"Trump Trade" Barometer: US Treasury Yield Curve!

以往用來預測美國經濟衰退的債券收益率曲線，已成了美國大選的新指標了。

華爾街最近發現，美國大選過程中，當特朗普佔優時，美債收益率曲線將變得更加陡峭。

按照之前的經驗，2 年期和 10 年期美債收益率曲線是可以作為預測經濟衰退的參考指標的，但自從 6 月底的美國總統大選辯論後，收益率曲線還多了個新功能：作為美國總統大選的晴雨表。這也被部分市場人士調侃為 “特朗普交易”。

簡單來説就是：一旦特朗普在大選中領先，長期利率就會上行；一旦特朗普處於下風，長期利率就會下跌。

像是美國總統拜登在 6 月底的大選辯論中不敵特朗普後，10 年期美債收益率持續飆升，一度逼近 4.5% 關口。

當拜登在 7 月初拒絕放棄參選後，10 年期美債收益率就有所回落，在上週四的美國通脹數據出現降温後，10 年期美債收益率更是一度跌至 4.18%，目前交投在 4.24% 附近。同時，2 年期美債收益率也在回落，上週四也下跌了 13 個基點，約為 4.5%。

為什麼會出現這種 “特朗普交易”？

有分析人士指出，拜登在 6 月底的辯論中表現不佳，增強了人們對特朗普獲勝的預期，也加劇了投資者對通脹回升的擔憂，因特朗普更傾向於加徵進口關税以及聲稱要驅逐數百萬移民，這可能會加劇通脹並給長期利率帶來上行壓力。而上週的通脹及勞動力市場的降温，令市場對美聯儲降息的預期大幅提升。

Robinson Capital Managemen 首席執行官 Jim Robinson 預計，無論誰入主白宮，短期利率都會略微放緩，因為美聯儲最快可能會在 9 月份降息。

同時也需做好收益率曲線變陡的準備。一旦特朗普獲勝，並繼續加徵關税和大規模驅逐移民出境，那就會出現滯脹。在這種情況下，工作越來越難找，但通脹卻持續存在，這將導致長期利率攀升。

引發 “特朗普交易” 的另一個原因是，特朗普如果上台，將傾向於通過減税和增加政府支出來實施短期經濟刺激，導致政府財政赤字和債務擴大，市場對美國政府償債能力的擔憂可能會加劇。這種情況下，債券投投資者將要求更高的長期利率來補償潛在的財政風險，進而推高長期利率。

Capitol Securities 公司的分析師 Engelke 表示，無論是拜登還是特朗普，都沒有提出具體計劃來控制美國不斷增長的財政赤字和利息成本，而這兩項開支目前已遠超國防開支。

Robinson 指出，特朗普當選的可能性越大，收益率曲線就越陡峭。因為無論是加關税、驅逐移民還是擴張性財政政策，特朗普如果上台，都意味着通脹的回升。屆時美聯儲可能會採取緊縮的貨幣政策以控制通脹，並可能會導致短、長期債券的收益率上升。

Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略師 Guy LeBas 表示，在一邊倒的總統辯論之後，收益率曲線的確變得陡峭了，這顯然受到了大選變化的影響。