Hold on tight! The first rate cut by the Federal Reserve will still face a wave of data tests

投資者正將目光鎖定在美聯儲 9 月的議息會議上，預計屆時該央行將開始降息。美聯儲主席鮑威爾表示，這將標誌着政策的 “重大” 轉變，從疫情時代對抗通脹的緊縮週期轉向寬鬆階段。

最終的進程尚不確定，疫情期間供應和投資模式的變化、新的地緣政治緊張局勢，甚至潛在的第二屆特朗普政府可能引發的關税戰，都可能使美聯儲退出高利率的難度與對抗通脹一樣大，但至少首次降息似乎近在咫尺。

不過，9 月是否為降息的起點將取決於數據是否接近美聯儲官員預期，包括通脹是否持續下降至美聯儲 2% 的目標，以及勞動力市場是否保持大致平衡，工資和每月就業增長是否温和。

預計美聯儲在 7 月的會議上將繼續把基準利率維持在 5.25%-5.50% 的區間，但其新的政策聲明也可能改變對經濟和前景的描述，為 9 月降息奠定基礎。

美聯儲 7 月和 9 月會議之間的間隔為 7 周，比平時多一週，這將允許美聯儲獲得更多數據。同時，堪薩斯城聯儲還將舉辦傑克遜霍爾央行年會，這是一個美聯儲主席經常用來發表與政策相關的講話的場所。紐約聯儲主席威廉姆斯在最近接受採訪時表示，“我們實際上將在 7 月和 9 月之間學到很多東西。”

反通脹進程會繼續嗎？

在最初將疫情引發的通脹衝擊淡化為 “暫時性” 之後，美聯儲從 2022 年 3 月開始啓動了歷史上最快的加息週期，政策制定者接受了價格壓力將持續存在的觀點，並開始擔心失去公眾的信任。

在 12 次政策會議期間，美聯儲將基準利率提高了 525 個基點，平均每次會議提高近 50 個基點。其中包括連續四次加息 75 個基點，這旨在向市場傳遞美聯儲控制通脹的決心。

美聯儲的政策利率在去年 7 月達到與 2007-2009 年金融危機前大致相同的水平，然後在很長一段時間都保持不變。這一 “限制性” 利率期的持續時間可能處於美聯儲最近幾次加息週期的中位水平。

這是因為官員們去年獲得了關於通脹的積極意外，當時供應鏈和勞動力市場開始表現得更像新冠疫情之前。通脹衝擊的很大一部分確實被證明是 “暫時性” 的，只是速度比政策制定者最初預期的要慢。

在即將舉行 7 月政策會議之前，美聯儲官員表示，他們認為通脹可能會繼續放緩，如果通脹放緩，降息將是合適的。

根據美聯儲青睞的 PCE 物價數據，美國 5 月 PCE 物價指數同比增速為 2.6%，許多經濟學家預計，定於 7 月 26 日 PCE 物價指數同比增速將降至 2.5% 或更低。

然後，在 9 月會議之前，政策制定者將在 8 月 30 日獲得 7 月的 PCE 物價指數，以及分別於 8 月 14 日和 9 月 11 日獲得 7 月和 8 月 CPI 數據。儘管今年早些時候人們擔心通脹正在回升，但最近的數據顯示通脹再次放緩。

勞動力市場能保持穩定嗎？

鮑威爾最近將勞動力市場描述為 “均衡” 狀態，這句話意味着可用的工人數量與企業的勞動力需求大致平衡；新僱傭人員和辭職人員的月度流動與人口增長相符；工資增長與美聯儲的通脹目標一致。

目前的 4.1% 的失業率大約是美聯儲官員認為在通脹率為 2% 的情況下長期可持續的水平，政策制定者希望他們能夠結束通脹鬥爭並開始降息，而不會導致失業率大幅上升。

即將發佈的非農就業報告將被官員們用來確認工資上漲和勞動力短缺不再構成通脹風險，而如果勞動力市場的衰退跡象足夠嚴重，這可能會影響到美聯儲未來降息的規模和速度。

失業率目前正從 3.4% 的去年曆史低點穩步上升，一些美聯儲官員指出，失業率往往在最開始的緩慢上升後突然劇烈上升。

在 9 月份的會議之前，官員們將分別在 8 月 2 日和 9 月 6 日獲得 7 月和 8 月非農就業報告。雖然每週公佈的申領失業金數據一直在上升，但該數據波動很大，並且受季節性因素的影響很大。

關於 6 月和 7 月的職位空缺和工人離職水平的報告將於 7 月 30 日和 9 月 4 日分別發佈。

職位空缺和勞動力流動調查數據在美聯儲最近的討論中發揮了令人驚訝的重要作用，這表明疫情扭曲了就業市場。隨着職位空缺與失業人數之比以及報告的其他方面恢復到新冠疫情前的水平，職位空缺和勞動力流動調查報告已經塑造了官員們對失業率可能會在美聯儲對經濟施加過長時間的壓力後開始上升的看法。