US Stock IPO Analysis | Aipin Freelancer aims to become the "number one stock of crowdsourcing platforms", with a market share 5.5% less than Zhu Bajie Network

2022 年，国内最大的众包平台猪八戒网向港交所表露上市之心，奈何三递表后均未来如愿。

2024 年 7 月 2 日，市场份额仅次于于猪八戒网的一品威客首次公开募股 (IPO) 的相关条款。具体而言，这家位于中国厦门的企业计划以每股 7 至 8 美元的价格发行 150 万股股票，预计筹集资金总额达到 1100 万美元。根据这一价格区间的中值计算，一品威客的市值预计为 1.55 亿美元。此前，该公司曾于 2023 年提交了 IPO，拟筹资 3000 万美元。

互联网众包，作为常常与共享经济一同被提及的细分领域，属于小众且富有想象力的赛道。行业内猪八戒网、一品威客、解放号三者份额最高，但在二级市场上 “众包平台第一股” 仍悬置至今。

现如今，伴随着一品威客 (EPWK.US) 首次募股 (IPO) 的相关条款，是不是意味着 “众包平台第一股” 真的要来了？

实现扭亏，负债水平却高居不下

据悉，一品威客于 2011 年推出众包平台 EPWKVIE，该平台的运营业务涵盖了设计、软件开发、市场营销、商务写作、室内装饰、生活服务和商务服务七大类别，涉及了包括标志设计、动画设计、工业设计、网站开发、软件开发、文案策划、营销推广、装饰设计等在内的 300 多个项目。

截至 2023 年底，该公司累计注册买家为 859 万，累计注册卖家为 1668 万，覆盖中国 34 省。其中，公司的买家包括来自不同行业的微型、小型和中型企业。卖家则包括学生艺术家、专业设计师、兼职自由职业者以及有不同技能和服务的微型、小型和中型企业。

从上述业务结构，不难看出，一品威客所做的 “事” 就是通过打造一个高效率的众包平台，解决企业与人才对接的问题。

根据年交易量 (GMV) 来看，目前一品威客已经发展成为了业内头部众包平台之一，截至 2023 年，一品威客的年交易量 (GMV) 约为 3.5 亿美元，仅次于猪八戒的 5.6 亿美元 GMV，为第二大众包平台。

然而，头部效应似乎并没有加持在一品威客的基本面上。

据招股书数据披露，2022 财年、2023 财年 (截止到 6 月 30 日年度)，一品威客实现收入分别为 1281 万、1980 万美元，同比增长 54.57%，而同期净亏损分别为 341 万、108 万美元，仍处于亏损状态中，但亏损额有所缩小。

截至 2023 年 12 月 31 日止半年度，该公司实现收入 853 万美元，同比下滑 15.04%。期内实现净利润则为 2.03 万美元，较上年同期的-68.29 万实现了扭亏为盈，主要与高级业务解决方案项目验收下降导致的收入成本下降，以及行政费用率压缩 5 个百分点有关。

即便扭转了亏损局面，但一品威客的经营状况仍使人 “差强人意”，原因则在于公司的 “紧现金流” 和 “高负债”。

截至 2023 年 6 月 30 日止年度，该公司的经营活动产生的负现金流约为 150 万美元，现金及现金等价物为 61 万美元，截至 2023 年 12 月 31 日止六个月，公司的经营活动产生的负现金流约为 34 万美元，现金及现金等价物为 27 万美元，连续两年录得负现金流之外，现金及现金等价物也越趋越紧。

与此同时，该公司的负债总额也高居不下：截至 2023 年 6 月 30 日止年度，公司的负债总额为 1266.60 万美元，总资产为 664.50 万美元;截至 2023 年 12 月 31 日止六个月，该公司的负债总额为 1150.42 万美元，总资产为 537.84 万美元，负债规模竟然高于总资产，负债压力不容小觑。

而如此高的负债水平，显然也透露了当前的一品威客的发展困境——如此高的负债，与一品威客共享办公业务的发展有直接关系，这是一项需要重资产投资的业务，对资金的运营有着较高要求，这样的需求下也促使公司面临较大的流动资金压力。

从上述的分析中不难看出，一品威客的优势与缺点同样明显，公司将平台做到了众包行业的第二名，在卖家、中小微企业买家以及品牌方面有先发优势，同时也因为重资产运营模式，显现常年亏损现金流紧张、负债规模高居不下等短板。

行业 “小而美”，份额与行业老大差 5.5%

众包是共享经济的一种线上实现方式，众包平台被认为是实现共享经济的重要途径。

从中国共享经济的细分市场来看，贡献较大的三大类是生活服务、生产能力、知识技能，占比分别为 48.4%、22.3%、12.5%。 在这三大细分领域中，知识技能领域增长最为显著，市场需求巨大，增长潜力巨大。

以数据为证。从过去五年的行业发展状况来看，作为网络众包平台发展较为成熟的行业之一，知识技能行业市场规模于 2018-2022 年已由 333 亿美元增长至 680 亿美元，复合年增长率为 19.5%。据 Frost & Sullivan 预计，2022-2026 年知识技能领域复合年增长率将放缓至 6.1%，于 2026 年达到 1058 亿美元。

目前网络众包市场渗透率较低，市场主要集中在创意设计、软件开发等特定领域，随着疫情的逐步控制、市场主体的快速增长以及共享经济的快速发展，仅创意设计与软件开发的众包平台市场规模预计将重回快速增长的轨道，由 2024 年的 81 亿美元增至 2028 年的 243 亿美元，复合年增长率为 46.3%。

(图片来源：一品威客招股书)

可以看到，虽然网络众包这一行业看起来小众，但在强劲的市场增速下，还是具有较大想象空间的。

但智通财经 APP 观察到，于一品威客而言，保持强劲增速的赛道不仅仅只有机遇，还有挑战。

根据弗若斯特沙利文的数据，2023 年，该行业前三大市场参与者分别为猪八戒网、一品威客、解放号，按 GMV 计算三者占据 27.8% 的市场份额，一品威客以 9.3% 的市场份额排名第二。而需要注意的是，猪八戒网作为行业老大，2023 年公司市场份额约 14.8%，远超一品威客、解放号两者的市场份额之和。

对此，一品威客也在提示风险中指出，公司面临激烈的竞争，可能会失去市场份额，从而可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。具体来看，自由职业市场细分市场竞争激烈、发展迅速、集中度不高，并且受到技术变化、需求变化以及新竞争对手以及新产品和新服务的频繁引入的影响。

此外，目前，国内自由职业及众包行业的传统自由职业网站包括猪八戒网、易项目、时代财富、使命中国、志成、创意网、等，除猪八戒网运营规模较大外，大部分平台市场知名度不高，主打产品和服务同质化，缺乏核心竞争力，易通过价格战争夺用户，拉低了整个行业的毛利率，行业整体市场影响力有限，没有形成龙头企业，影响行业整体扩张。这也意味着，一品威客既需要面对来自行业老大的压制，也需要面对后来者层出不穷、抢夺市场的压力。

而面对激烈的行业竞争，一品威客显然也意识到了——该公司表示后续将专注于建立品牌知名度、丰富产品种类和差异化服务，以更好地满足客户的独特需求。我们打算收购规模较小的竞争对手，以增加市场份额，并逐步扩大公司的市场影响力。

综上来看，在 “内” 有现金流紧张、负债规模高居不下等短板，“外有” 头部优势并不显著、竞争压力不容小觑等外部因素多重影响之下，即便拿下了 “众包平台第一股” 的宝座，但估值水平恐仍会有所打折。