 AI，資本開支指引持續上調：公司上調今年 Capex 指引從 350 億美元-400 億美元至 370 美元至 400 億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。

對於像 Meta 這樣的大公司來説，過度投入和錯過機會都是風險。但相比於過度投入，公司表示更不願意面對錯過機會的風險。

• 本季度資本支出：本季度資本支出為 84.7 億美元，主要用於服務器、數據中心和網絡基礎設施的投資。

• 預計全年資本支出：Meta 預計全年 2024 年的資本支出將在 370-400 億美元之間，高於之前預計的 350-400 億美元。

• 未來資本支出計劃：Meta 表示，他們計劃在 2025 年繼續增加資本支出，用於支持其 AI 研究和產品開發。