If July 11 marks the bursting of the AI bubble in the US stock market, what will happen next?

7 月 11 日，美國股市經歷了一次劇烈的波動，小盤股和大盤科技股間驚現歷史性的 “大逆轉”。

標普 500 指數中有 396 只股票上漲，但整體指數卻下跌了 0.88%。與此同時，標普 500 等權重指數上漲 1.17%，小盤股羅素 2000 指數上漲 3.57%，創下去年 11 月以來的最佳單日表現。這也是自 2020 年 11 月以來，標普 500 指數整體表現與標普 500 等權重指數表現間的最大差距。

有媒體分析稱，美股七巨頭股票的暴跌開啓了市場 “大輪換”。七巨頭迎來了自 2022 年 10 月以來的最大跌幅，下跌 4.26%。過去的 5 天裏，七巨頭經歷了歷史性的潰敗，市值蒸發超 1 萬億美元。

此外，納斯達克指數也創下 2022 年以來的最大單日跌幅，而小盤股則逆轉飆升。

回顧歷史，2000 年科技泡沫破裂時，市場經歷了類似的波動。德意志銀行的 Jim Reid 指出，當時科技股經歷了一輪巨大的輪換，而整個市場的最大跌幅尚未出現。

Reid 通過圖表展示了 2000 年 3 月科技泡沫破裂之前的景象：消費必需品、醫療保健和公用事業等防禦性行業大幅下跌，科技股則吸引了大量資金。而當泡沫破裂時，資金迅速回流，導致防禦性行業的股價在年底較 3 月泡沫破裂時上漲了 35-45%。

儘管標普 500 指數在泡沫破裂後的三週內下跌了 10%，但到 9 月，它又回到了科技泡沫高點附近。直至 2001 年和 2002 年，市場才出現了更大的下跌，這與當時的最終經濟衰退和企業欺詐醜聞（如安然和世通）同時發生，而這些醜聞只有在第一次科技泡沫的狂熱中才有可能發生。

Reid 認為，這種歷史現象可能會重演。

“這讓人不禁想知道，一旦 AI 泡沫破裂，會出現什麼樣的大企業欺詐。”

最終，科技公司和電信公司的市值分別從 2002 年底的高峰值下跌了約 85% 和 75%。此時，消費必需品較 2000 年 3 月科技峯值時高出超 25% 以上。

事實上，這一次的情況有所不同，七巨頭在很大程度上是 “現金奶牛”，每季度產生數百億美元的現金，更重要的是，它們的收入和利潤增長速度都遠遠快於其餘 497 只股票。

Reid 認為，雖然標普 500 指數的整體定位非常高，但這是由超大規模成長股和科技股的極端定位所驅動的。大多數其他行業的定位處於平均水平或低於平均水平。這種差異反映了近期實現的盈利增長，前者在第一季度實現了同比增長 38%，而後者（即其餘行業）僅實現了同比增長 2.5%。

德意志銀行的分析師預計：

這一巨大差距將在年底縮小，預計第二季度將實現分別同比增長 30% 和 7.5%...到年底，兩者的同比增長率將均在 10% 左右，定位也應隨之調整，這將對市場輪換產生影響。

這也正如 Reid 指出的，大多數美股有可能在年底上漲，而市場整體則可能下跌。