Citi: AI is "too hot", recommends selling semiconductor stocks and diversifying holdings in the AI industry chain

AI 板塊的強勢上漲，已經讓華爾街嗅到了不安的味道。

花旗銀行分析師 Drew Pettit 等在 7 月 8 日發佈的報告中指出，基於對市場價格隱含的未來基本面增長預期等多個維度的綜合分析，當前 AI 相關股票的市場樂觀情緒已達到 2019 年以來的最高水平，該行建議投資者賣出 AI 相關概念股，尤其是上游半導體板塊。

花旗：AI 漲幅已經 “令人不安”

花旗表示：

AI 高曝光度股票過去 6 個月的漲幅已超過 MSCI ACWI 成長指數 3.4 個標準差的歷史漲幅。這種程度的上漲使許多人，包括我們在內，感到不安，儘管基本面動能仍然存在。

期權市場的定價也反映出投資者對 AI 股票的極度樂觀預期。分析師指出，AI 高曝光度股票的 30 天期 25 delta 偏斜度（skew）已接近疫情以來的最低水平。更值得注意的是，一些 AI 股票的短期看漲期權隱含波動率甚至高於看跌期權，這也是非常罕見的。

分析師寫道：“負偏斜度非常罕見，即使對 AI 股票而言也是如此，這可能意味着該羣體股票存在一定程度的激進多頭投機。”

AI 板塊尚未進入泡沫階段

儘管市場情緒高漲，但花旗分析師認為，目前 AI 板塊尚未進入泡沫階段。通過反向現金流貼現模型的測算，分析師強調：” 我們估計，市場正在為高 AI 曝光度股票未來 5 年內每年 19-27% 的自由現金流增長進行定價。這與底層共識預期的年複合增長率約 25% 相比，情況良好。對我們來説，這表明市場價格中反映的預期雖然很高，但仍然可以實現。"

然而，花旗也警告投資者需要注意個股層面的風險。數據顯示，近 60% 的 AI 高曝光度股票（按市值加權）的市場隱含增長率高於分析師共識預期。這種情況自 2019 年以來還是首次出現。

Pettit 解釋道：“這可能是一個令人擔憂的場景。在我們的回測中，每季度重新平衡一次，那些市場預期高於賣方預期的股票往往波動性更大，更容易出現泡沫的快速形成和隨後的破裂，就像 2021 年和 2022 年經歷的那樣。”

基於這些分析，花旗建議投資者採取更加謹慎的投資策略：

“我們繼續建議投資者在 AI 高飛股中獲利了結，特別是半導體等上游板塊，並向價值鏈中更廣泛的 AI 股票重新平衡。”

花旗建議買入 AI 對沖標的

花旗指出，對於許多買方而言，不持有或直接做空 AI 可能很困難。為了幫助投資者更好地管理 AI 投資風險，花旗推出了 “AI 對沖籃子”。這個籃子由 100 只全球股票組成，這些股票與 AI 高曝光度股票的相對收益呈現最負相關。

如下圖，花旗的對沖標的裏包含金融、能源、必選消費、公用事業、房地產等板塊。

花旗表示，這個 AI 對沖籃子具有價值和低波動因子特徵，但與 AI 的負相關性更強。報告指出："回顧過去兩年，該籃子相對於 MSCI ACWI 的高 AI 曝光度表現有-0.53 的貝塔係數。此外，它表現出類似於價值和最小波動因子的表現特徵，但與 AI 方向的負相關性仍然更強。"

分析師解釋道：“即使 AI 正在形成泡沫，直接做空也可能在短期內代價太高，至少從風險角度來看是這樣。”

總體來看，花旗仍然對 AI 主題保持整體樂觀態度。分析師總結稱：

” 總的來説，基本面動能和仍然可以實現的市場隱含增長預期使我們對 AI 主題股票保持積極態度。然而，如果我們不對股票自 5 月以來的大幅上漲程度表示不適，那將是疏忽的。使用在飆升的股票中獲得的收益來擴大到 AI 交易的其他領域仍然是我們表達對該主題持積極看法的最佳方式。"