Yellen repeatedly refutes: No manipulation of the US bond market, a strong US dollar is normal

美國財政部長耶倫上週末 “很忙”，她接連駁斥了兩位 “大人物” 的指控。

首先，耶倫堅決否認了有 “末日博士” 之稱的經濟學家魯比尼的指控，後者指責美國財政部操縱了國債發行，以降低整個經濟的實際借貸成本。

耶倫在接受採訪時表示，魯比尼在週二發表的一篇論文中提出的論點 “暗示了一種旨在放鬆金融狀況的策略，我可以向你保證，100% 沒有這樣的策略，我們從未討論過任何類似的事情。”

負責監督債務發行的財政部官員 Joshua Frost 本月也曾強調，財政部的行動在市場參與者的預期範圍內。

這篇論文呼應了最近一些共和黨政治家對耶倫的攻擊。它突出了財政部在去年 11 月採取的一項措施，即抑制長期證券發行量的增加，而是相對更多地依賴短期票據。他們認為，這樣做是為了壓低長期借貸成本，在 11 月大選前幫助提振美國經濟。

不過，這一論點並未在債券交易商和策略師中獲得認同。

魯比尼和他的合著者 Stephen Miran 曾在特朗普總統任內擔任財政部官員，他們估計，財政部去年秋天的行動使 10 年期美債收益率下降了 0.25 個百分點——大約相當於美聯儲基準利率下降一個百分點的影響。

Miran 和魯比尼在他們的論文中寫道，“財政部正在動態地管理金融狀況，並通過這些狀況管理經濟，侵佔了美聯儲的核心職能。”

另外，一位高級財政部官員在幾個方面批評了魯比尼的論文，包括對美國過去一年國庫券發行量的事實性錯誤。

這位不願透露姓名的官員表示，關於從附息證券轉移到票據的發行量計算，在一點上是不正確的，而在另一點上是誤導性的。

這位官員説，論文中提供的數據不是基於實際發行，而是基於來自財政部借款諮詢委員會（TBAC）的過時預測，這是一個由市場參與者組成的外部小組，為財政部提供諮詢。它還排除了今年第二季度，當時税收收入允許財政部償還大約 3000 億美元的票據。

Miran 則回應稱，使用 TBAC 的估計是合適的，因為這些估計被 “納入前瞻性市場”。

他説，排除第二季度的理由是，因為那是財政部由於税收到期日而獲得大量收入的時期，票據發行自然會收縮。Miran 説，他和魯比尼沒有聲稱財政部在該季度採取了積極的行動。

駁斥特朗普

耶倫第二個駁斥的就是前總統特朗普的觀點，後者認為強勢美元正在重創美國製造商，而耶倫表示情況並非如此簡單。

耶倫一直堅持七國集團關於市場設定匯率的長期承諾，她在上週的一次採訪中表示，在評估強勢美元的影響時，需要從更廣闊的背景來看待它。她也淡化了國際貿易在削弱美國工廠就業崗位方面所起的作用。

“非常強勢的美元會抑制出口，並導致進口增加，” 耶倫表示。“但其中涉及很多其他因素。我認為你必須問，為什麼美元會強勢？”

這個問題在即將到來的美國 11 月總統大選之前已經成為一個熱門話題，共和黨人紛紛反對強勢美元。

耶倫表示，美國總統拜登簽署的旨在加強基礎設施、半導體和清潔能源的法案，以及通過《通脹削減法案》推出的電動汽車政策，為製造業提供了抵消強勢美元的支持。

耶倫上週表示，美國經濟實力反過來吸引了外國資本，推高了美元的價值。美聯儲為抑制通脹而採取的措施導致利率高於其他國家，這也加劇了美元的升值壓力。她在上週四的新聞發佈會上説，“我們認為，這是系統應該運作的方式。”

相比之下，特朗普此前在接受時表示，“我們有一個很大的貨幣問題”，並且 “沒有人願意購買我們的產品，因為它太貴了。”

這位 2024 年共和黨總統候選人還重申了他的説法，即美國一些最大的貿易伙伴合謀壓低本幣對美元的匯率，使他們獲得了不公平的優勢。他的競選搭檔、俄亥俄州參議員 JD·萬斯暗示，削弱美元將給美國製造商帶來提振。

美國工業產出（其中四分之三為製造業）在上個月攀升至 2018 年以來的最高水平，結束了美國經濟增長出現意外反彈的一個季度。企業投資以近一年來的最快速度增長，其中設備投資的增長幅度是 2022 年初以來最強的。

耶倫表示，雖然美國工廠就業崗位在過去幾十年中一直在穩步下降，但製造業佔 GDP 的比例卻相對穩定。她説，就業崗位流失更多是由於生產率提高，而不是貿易造成的。

耶倫在 7 月美國就業報告發布的前一週表示，整體勞動力市場看起來不錯。她説，“我將其描述為一個強勁、穩固的就業市場，沒有過熱，處於自然失業率附近。”

隨着美聯儲緩慢將通脹率拉近其 2% 的目標，耶倫表示，她認為通脹和就業風險現在已經趨於平衡。