Huaxi Securities: NVIDIA announces AI sovereignty with continuously increasing GB200 expectations

智通財經 APP 獲悉，華西證券發表研報稱，從 HGX 到 DGX 到現在 MGX，英偉達 (NVDA.US) 已經成功轉型，從芯片模組廠商轉變到服務器廠商。MGX 與 DGX 的邏輯相似，英偉達自主設計服務器，然後通過 OEM 廠商代工，產業鏈話語權由英偉達主導。在 GB200 具有跨時代意義的背景下，OEM 廠商在英偉達體系代工份額會進一步提升。北美四雲對 Capex 預算樂觀，堅定發力人工智能;供給側台積電及 HBM 廠商給與 AI 今年樂觀指引。此外，在萬億參數 AIGC 的大背景下，GB200 的出貨預期指引依舊樂觀。

從 HGX 到 MGX，英偉達強調供應體系的絕對主權: 從 HGX 到 DGX 到現在 MGX，英偉達已經成功轉型，從芯片模組廠商轉變到服務器廠商，其自身的商業價值進一步增強，此外由於其商業產品形態的改變，其供應鏈競爭格局也發生改變。MGX 與 DGX 的邏輯相似，英偉達自主設計服務器，然後通過 OEM 廠商代工，從而出貨給 CSP 或非 CSP 廠商，OEM 在此種的份額較大。此時產業鏈話語權由英偉達主導。因此 OEM 廠商迎來利好，在 GB200 具有跨時代意義的背景下，OEM 廠商在英偉達體系代工份額會進一步提升。

供給端與需求端依舊樂觀：北美四雲對 Capex 預算樂觀，堅定發力人工智能，英偉達預期業績依舊樂觀：微軟預計 2024 年持續擴大人工智能的投資規模與產能，環比大幅增長，谷歌預計 2024 年剩下季度保持不低於 120 億美元資本支出。Meta 上調 Capex 指引從 300 億美元-350 億美元至 350 億至 400 億美元，預計 2025 年資本支出持續增加。亞馬遜預計 2024 年整體資本支出將大幅增長。供給側：台積電給與 AI 今年樂觀指引。2024 年 4 月 18 日，公司公佈 2024 年 Q1 季報，公司明確表明人工智能需求強勁，人工智能 2024 年收入佔比有望達到十幾個點，公司預計未來五年其收入複合增長率將達到 50%。HBM 廠商同時給出樂觀指引。

不斷上調的 GB200 預期：此外根據 Semianylasis 的測算在像 GPT-4 這樣的大模型中，B200 在 GPT-4 推理中帶來約 4 倍到 7 倍的性能提升，當量化公平設置時，具體取決於選擇的交互性曲線點。相比之下，GB200 的提升範圍從約 5 倍到 21 倍——更大的提升。模型生成方面落後於大公司的人有望購買 GB200 用於他們的大模型訓練和推理。因此，在萬億參數 AIGC 的大背景下，GB200 的出貨預期指引依舊樂觀。

投資建議：

抓住核心供應鏈變化，把握彈性：1、供應鏈份額的變動，例如 OEM 份額的提升;2、新進入供應鏈體系廠商，例如銅鏈接、液冷、電源等。

受益標的：

代工：工業富聯、浪潮信息等;

電源：麥格米特等;

PCB：滬電股份、勝宏科技等;

液冷檢測設備：淳中科技;

服務器運營：協創數據。

風險提示：1、政策不及預期的風險;2、AI 倫理風險;3、技術升級不及預期的風險;4、中美貿易摩擦升級的風險。