Heavyweight Pre-Meeting Announcement! "Fed's Signal Transmitter": Rate Cut Finally Enters the Picture

“美聯儲傳聲筒” Nick Timiraos 最新撰文稱，美聯儲官員不太可能在本週改變利率，儘管如此，本週的會議仍將是一段時間內最重要的會議之一。

在今年以來的四次會議上，每次降息都是認為是 “以後的問題”。不過這一次，通脹和勞動力市場的發展應該會讓官員們發出在 9 月會議上降息的信號。因此，本週的會議可能會結束美聯儲主席鮑威爾一直在權衡過早降息和等待太久風險之間的權衡，而鮑威爾傾向於更早採取行動。

儘管降息的可能性越來越大，但官員們這次不太可能降息的一個原因是，這可能是一系列重新調整利率的舉措中的第一次降息。官員們過去一直對通脹感到驚訝，他們希望在越過降息門檻之前，有更多證據表明通脹確實在降温。

儘管如此，官員們越來越擔心等待太久會導致軟着陸失敗。鮑威爾本月對議員們説，將通脹率降至美聯儲 2% 的目標，同時保持健康的勞動力市場 “是讓我夜不能寐的頭等大事”。

在最近的一次採訪中，紐約聯儲主席威廉姆斯暗示，沒有必要在 7 月降息，他説，官員們將 “在 7 月至 9 月期間瞭解到很多東西”，並指出最近的經濟活動穩健。但他補充説，“我們將在某個時候做出決定”，決定如何 “以減少政策限制的方式降低利率”。

美聯儲最近準備降息反映了三個因素：通脹方面的利好消息，就業市場正在降温的跡象，以及允許通脹維持在過高水平和造成不必要的經濟疲軟的雙重風險的考量正在發生變化。

通脹下降進程恢復

一項不包括食品和能源價格的潛在通脹指標在 6 月份降至 2.6%，低於一年前的 4.3% 和兩年前 5.6% 的峯值。

威廉姆斯説，這種下跌是普遍存在的，他駁斥了那種認為要讓利率回到美聯儲 2% 的目標將異常困難的擔憂。威廉姆斯説：“這並不是一個關於 ‘最後一英里’ 或某個特別棘手的部分的故事。不同的通脹指標都在朝着正確的方向發展，而且相當一致。”

由於勞動力和產品市場瓶頸的緩解，儘管經濟增長穩健，但去年通脹率有所下降。鮑威爾一再警告説，由於價格指標滯後於經濟狀況的變化，等到通脹率達到 2% 才降息意味着 “你可能等得太久了”。

勞動力市場降温

今年 6 月，美國失業率從去年年底的 3.7% 攀升至 4.1%，主要原因是招聘放緩，新員工或重新進入勞動力市場的人需要更長的時間才能找到工作。這限制了工人尋求可能維持更高通脹的大幅加薪的能力。

鮑威爾最近觀察到，勞動力市場 “不是廣泛通脹壓力的來源”，這表明對通脹爆發可能性的主要焦慮來源已經消退。

兩年前，美聯儲官員認為，勞動力市場如此失衡，以至於企業可能會通過削減職位空缺而不是裁員來應對利率上升和需求疲軟。到目前為止，這就是所發生的事情。

美聯儲理事沃勒在最近的一次演講中表示：“目前，勞動力市場處於最佳位置。” 沃勒是該論點最積極的倡導者之一。他説：“我們需要讓勞動力市場保持在這個最佳位置。” 同樣的分析還預測，勞動力市場的降温只會持續一段時間，而且在某個時候，勞動力需求減少和失業率上升之間的傳統權衡將會迴歸。

美聯儲前副主席克拉裏達表示：“如果你真的沿着被認為非常、非常大膽、偏離共識的軌跡走了這麼遠，那麼是的，你想堅持着陸。”

轉移風險管理

隨着通脹重新抬頭，勞動力市場降温，美聯儲官員面臨着一種權衡的轉變，他們通常稱之為風險管理，這歸結為他們認為哪個問題更難解決——通脹有所上升還是失業率上升。

兩年前，美聯儲遲遲沒有加息，部分原因是它錯誤地判斷了通脹會迅速消退。美聯儲能夠糾正這個錯誤，但要做到這一點，必須迅速將利率從 2022 年的接近零提高到 2023 年 7 月的 5.3% 左右，這是 20 多年來的最高水平。一個教訓是：“當你過於自信自己的觀點是正確的時候，你很容易犯錯，” 舊金山聯儲主席戴利説。

美聯儲預計未來幾個月需求或招聘不會大幅減弱，但如果預測錯了，它可能無法足夠快地降息以防止經濟衰退。戴利説：“如果你在勞動力市場開始疲軟的時候還沒有（降息），那麼要讓它重回正軌真的很有挑戰性。這與兩年前開始加息為時已晚是兩碼事。”

一些官員已經預演了他們可能用來説服同僚是時候降息的論據。“我們在通脹率超過 4% 時設定了這個利率，而現在的通貨膨脹率是 2.5%。這意味着我們在維持當前利率水平以來已經大幅收緊了貨幣政策，” 芝加哥聯儲主席古爾斯比在接受採訪時表示。“你只是想在必要的時候保持這種限制，在我看來，現在並不像是經濟過熱。”

不過，包括戴利在內的更多政策制定者表示，他們認為可以再多等待一點時間，這突顯了他們的 “走鋼絲” 平衡之舉。戴利在本月的一次會議上表示，即使最近的通脹數據有所好轉，“我們仍未達到物價穩定”。她説，歷史告誡我們不要 “在不需要緊急行動的時候採取先發制人的行動或緊急行動”。