Broadcom lays its cards on the table: AI business triples in three years

美银在一场电话会中，将博通列为与英伟达同等重要的顶级 AI 标的（Top AI Pick along with NVIDIA）。

本文作者：张逸凡

编辑：申思琦

来源：硬 AI

在美股 AI 标的中，博通的地位再次被提高。

7 月 14 日，美银在一场电话会中，将博通列为与英伟达同等重要的顶级 AI 标的（Top AI Pick along with NVIDIA）。

会上，博通管理层展示了公司当前吸引投资者的三个要素：

1、 AI 业务增长迅猛：博通面对的 AI 市场规模提升到 300-500 亿美元每年，且需求没有看到放缓；

2、 VMware 转向订阅收费模式，相当于 2.5 倍平均销售价格提升；

3、优质现金奶牛：自由现金流达到收入的 45%-50%，其中 50% 用来分红；

一、AI 业务增长迅猛

未来 3-5 年，博通每年 AI 业务的潜在市场将达到 300 亿美元至 500 亿美元之间，而公司 2024 财年的目标才 110 亿美元。博通的收入来源，将主要是大型互联网公司。

目前，AI 芯片客户分为两大类 ——

（1）公有云供应商；

（2）大型消费 AI 平台客户（Google、Meta、ByteDance 等）；

关于 “300 亿美元至 500 亿美元” 这个数字的由来，管理层进一步解释到：

博通的业务主要聚焦在第二类客户，因为这些客户的业务模式（如定向广告、推荐引擎），更青睐高能效低功耗的定制 AI 芯片（博通 ASIC）。

管理层认为，这些大型消费 AI 客户在未来 3-5 年，将不会减缓投资 xPU 集群，规模将从今年的 10 万集群到 100 万集群。博通强调，最重要的是，在达到这个规模之前没有需求放缓的迹象。

这样的每个集群资本支出 400 亿美元，博通的服务可以占 400 亿当中的 250 亿 (包括计算、网络，不包括电力等)，这意味着未来 3-5 年，公司每年 AI 业务的潜在市场将达到 300 亿美元至 500 亿美元之间。

VMware 从永久许可转向订阅服务，未来每季度的收入将从 27 亿美元增加到 40 亿美元以上，且可持续。

最重要的是，这种收费模式的转变相当于大幅提价，转向订阅模式后，VMware 平均销售价格（ASP）将大约提高 2.5 倍。

已经有 1/3 的客户转变为订阅模式剩下 2/3 用户将在持续贡献单价上涨带来的盈利高增

博通的现金奶牛属性也将继续保持高增速，这将有利于 ROE 的进一步提升。

公司当前自由现金流占销售额的 45-50% 以上。因此将进一步提升现金流分红至 50%，意味着每季度达到 20 亿美金，而这一比例在 2022、2023 年仅 40%、42%。