"Rate cut trade" sweeps the U.S. bond market! Traders have been increasing their bets on a rebound in U.S. bonds since July

智通財經 APP 注意到，隨着美聯儲主席鮑威爾強調美國通脹數據的重要性，交易員們押注 27 萬億美元的美國國債市場將出現反彈。

自 7 月 1 日以來的每日倉位數據顯示，在美聯儲主席向國會作證和本週公佈消費者價格指數 (CPI) 之前，交易員正在建立看漲債券的押注。如果鮑威爾的講話或週四公佈的通脹數據支撐了今年降息的預期，這些押注將受益。

看漲情緒也出現在美債的現貨市場，摩根大通的一項調查顯示，客户的各期限美債多頭頭寸增至兩週以來的最高水平。

本月迄今為止，10 年期美債期貨的未平倉合約逐日增加，總計約 15.9 萬份合約。9 月期 10 年期國債期貨的未平倉合約已升至近 450 萬份，為當前合約週期中最多的。

與此同時，10 年期美國國債收益率下跌逾 20 個基點，表明交易員正在建立新的多頭頭寸。兩年期和五年期國債期貨也出現了類似的趨勢。

這種樂觀情緒在週二略有減弱，因為鮑威爾表示，美聯儲正在尋找顯示通脹降温的 “更多好數據”。他還表示，政策制定者意識到，他們面臨着降息過早或過晚的風險。

不過，掉期交易員預計今年將有兩次降息 25 個基點左右，第一次降息在 9 月政策會議上的可能性約為 70%。

摩根大通資產管理公司固定收益部門執行董事 Kelsey Berro 表示:“目前，數據非常清楚。”“這給美聯儲開了綠燈，讓他們可以調整政策。”

以下是利率市場最新倉位指標概述：

摩根大通客户增加多頭和空頭

在截至 7 月 8 日的一週內，摩根大通客户的直接多頭頭寸增加了 5 個百分點，達到兩週以來的最高水平。同期，完全空頭也增加了 2 個百分點。目前，空頭頭寸達到 6 月 10 日以來的最高水平。

期權溢價有利於長期看跌期權

為對沖長債風險而支付的溢價仍偏向於看跌期權而非看漲期權，因交易商通過債券期權支付更高的價格來對沖拋售，而非漲勢。曲線前部和腹部的傾斜繼續略微有利於看漲期權，表明交易商正在支付溢價，以對沖這些期限的反彈。近期的美國國債流動包括一個看跌的 10 年期對沖基金，目標是在 7 月 26 日之前 10 年期美債收益率將升至 4.4%，以及通過 10 年期週期權進行的近期長期波動性交易。

資產管理公司淨久期長期構建

根據美國商品期貨交易委員會 (cftc) 的數據，在截至 7 月 2 日的一週內，實體貨幣賬户增加了 15.6 萬個 10 年期美國國債期貨等價物，繼續建立期貨淨久期多頭頭寸。對沖基金擴大了約 8.7 萬份 10 年期國債期貨的淨空頭頭寸。本週資產管理公司淨倉位增加最多的是 10 年期和超 10 年期國債期貨，風險合計為 1070 萬美元/DV01。

主動 SOFR 期權

過去一週，94.875 行權價是 2025 年 3 月期限內交易最活躍的行權價之一，涉及行權價的資金流包括購買 SFRU4 94.75/94.875/95.00 看漲期權以及下行期權，例如 SFRH5 95.00/94.875/94.6875/94.5625 看跌期權和 SFRU4 94.875/94.75/94.625 看跌期權。95.1875 行權價的未平倉合約也獲得了大量收益，過去一週的資金流包括購買 SFRZ4 95.0625/95.1875/95.3125 看漲期權。

SOFR 期權熱圖

在 2025 年 3 月到期的 SOFR 期權中，由於通過 9 月 24 日的看漲期權和看跌期權增加了大量頭寸，94.875 執行價現在擁有最多的未平倉合約。最近的流動包括購買 SFRU4 94.75/94.875/95.00 看漲期權。94.625 執行價也保持活躍，最近的流動包括 SFRU4 94.6875/94.625 1x2 看跌價差和 SFRU4 94.875/94.75/94.625 看跌期權，以及最近活躍的 SFRU4 94.6875/94.625 1x2 看跌價差。