"The first stock of autonomous driving" bets on Robotaxi

作者 | 柴旭晨

編輯 | 周智宇

成立 8 年後，文遠知行扛起 “智駕第一股” 的大旗，衝刺美股 IPO。

7 月 27 日，文遠知行正式遞交招股説明書，預計以美國存托股份（ADS）的形式在納斯達克上市。知情人士稱，它將尋求最多 5 億美元 IPO 融資。中國證監會境外上市備案信息顯示，其擬發行不超過 1.59 億股。

這家由百度自動駕駛創始人王勁牽頭創立、估值近四百億元的頭部智駕玩家，意圖在自動駕駛行業駛入拐點之際，靠着資本的力量加速狂奔。

作為業內唯一一家提供從 L2 至 L4 級全場景智駕商業化的公司，文遠知行經歷了自動駕駛行業的起起伏伏，好不容易從寒冬熬到了爆發期。

招股書顯示，2021-2023 年，文遠知行的營收規模分別為 1.38 億、5.28 億以及 4.02 億元，今年上半年營收規模為 1.5 億元，上年同期營收為 1.83 億元。

其營收主要來自兩大業務板塊：硬件產品銷售（主要包括 Robobus、Robotaxi 和無人清掃車以及相關傳感器套件），以及服務銷售（包括 L4 級智駕的運營服務和 ADAS 軟件解決方案的收入）。

憑藉技術優勢和成本控制能力，文遠知行毛利率從 2021 年的 37.4% 增長到去年的 45.7%，令汽車行業玩家豔羨。

但自動駕駛如何盈利實現商業閉環，依舊是行業內亟需解決的難題。過去三年，文遠知行累計虧掉 42 億元，這與其高強度研發離不開關係，期內研發支出超過 22 億元。

不過，多年的技術投入，終於讓文遠知行等來了行業回暖、資本復甦。

隨着全球 L3 高階智駕落地進程的推進，以及國內政策的加速扶持，廣大智駕賽道企業們終於等來了機會。去年至今，小馬智行、地平線、黑芝麻智能等相繼遞交或更新招股書。

原本態度冷淡的資本，也重新展現熱情。

今年 5 月，英國初創公司 Wayve 官宣獲得 10.5 億美元融資，自 2021 年上半年以來全球智駕融資市場進入低迷期的情況下，這筆鉅款被認為是投資者信心迴歸的信號。

從自動駕駛出租到卡車，從軟件平台服務到硬件供應，涉獵頗廣也苦熬多年的文遠知行，決定抓住當下 Robotaxi 浪潮，以謀求資本市場的青睞。

過去幾年受外部環境影響，文遠知行的商業化表現並不算穩定，重心也反覆轉移。

2023 年之前，硬件產品收入佔據主要部分，貢獻着六七成營收。（2022 年）傍上 tire1 巨頭博世後，文遠的服務銷售開始佔據營收大頭，毛利率也水漲船高。

然而，隨着博世需求的減少，今年上半年文遠的服務收入下滑 21%，整體營收有所下降，毛利率也縮至 36.5%。文遠知行在招股書中坦言，公司尚處商業化早期階段，隨着行業發展，收入構成權重難免生變。

如今隨着端到端技術催化，百度的蘿蔔快跑火出了圈、馬斯克也在加緊推出自己的 Robotaxi，無人出租車成了智駕行業有望最先規模化、取得商業成果的領域。

因此，在文遠知行的五大產品中，Robotaxi 作為核心業務，被擺在最顯眼的位置。其表示，隨着政策對無人駕駛的支持，公司將會在今年以及明年開始 Robotaxi 商業化生產，併為大規模商業化做好準備，來自服務收入佔比將會進一步提升。

此番押注 Robotaxi，意味着文遠知行向 C 端市場獲利方向傾斜，與百度蘿蔔快跑和小馬智行開啓對戰。它也在招股書中，試圖告訴投資人加碼 Robotaxi 會是個性感的故事。

據灼識諮詢預測，中國的 Robotaxi 市場規模，將從 2022 年的 20 億美元，漲至 2030 年的 6390 億美元，全球市場則將從 100 億美元激增至 1.745 萬億美元。

在 Robotaxi 領域，到 2027 年，中國共享出行平台毛利率至少有 43% 的提升空間，發達國家的毛利率提升空間可達 70%。

文遠知行對商業重心調整，固然是想跟隨市場潮流順勢而為。也是行業淘汰賽加劇下，智駕玩家心中焦慮的具象化表現。

今年上半年，前智駕第一股圖森未來在美 IPO 不滿三年黯然退市，Motional 宣佈停止商業運營，ArgoAI、GhostAutonomy 關閉全球業務。

賽道的泡沫逐漸消退，玩家想要留在牌桌愈加困難，尚未構建起核心技術壁壘的玩家，只能在大浪淘沙後退出歷史舞台。而且淘汰賽還以另一種方式打響，隨着車企加碼智駕自研，供應商很難繼續維持生態合作關係。對文遠知行而言，下注 Robotaxi 也是一場豪賭。

因此，文遠知行需要通過技術和友商快速拉開差距，以爭取產業鏈中的強勢地位。

問題的關鍵是，自動駕駛行業距離大規模商業化仍有一段路要走，即便文遠知行有着可觀的毛利且開始自我造血，卻遠跟不上高強度研發階段的 “燒錢” 速度。

其招股書中明確表示，隨着公司智駕技術的測試、試驗和商業化，研發支出後續預計還會增加。按當下燒錢速度，在手的 18.29 億元現金也只夠支撐一到兩年。

上市融資迫在眉睫，這也是文遠知行為了接下來激流勇進做準備。

在 IPO 所募集資金的用途中，文遠知行規劃了 4 個方向：其中 35% 將用於智駕技術、產品和服務的研發；30% 將用於智駕車隊的商業化和運營，並拓展更多市場；25% 用於支持資本支出；剩餘 10% 用於一般企業用途和營運資金。

或許，文遠知行 IPO 之後，會為無人出租車行業增添變數，也為自己迎來坦途。但也它也要想好自己的競爭優勢，以免透支資本市場的信心。