The number of initial jobless claims in the United States hits a nearly 3-year high, boosting rate cut expectations once again! However, the market is increasingly concerned about the "Sam Rule"

智通財經 APP 獲悉，上週美國首次申請失業救濟金的人數自 5 月初以來出現最大增加幅度，與此同時，持續申請失業救濟金人數大幅增加，進一步證明美國勞動力市場陷入萎靡狀態，刺激市場繼續 100% 定價 9 月降息，11 月以及 12 月降息概率也在增加。一些經濟學家擔憂，如果初請以及續請失業金人數持續增加，導致美國失業率不斷上升，最終觸發暗示經濟衰退的 “薩姆規則”，美聯儲官員們憧憬的美國經濟 “軟着陸” 美夢將徹底破滅。

根據美國勞工部週四公佈的數據，截至 7 月 13 日的一週首次申請失業救濟金人數較上一統計周大幅增加 2 萬人，達到 24.3 萬人，這一數值與 2023 年 8 月以來的最高水平幾乎持平。最新的初請失業金人數超過經濟學家們普遍預期的 22.9 萬人。

截至 7 月 6 日的當周，美國持續申領失業救濟金的人數大幅增加 2 萬人，達到驚人的 187 萬人，一舉創下 2021 年 11 月以來的最高水平。

在一些經濟學家看來，每年的這個時候，申請失業救濟金數據很容易出現每週的大幅波動，其中包括獨立日等假期促使政府部門削減外包勞動力，以及學校因暑假而停課，但是持續申請失業救濟金人數創下近 3 年來最大規模實屬罕見。

初請失業金人數不斷增加，以及持續申請失業金人數創階段性高點，加之近期非農就業人數持續降温以及失業率超 4%，在很大程度上意味着美國勞動力市場裂痕越來越深，7 月份的失業率甚至有可能高於 6 月份的 4.1%。隨着越來越多美國人找不到工作，意味着缺乏強勁收入支撐的情況下，美國消費者支出即將陷入負增長境地，而消費者支出下滑無疑將對美國經濟造成嚴重負面影響，畢竟美國 GDP 成分中 70%-80% 的項目與消費密切相關。

在季節性影響調整之前，美國當週首次申請失業救濟人數攀升 36,824 人，達到 279,032 人，為 1 月以來的最高水平。得克薩斯州和加利福尼亞州是初請失業金人數增長最快的州。佐治亞州、賓夕法尼亞州、密蘇里州和紐約州也出現申請激增。

其他報告顯示，美國僱主們已經明顯放緩了招聘步伐，上個月美國失業率上升至 4.1%，一舉達到 2021 年以來的最高水平。就業市場放緩以及近期通脹放緩，為美聯儲在 9 月開啓降息，以及 11 月或 12 月第二次降息提供了充足的理由，甚至一些利率期貨交易員押注年內可能降息三次。

近期美國利率期貨市場圍繞美聯儲何時降息的押注，終於迎來了重大時刻，利率期貨交易員們首度 100% 定價美聯儲 9 月降息的這一預期，12 月降息的概率也迅速上升至接近 60%，意味着絕大多數交易員押注美聯儲將降息兩次，而不是美聯儲利率點陣圖所暗示的僅僅降息一次。

在上週五，來自巴克萊銀行的經濟學家們調整了對美聯儲政策的預測，預計繼 9 月份宣佈降息之後，12 月份還會有第二次降息。甚至一些利率期貨交易員押注今年可能有三次降息，即 11 月降息的概率在近日迅速升破 50% 這一重要關口。

“持續申請失業救濟人數平穩攀升，首次申請失業救濟人數呈持續上升趨勢，表明勞動力市場正在迅速降温。我們預計失業率將在 2024 年下半年攀升，最終在年底達到 4.5%。” Bloomberg Economics 經濟學家 Stuart Paul 表示。

SEI 首席投資官 Jim Smigiel 表示，美聯儲今年將三次降息的預期似乎過高，降息兩次的可能性則非常高。他在一份報告中表示：“我們預計不會看到這種情況。”“9 月份降息 25 個基點似乎是非常可能，12 月份的進一步降息仍擺在枱面上。”

美國失業率，距離觸發衰退預警準確率 100% 的 “薩姆規則” 僅僅一步之遙！

若包括非農就業數據、失業率以及薪資增長數據在內的各項經濟數據整體暗示美國通脹有望順利降至 2%，哪怕最新通脹未降至 2%，美聯儲屆時也有可能開始降息週期。

鮑威爾在上週對國會議員們表示，美聯儲官員們對勞動力市場大幅降温的這一潛在風險越來越警惕，同時等待更多通脹放緩的證據，並且鮑威爾在議會上強調美聯儲在抗擊通脹方面取得了相當大的進展，可能不需要等到通脹率降至 2% 才開始降息。

從至關重要的薩姆規則方面來看，最新的 3 個月期限的美國失業率平均值較 12 個月低點高出約 0.42%，越來越接近 0.5% 的這一薩姆規則觸發門檻。“薩姆規則” 的核心理論在於——當失業率的 3 個月平均值比 12 個月低點高出 0.5 個百分點時，通常意味着經濟已經處於衰退狀態。

觸發了經濟衰退指標 “薩姆規則”，如同徹底打開了經濟衰退這一魔盒。自從美聯儲經濟學家薩姆提出 “薩姆規則” 以來，該指標對於經濟衰退的預測準確度可謂 100%，自 1950 年以來的 11 次美國經濟衰退中，“薩姆規則” 全部得到印證。隨着初請失業金數，以及持續申請失業金人數越來越多，市場愈發擔憂今年剩餘時間內，甚至 7 月或者 8 月失業率觸發 “薩姆規則”，這在很大程度上意味着美聯儲官員們所憧憬的美國經濟 “軟着陸” 美夢徹底破滅。

德意志銀行認為，在過去幾年，美聯儲的貨幣政策不應直接對偏向緊俏的勞動力市場做出反應，由於失業率低於美聯儲較長期水平的 SEP 預測中值，就業市場基本上沒有出現明顯裂痕。

但是，從長遠來看，美國最新的失業率目前僅比美聯儲 SEP 預測數值低 0.1 個百分點，勞動力市場正處於缺口邊緣，這將再次需要美聯儲貨幣政策響應。德意志銀行的經濟學家們表示，在美聯儲平衡方式下的缺口規則下，一旦美國失業率達到其長期水平，失業率每增加 10 個基點，就要求聯邦基金利率降低 20 個基點。