Signs of Weakness in the US Economy Raise Concerns, Bond Traders Betting on the Fed to Take More Aggressive Easing Measures

智通財經 APP 獲悉，為美聯儲從 9 月開始逐步降息做好準備的債券交易員正加大押注力度，以防美國經濟突然下滑迫使美聯儲採取更激進的措施。交易員目前已完全消化了今年至少兩次各 25 個基點降息的預期，略高於政策制定者在此前公佈的點陣圖中的預測。而在衍生品市場，一些交易員甚至走得更遠，押注於美聯儲將大膽地在 9 月降息 50 個基點，或者更早開始降息。

儘管這仍是一種例外情況，但有證據表明，企業和消費者正感受着 20 年來最高的基準利率帶來的壓力，圍繞是否有必要採取 (大幅降息) 這一舉措的猜測開始升温。儘管通脹已經逐步朝着美聯儲 2% 的目標邁進，但投資者越來越擔心勞動力市場即將奔潰——這是美聯儲官員密切關注的一個因素。而 7 月和 9 月政策會議之間的巨大時間間隔意味着風險的增加。

Brandywine Global Investment Management 投資組合經理 Jack McIntyre 表示：“如果勞動力市場顯示出更多疲弱跡象，那麼美國經濟狀況就會更糟糕，這將促使美聯儲進一步降息。”“我們不知道的是，這將是一種什麼樣的降息週期。”

上週，前紐約聯儲主席杜德利 (William Dudley) 和知名經濟學家 Mohamed El-Erian 都表示，美聯儲將利率維持在過高水平的時間過長可能會犯錯誤。杜德利甚至呼籲美聯儲在本週的政策會議上採取行動。這讓投資者的焦慮情緒達到了新的水平。

僅這一評論就足以攪動市場，導致對政策敏感的短期美債收益率以所謂的 “趨陡” 模式暴跌，這是美聯儲寬鬆週期之前的慣例。儘管如此，有關美國初請失業金人數、美國經濟增長和消費者支出的宏觀數據為美聯儲在本週會議上按兵不動提供了支持。Natwest Markets 美國主管 Michelle Girard 表示，這些數據 “消除了美聯儲必須採取行動的緊迫性”，“美聯儲不想顯得驚慌失措”。

對美聯儲即將降息的預期整體上提振了美債，使美債收益率明顯低於 4 月底創下的峯值——儘管近期美國總統選舉擔憂引發了一些動盪。Bloomberg 美債指數本月觸及兩年以來高點，並有望在 7 月底實現連續三個月上漲。

上週五公佈的數據顯示，美聯儲青睞的通脹指標在 6 月以温和的速度上升。而美聯儲雙重使命的另一面——充分就業——在未來幾個月將至關重要，包括下週將公佈的美國 7 月非農就業報告。

DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 表示，就業市場大幅疲軟的跡象 “可能引發有關美國經濟軟着陸的新一輪質疑，並引發美聯儲或許落後於曲線、錯誤 7 月降息機會的擔憂”。

由於市場普遍預計美聯儲將在本週的政策會議上按兵不動，美聯儲主席鮑威爾可能會利用利率決議公佈後的新聞發佈會釋放出經濟擔憂或政策調整的信號。如果他釋放的信號開始為比預期更大幅度的降息奠定基礎，這將發出一個可怕的信號，因為美聯儲只有在 2001 年互聯網泡沫破裂和 2007 年 9 月金融危機爆發之後才降息 50 個基點，並開啓隨後的大規模寬鬆週期。

不過，在摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 看來，這種情況不會出現。他在上週五的一份報告中表示，預計鮑威爾將 “避免指明首次降息的具體時間”，至於回答有關本月不降息的問題，鮑威爾可能會稱央行官員希望看到通脹取得進展的進一步證據。

策略師 Edward Harrison 表示：“杜德利最近主張美聯儲在 7 月政策會議上降息，這表明人們的情緒發生了變化。突然之間，每個人都在考慮的不是通脹，而是失業率的上升。”

而三菱日聯金融集團 (MUFG) 美國宏觀策略主管 George Goncalves 認為，到 9 月將有更多跡象顯示美國經濟走弱，可能促使美聯儲採取先發制人的應對措施。他表示：“從目前的數據來看，這種緩慢而穩定的降息的想法毫無意義。(美聯儲) 等待的時間越長，以後需要做的事情就越多。”

一些市場人士認為，市場存在足夠多的不確定性，有理由進行以防萬一的押注。最近幾周，交易員利用與有擔保隔夜利率相關的期權為可能出現的情況做準備，比如押注美聯儲最早在 7 月降息 25 個基點、或在 9 月降息 50 個基點。Columbia Threadneedle Investment 利率策略師 Ed Al-Hussainy 表示：“當 25 個基點的降息被完全消化時，你只有兩個選擇，0 或 50 個基點。”

華盛頓政策分析公司 LH Meyer 的經濟學家 Derek Tang 表示，就目前而言 “宏觀形勢目前不需要、甚至不證明” 快速寬鬆是合理的。他表示，美聯儲更有可能選擇每次會議降息 25 個基點 (或每季度降息 50 個基點)，然後再嘗試降息 50 個基點這樣的舉措。Ed Al-Hussainy 也認為，美聯儲從按兵不動一年多到突然降息 50 個基點將 “意味着有些不太好的事情發生了”。