Intelligence Decision Reference | Hang Seng Index tests annual support line again

【主編觀市】

全球市場一片火爆，但 A 股市場持續調整，港股走勢要強一些，上週恒指小幅反彈。

美國 6 月非農新增就業人數為 20.6 萬人，高於市場預期的 18 萬，但較前值的 27.2 萬大幅回落;失業率升至 4.1%，高於市場預期的 4.0%。整體看數據反映了勞動力市場已經出現降温趨勢。這意味着美聯儲 9 月降息預期相當大。本週美國勞工統計局將公佈 6 月 CPI 通脹數據，該重磅通脹指標相當關鍵，觀察是否朝美聯儲目標在邁進。

法國國民議會選舉第二輪投票於 7 月 7 日舉行。最新民調顯示，極右翼領導人勒龐預計無法在法國大選中獲得絕對多數席位。如果結果如民調所示，則法國將出現懸浮議會。英國選舉工黨獲勝，但政策不會有大的變動。伊朗選舉相對意外，温和派居然當選。是否導致對外政策出現變化需要觀察。

週末國內市場未見什麼利好，主要是出了個六部門聯合打擊造假的消息。屬於長多短空。本週市場會關注一些重要數據，如 6 月 CPI、PPI，還有 6 月新增貸款、M2、社會融資總規模等金融數據，從市場觀點看預期都不高。預計恒指再度考驗年線支撐。

國務院常務會議審議通過了《全鏈條支持創新藥發展實施方案》。會議指出：要全鏈條強化政策保障，統籌用好價格管理、醫保支付、商業保險、藥品配備使用、投融資等政策，優化審評審批和醫療機構考核機制，合力助推創新藥突破發展。預計對創新藥企業帶來新刺激。

【本週金股】

信達生物 (01801)

信達生物在 2024 年美國糖尿病協會 (ADA) 科學年會上報告瑪仕度肽的多項臨牀研究數據。患者連續使用 6 毫克劑量的瑪仕度肽 32 周和 48 周後體重分別較基線下降 13.38% 與 14.84%。瑪仕度肽能顯著改善肝臟代謝功能，6 毫克劑型使用 48 周後肝臟脂肪含量降幅高達 80.2%。

信達生物與禮來共同開發的 GLP-1R/GCGR 雙重激動劑瑪仕度肽減重效果優於同類競品。此前，國產首個 GLP-1R/GCGR 雙激動劑完成臨牀，瑪仕度肽搶佔先機。信達生物之前，配股募資約 23.57 億港元用於加速多項臨牀研發計劃及產品商業化。本次融資中約 30%(約合 7.07 億港元) 將用於開發、營銷及商業化 IBI362(瑪仕度肽)，一種治療糖尿病及肥胖的 GLP-1R/GCGR 雙激動劑及潛在臨牀階段最佳候選藥物。信達生物 IBI-362 兼具降糖與減重療效，讓患者多重收益。目前 IBI-362 在國內進度處於前列，6mg 規格預計 2024 年底至 2025 年初獲批，9mg 組將於年內啓動 III 期臨牀研究。

公司創新研發管線多領域覆蓋，2023 年第四季度，達伯舒 (信迪利單抗注射液) 廣闊的適應症及國家醫保覆蓋持續拉動銷量快速增長，市場領先地位加強;其他產品整體亦保持顯著增長。新產品託萊西單抗的上市也幫助公司打開了心血管疾病市場的大門，進一步豐富了公司的商業化佈局。近期，公司腫瘤和代謝管線的臨牀數據密集公佈，進一步驗證了公司在 GLP-1、下一代 IO、ADC 等關鍵賽道上的佈局優勢。

【產業觀察】

中國航空市場在上半年中呈現出 “週轉顯著恢復，需求仍具韌性” 的特徵。

1) 機隊週轉顯著恢復。上半年客機規模微增，客班同比增長近 15%，較 19 年增長 3%;客機日利用率恢復至 7.8 小時，較 19 年恢復超九成。

2) 航空需求仍具韌性。上半年旅客量同比增長近 24%，較 19 年增長 9%(國內 +13%，國際-18%)。航司淡季以價換量，客座率顯著回升。

3) 國際恢復分化。年初以來國際客班整體恢復快於局方年初計劃，目前歐線已超 19 年，亞太航線恢復約七成，美線僅恢復兩到三成。預計國際航班將繼續穩步恢復，推動國內過剩運力消化與淡季供需。

近期暑運客流持續走高，業界估算日均客流超 200 萬人次且將持續，票價亦穩步上行。同時暑運機票預售進度繼續加快，對暑運需求預期樂觀，親子游仍將是主力需求，兒童旅客佔比自 6 月下旬提升，將帶動暑運客流創歷史新高。

考慮國內大會對暑運客流節奏影響，分析機構預計客流高峰將後移且更為集中。預計 7 月下旬將進入暑運高峰，並將持續至 8 月上旬，屆時票價市場化效應有望充分體現，將再次驗證供需恢復後盈利中樞上升邏輯，港股重點關注中國國航 (00753)、東方航空 (00670) 等。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (七月) 未平倉合約總數為 121210 張，未平倉淨數 45520 張。恒生期指結算日 2024 年 7 月 30 號。

從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，17800 點位置，牛證密集區靠近中軸，港股有做空動力。本週美聯儲主席鮑威爾將在國會作證，市場關心利率政策的最新思路。恒生指數本週看跌。

【主編感言】

今年以來全球 20 大股市，14 個創歷史新高;發達市場領漲，新興市場補漲;全球投資者用腳投票，認為降息週期已經開啓 (儘管美聯儲的降息預計時間一再推出)。基於全球風險資產普漲和補漲的邏輯，港股作為全球最便宜的風險資產，會得到一些全球資金配置，儘管短期可能再有考驗，但下行有底，不必悲觀。

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