"Rate cut"! China's 1-year and 5-year LPR reduced by 10 basis points on July 1

7 月 LPR 報價出爐，1 年期、5 年期 LPR 均 “降息” 10 個基點。

7 月 22 日週一，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2024 年 7 月 22 日貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 3.35%，5 年期以上 LPR 為 3.85%，均較前值下調 10 個基點，此前 LPR 連續四個月維持不變。

央行表示，為加強預期管理，促進 LPR 發佈時間與金融市場運行時間更好銜接，自 2024 年 7 月 22 日起，將 LPR 發佈時間由每月 20 日（遇節假日順延）上午 9:15 調整為 9:00。

同天央行宣佈，從即日起，公開市場 7 天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標，操作利率則由此前的 1.80% 調整為 1.70%。週一以固定利率、數量招標方式開展了 582 億元逆回購操作；此前為以利率招標方式開展。

為增加可交易債券規模，緩解債市供求壓力，自本月起，有出售中長期債券需求的中期借貸便利（MLF）參與機構，可申請階段性減免 MLF 質押品。

公告發布後，離岸人民幣兑美元短線走低，跌破 7.2900，中國 10 年期國債、國開債，超長期國債活躍券收益率均下行。

此前，申萬宏源報告指出，LPR 機制改革和下調預期均較強：一方面，重點關注 LPR 是否會脱鈎 MLF 掛鈎 OMO，從而完成政策利率改革，更加聚焦短端政策利率；另一方面，考慮到當前信貸需求明顯偏弱，7-8 月也正值年中穩增長窗口，雖然央行持續關注長債風險，但是下調 LPR 的必要性仍強。

該機構，如果本次 LPR 報價下調，預計會帶動債市收益率階段性快速下行，考慮到央行對長債收益率快速下行的容忍度較低，不排除央行會通過借入再賣出國債的方式調節長債收益率，預計會明顯放大長債收益率波動。

中信證券研報指出，參考海外經驗以及近期政策表態，LPR 報價機制或將迎來改進，從而提升政策效率和市場化程度，短期內 LPR 報價也有望調降，為信貸回暖創造更適宜的政策條件。

華創固收表示，LPR 與 MLF 價差偏高，或存在一定壓縮空間。當前 LPR 與 1 年期 MLF 價差在 95bp，處於歷史偏高水平，淡化 MLF 中期政策利率中樞的背景下，不排除政策利率維持，LPR 報價下調壓縮與 MLF 之間加點幅度的可能。近期貨幣政策框架改革加速推進階段，主要關注 1 年期 LPR 下調與 MLF 逐漸 “脱鈎” 的可能性。

對於債券市場，若調整，預計 “寬信用” 擾動或相對有限。當前居民與企業部門預期偏弱，若 LPR 單獨下調，對於 “寬信用” 預期的提振或也較為有限；此外，從比較效應的角度考慮，或對債券市場形成一定利好。