Southwest Securities: Structural opportunities still exist in the pharmaceutical sector in the second half of the year, focusing on the "three major" directions

智通財經 APP 獲悉，西南證券發佈研究報告表示，對重點覆蓋的 65 家醫藥上市公司 2024 年中報業績進行預測，其中預期 Q2 業績增速超 50% 有 4 家，增速 30%~50% 的有 2 家，增速 15%~30% 有 10 家，增速 0%~15% 有 34 家，同比下滑有 15 家。展望下半年，在海外宏觀降息預期下，疊加政策、估值、基本面三個維度，該行判斷，醫藥板塊仍有結構性機會。尋找 2024 年 “三大” 方向：1) 創新 + 出海仍是該行延續看好的思路;2) 醫療反腐後，關注院內醫療剛性需求;3) 關注 “低估值 + 業績反轉” 個股。

西南證券觀點如下：

醫藥板塊中期業績分化持續。

該行對重點覆蓋的 65 家醫藥上市公司 2024 年中報業績進行預測，其中預期 Q2 業績增速 (以淨利潤增速為優先指標，若無利潤指標則以收入增速作為參考指標，後文同) 超 50% 有 4 家，增速 30%~50% 的有 2 家，增速 15%~30% 有 10 家，增速 0%~15% 有 34 家，同比下滑有 15 家。子行業來看，創新藥及製劑、血製品、醫療器械等板塊有望持續增長。

該行結合行業景氣度和個股分析進行 2024Q2 前瞻，

1) 創新藥及製劑板塊穩健增長，其中盟科藥業 (預計收入同比 +60%~100%)、榮昌生物 (預計收入同比 +43%~59%)、恩華藥業 (預計收入同比 +15%~20%)、康弘藥業 (預計收入同比 +10%~20%);

2) 生物製品板塊平穩增長，其中長春高新 (預計收入同比 +5%~15%)、我武生物 (預計收入同比 +5%~15%);

3) 醫療器械行業景氣度仍在，其中愛博醫療 (預計收入同比 +40%~50%)、英科醫療 (預計收入同比 +31%~37%)、新產業 (預計收入同比 +20%~30%)、賽諾醫療 (預計收入同比 +20%~30%);

4) 持續關注醫療服務板塊，醫療服務標的通策醫療 (預計收入同比 +5%~10%);(5) 持續關注中藥板塊，其中貴州三力預期收入快速增長 (+40%~50%);

6) 血製品板塊景氣度持續，其中派林生物 (預計收入同比 +35%~505%)、上海萊士 (預計收入同比 +20%~25%);(7) 藥店板塊業績平穩增長，整體收入增速預計在 0%~15% 之間;

8) 疫苗行業康華生物 (預計收入同比 +18%~21%);

9) 科研試劑板塊國產化率持續提升，其中諾唯贊 (預計收入同比 +10%~50%)、百普賽斯 (預計收入同比 +14%~21%);

10) CXO 板塊在去年同期高基數下增速放緩，頭部 CXO 企業利潤端均略有下滑;

11) 醫藥分銷板塊業績平穩增長，其中上海醫藥 (預計收入同比 +10%~20%)。

展望下半年，在海外宏觀降息預期下，疊加政策、估值、基本面三個維度，該行判斷，醫藥板塊仍有結構性機會。尋找 2024 年 “三大” 方向：

方向之一創新 + 出海仍是該行延續看好的思路。2023 年多個創新藥在美獲批上市，如呋喹替尼、艾貝格司亭α注射液 F627、特瑞普利單抗 PD-1 等，澤布替尼等在美國快速商業化銷售充分驗證了海外市場廣闊。器械出海包括冠脈支架、CGM 等產品有望在海外獲批或報產，同時建議關注低值耗材、IVD、內鏡耗材、手術機器人、影像設備、NASH 檢測設備、測序儀等海外需求。

方向之二—醫療反腐後，關注院內醫療剛性需求，比如血製品、骨科、麻醉藥、胰島素、IVD、主動脈及外周介入、電生理等領域。消費醫療屬性品種，上游包括 CXO、生命科學產業鏈等板塊中長期值得跟蹤。

方向之三—關注 “低估值 + 業績反轉” 個股。尋找 PEG 小於 1 和中特估方向，業績兑現或反轉，價值有望重估。此外，該行判斷，明年減肥藥和 AI 醫療仍有主題投資性機會。

風險提示：上市公司業績實現或不及預期的風險;藥品降價風險;醫改政策執行進度低於預期風險;研發失敗風險。