Yen carry trade sees a major reversal as the hottest Carry trade experiences a stampede

日元漲瘋了。日本央行在月底的加息預期和全球股市的暴跌，擁擠的日元空頭平倉，今年最火熱的 Carry trade 發生踩踏。

日元為何大幅升值？

1、日本央行可能在月底加息

昨天下午路透報道稱，日本央行下週將考慮加息，並公佈未來幾年將購債規模減半的計劃。

從日本的通脹來看，日本的核心通脹和通脹預期調查都顯示本月加息的可能性大。6 月份除食品和能源的核心 CPI 從 2.1% 反彈至 2.2%。7 月初公佈的日本央行第二季度短觀調查（Tankan survey ）顯示，企業預計五年後的 CPI 同比漲幅從 2.1% 上升至 2.2%。

目前 BOJ 在 7 月的加息 10bp 的預期已經到 71%。

2、全球股市大跌，引發避險資金回流日本

最近全球股市都在下跌，避險情緒引發了 USDJPY 和 crossJPY 大跌。昨日受到科技巨頭特斯拉及谷歌財報不及預期，標普 500 指數下跌 2.3%，納斯達克 100 指數下跌 3.6%，創下一年半以來最大單日跌幅。

目前日元套息交易頭寸規模有多大？

我們從日元的三大交易者（Fast money、Real money、散户），看看目前套息交易的日元空頭規模到底有多大？

1、Fast money：CFTC 日元淨空頭從歷史極值回落

根據 CFTC 的持倉數據顯示，日元投機性淨空頭倉位在 6 月底達到了 18.4 萬份的歷史極值。不過受到了美國 CPI 降温和日本央行干預，在截至 7 月 16 日的一週內，投機性日元空頭減少了 3.1 萬份，這個單週變化規模是最近幾年來最大的一次。

2、Real Money：日本險資對沖比例歷史新低

根據日本 9 家主要的壽險公司在 2023 年財年末公佈的決算數據，截至 2024 年 3 月末，持有外幣資產的外匯對沖比率下降至 43.8%，接近歷史最低水平（作為對比，我國 6 月最新的結匯率為 58%）。

在美國降息 + 日本加息的預期之下，這部分未對沖的海外資產可能會增加外匯對沖比例，引發日元升值。

3、散户：通過 NISA 投資海外資產規模今年激增

據日本財務省公佈的數據顯示，1~6 月日本國內投資信託管理公司等的海外投資淨買入已經超過 6.7 萬億日元，而這部分投資大多是沒有外匯對沖的。在今年上半年，得益於美股和日元貶值，這部分散户可謂是 double win。

隨着最近海外股市下跌，部分海外投資回流日本，就需要賣出美元，買入日元，所以我們經常看到倫敦和紐約時間段 “歐股/美股下跌 + 日元上漲” 的場景。

後續市場判斷

USD/JPY 和 crossJPY 都是外匯市場上趨勢性極強的品種，從經驗總結來看：

順勢而為！！千萬別逆勢！！！

從技術面看，USDJPY 跌破了 50 日和 100 日均線支撐之後，下一個支撐位在 200 日均線 151.5。

因此在 7 月 31 日 BOJ 會議前，預計日元可能都會偏強。不過在會議之後可能會再次出現 “買預期，賣事實” 的走勢。

（可參考 2023 年 7 月、2024 年 3 月，日本央行提前吹風政策調整，在實際宣佈之後的日元走勢）

本文作者：方予琦，來源：早安匯市，原文標題：《日元：套息交易大逆轉》