CITIC Securities 2Q2024 US Internet Performance Outlook: Continuing in the prosperity cycle AI import accelerates

智通財經 APP 獲悉，中信證券發表研報稱，受益於歐美宏觀經濟韌性、AI 技術導入等支撐，美股互聯網板塊二季報有望延續過去數個季度的穩健表現。在線廣告、電商作為確定性最高的子板塊，除受益於宏觀經濟韌性外，AI 對推薦系統的升級正逐步提速，同時體育賽事、大選等事件亦將帶動額外需求增量。流媒體行業正逐步走出內容短缺的逆風，主要平台加速在低價會員、廣告投放等領域的拓展。考慮到互聯網公司自身自由現金流的持續改善，部分尚未進行股東回報的公司後續亦有望跟進。估值維度，主要互聯網公司的估值相較上個季度有所抬升，但背後主要反映市場對公司中期業績高確定性、成長性的看好，整體估值仍處於合理區間。

二季報：整體繼續受益於宏觀經濟韌性、AI 技術導入等。

二季度，北美宏觀經濟整體延續了一季度的強勢，Fed 在 6 月的經濟預測中維持了美國 2024 年全年 GDP 實際增速預期（2%），同時 4-5 月美國零售數據表現突出。進入六月以來，消費數據依舊較為強勁，美國紅皮書商業零售年同比增長加速到近 6%，開市客 5 月可比銷售額保持一季度水平，顯示出美國消費市場的高韌性。同時中信證券看到，一線互聯網公司持續在 AI 領域進行應用更新。中信證券認為，宏觀經濟韌性疊加 AI 增量，美國互聯網板塊整體的業績依舊較為穩健。

科技巨頭：二季度整體仍有望超預期。

從二季度中信證券觀察到的流量、消費等數據看，一線科技巨頭數據較好，AI 推薦系統的融入亦有望提速，同時此前在北美市場收縮投放的中國出海 APP 亦在全球其他市場加快了投放，部分對沖了美國市場縮減的影響。利潤端，三大互聯網公司由於各自人員優化節奏的不同存在季度差異，但整體來看，營業利潤大概率仍在改善通道。從展望角度，中信證券認為，雖然 2Q-3Q 存在體育和政治事件的脈衝，但考慮基數效應、經濟週期、資本開支回報率等因素，中信證券認為巨頭對三四季度的指引將更為重要。

其他領域：流媒體關注廣告增量，本地生活關注下半年競爭格局的優化。

流媒體板塊，中信證券預計二季度主要公司的用户增長有望超預期，但三季度的競爭格局需要觀察：1）內容供給短缺的逆風得到緩解；2）視頻廣告有望伴隨內容的釋放而加速落地，貢獻一定規模的收入；3）迪士尼計劃在 9 月開啓打擊賬户共享的行動，競爭格局可能發生變化。本地生活領域，主要公司主要需求依舊穩定，減虧進程依舊順利推進，但短期而言需要關注北美地區可選消費走弱的可能、下半年拉美地區競爭緩解的可能以及海外 Robotaxi 進展對商業模式的影響等。

風險因素：

美國通脹反覆惡化導致的風險；長端利率走高導致估值回落的風險；美國宏觀經濟疲軟導致消費走弱的風險；新業務投入導致現金流與利潤承壓的風險；反壟斷、數據隱私等監管導致的風險；行業競爭格局變化導致的風險等。

投資策略：

中信證券預測美股互聯網板塊二季度業績依舊較為穩健，短期而言，在業績預期上修的過程中，相關公司的股價有望同步走高。中期來看，隨着 AI 的導入、經營效率的提升，互聯網板塊整體的估值水平仍存在上修空間。