The end of the car selling story? Tesla enters the AI and new energy era | Jianzhi Research

7 月 24 日早，新能源汽車巨頭特斯拉發佈了 2024 年第二季度業績。

今年第二季度，儘管特斯拉的汽車銷量沒有明顯增長，但好於市場預期。加上出售碳排放信用額度的收入翻倍，特斯拉的汽車業務營收和毛利率得以勉強維持。

中長期來看，特斯拉汽車業務未來的殺手鐧——FSD 和 Robotaxi 都有望在下半年迎來催化劑；短期來看，特斯拉的能源業務已經開始扛起部分盈利大旗，無論是營業收入、毛利率還是儲能產品部署量的增長水平都超出預期。

2024 年 Q2，特斯拉實現營業收入 255 億美元，同比增長 2.3%，高於市場預期的 246.3 億美元；淨利潤為 18.13 億美元，同比降低 42%；毛利率同比降低 0.2 個百分點至 18%。

1、銷量增長依然乏力，但產銷差出現反轉

今年第二季度，特斯拉在中國的降價促銷頻率有所降低。僅在小米 SU7 上市後，對全系車型進行了 1.4 萬元的降價，將 Model 3 的起售價降至小米 SU7 Pro 之下（23.19 萬元）。取而代之的是，特斯拉針對 Model 3 和 Model Y 推出了限時 0 首付或 0 利息的購車方案。

繼直接降價、保險補貼和服務包補貼等優惠政策之後，特斯拉的新策略——0 首付和 0 利息，還是起到了一定的促銷作用。雖然特斯拉的銷量未能實現同比增速轉正，但環比終於止跌，好於預期水平。

第二季度，特斯拉產量為 41.1 萬輛，同比下降 14.5%，環比下降 5.2%；交付量為 44.4 萬輛，好於市場預期的 43.93 萬輛，同比下降 4.8%，但環比增長 14.8%。

從去年一季度起，特斯拉的產量基本上持續高於銷量，導致今年第一季度庫存達到歷史新高（產量比銷量多 4.7 萬輛）。

在第二季度，特斯拉明顯控制了生產節奏，產量同比和環比均有所下降，使得銷量超過產量，庫存不再累積（季度庫存週轉天數從一季度的 28 天下降至本季度 18 天）。

當然，這並非長久之計。此前，特斯拉銷量的高增速階段，限制交付量的因素是產能而非需求。如今需要控制生產水平，説明特斯拉對銷量增長乏力已有預見。

值得注意的是，今年上半年，特斯拉的全球銷量僅為 83.1 萬輛，不僅在中國的市場份額跌破 10% 至 6.8%，而且在美國本土的市佔率也在二季度首度跌至 50% 以下至 49.7%（去年同期 59.3%）。

即使按照全年 180 萬輛的持平目標計算，特斯拉在下半年需要達到季度平均銷量 48.45 萬輛的水平，這一銷量水平處於歷史高位，並非易事。

2、汽車業務盈利和營收勉強穩住，未來要靠三大王牌

今年第二季度，特斯拉的促銷策略雖然有所改變，但是依然未改降價本質，特斯拉單車收入持續下降的窘迫也沒有因此改變。

二季度特斯拉的單車收入為 4.27 萬美元，同比減少 0.33 萬美元，環比減少 0.22 萬美元。好在，特斯拉出售碳排放信用額度獲得的收入依然堅挺，二季度收入創下收入新高達到 8.9 億元，同比實現翻番，一定程度上彌補了賣車業務不佳的表現。

最終，特斯拉的汽車業務營收達到 199 億元，與市場預期的 197 億元基本持平；但汽車毛利率在降價和 0 首付促銷的大背景下，為穩定銷量付出了代價，依然環比下滑了 1.7 個百分點至 14.6%。

值得注意的是，馬斯克在電話會上表示， Robotaxi 將在 10 月 10 日召開正式發佈會，這項業務將為特斯拉未來的汽車業務提供主要增量。

（1）特斯拉 FSD 有望迅速入華，這將大幅度提升其價值

馬斯克此次直接表示，FSD 系統將在 V12.5（參數量將是前版本的 5 倍，大幅度提高了穩健性）或者 12.6 版本進入包括中國和歐洲在內的多個國家，預計年底能得到中國和歐盟的監管獲批。

此前，特斯拉曾表示，由於常規場景訓練不足， FSD V12.4 版本在日常駕駛下平順性不足，導致發佈延期，未能在 7 月如期推送。

在一季度電話會上，特斯拉表示，V12 監督版發佈後的一季度， FSD 相關收入增長可觀（汽車毛利率貢獻度在 1.7 個百分點左右），而這還只是特斯拉 FSD 僅僅在北美等少部分地區使用。

如果後續 FSD 如約可以進入更多市場，相關收入將帶來新的增長。

（2）特斯拉 Robotaxi 潛力極大

另外一個市場關注的重點是，今年 10 月即將上市的特斯拉 Robotax。

在美國本土市場，特斯拉無人駕駛出租車業務面對的競爭對手不多，主要是 Waymo、Cruise 和亞馬遜 Zo0x 等。

特斯拉完全有能力憑藉先進的無人駕駛技術、出色的汽車產品、優秀的品牌效應，以及在消費者心中的高認可度，拿下美國本土市場的較大份額。

3、備受期待的機器人和 AI 也得到快速發展

除開汽車業務，特斯拉備受期待的機器人 Optimus 和 AI 也有了好消息。

馬斯克在電話會上表示預計明年年初，機器人 Optimus 將開啓試生產，如同在年底 Optimus 人形機器人就將正式投入使用。初期的數千台機器人將在特斯拉工廠承擔一定的量產任務，後續隨着生產率的提升，第二生產版本的 Optimus 機器人也將為外部客户提供銷售渠道。

此外，儘管在二季度，特斯拉的資本開支持續出現下降至 22.7 億元，同比下滑 0.4 億元，環比下滑 5 億元，但 AI 算力相關的基礎設施開支扔在加大投入，二季度增加了 6 億元左右。值得注意的是，馬斯克在電話會上表示今年總體的資本開支將會超過 100 億元，主要的開支去向就是 AI，因為特斯拉要增加和上線 50K GPU 集羣，以及擴展 FSD 和提高 AI 方面的能力。

4、特斯拉的能源業務蒸蒸日上，成為短期主要增量來源

特斯拉的能源業務正在蒸蒸日上。

（1）儲能部署量翻番

具體來看，儲能部署量方面，特斯拉在第二季度，部署了 9.4GWh 的儲能產品，同比大幅度增長 157%，環比增長 129%，創下歷史新高（上半年部署量 13.5GWh 已經接近去年全年水平）。在 7 月初，特斯拉再次和 Intersect Power 宣佈達成合作協議，簽下了一筆 15.3GWh 的儲能訂單，刷新了特斯拉在儲能領域的單筆合同記錄。

（2）儲能產能倍增

儲能產能方面，特斯拉的加州 Lathrop 儲能工廠，將在今年徹底完成新產線的建設，實現產能從 20GWh 到 40GWh 的翻倍提升；上海的儲能超級工廠也將有望在明年一季度投產，產能高達 40GWh。特斯拉儲能產能的提升幅度完全跟得上部署量的增長速度，能夠為後續特斯拉能源業務的持續增長提供動力。

（3）儲能業務毛利率大增，營收佔比首超 10%

儲能業務盈利能力方面，今年第二季度，特斯拉的能源業務的營業收入達到 30.1 億美元，同比增長 100%，超出特斯拉此前給出的 75% 年同比增長指引。

特斯拉能源業務佔總收入的比例也從 2022 年的 4.8% 一路攀升至 2024 年第二季度的 12%；毛利率更是高達 25%，遠超汽車業務的 14.6%。可見，特斯拉儲能業務正將產品銷量的快速增長，迅速轉化為營收和利潤的增長。

值得注意的是，目前特斯拉 Megapack 產品的交付日已經延期至 2025 年中旬，開始進入高速增長階段，短期內能夠限制特斯拉儲能產品銷量的只有產能。

特斯拉純粹的賣車業務，即使在降價策略持續加持，短期內也難有進展。未來，只能期待特斯拉能憑藉 FSD、Robotaxi 和能源業務的興起打一場漂亮的翻身仗。