The slowdown in growth is being confirmed in various corners of the US economy. Is the Federal Reserve's first rate cut approaching?

智通財經 APP 獲悉，廣泛的經濟數據顯示，今年上半年美國經濟增速明顯放緩，這與美聯儲長期維持高利率政策 (即 higher for longer) 以全面提高借貸成本以及美國持續性的通脹影響息息有關。週四公佈的修正後經濟數據顯示，第一季度，美國經濟的核心引擎——美國個人消費支出數據，經修正後相比初值下降 0.5 個百分點，摺合成年化季率的終值僅僅為 1.5%。其他數據則顯示出，美國經濟的每個角落都在印證經濟增速放緩，比如某些商業設備訂單和出貨量下降，貿易逆差為兩年來最大，就業市場出現疲軟跡象，購房量全面下滑。

在美聯儲自 2022 年以來開啓激進加息週期以抑制火熱的通脹率之後，美國經濟在 2022-2023 年期間全面頂住了關於經濟衰退的可怕警告，背後的主要支撐因素在於勞動力市場吃緊以及整體薪資水平保持在高位，這兩大因素共同提振美國消費者支出，而消費這一 “巨輪” 堪稱美國經濟 “核心驅動力”，所有的消費項目統計值佔美國 GDP 數據的比重高達 70%-80%。然而，最新的修正後經濟數據顯示，第一季度美國勞動力市場出現明顯裂痕，消費支出則明顯放緩。

Comerica Bank 首席經濟學家 Bill Adams 在一份報告中寫道:“美國經濟在 2023 年下半年出現高於趨勢線的增長速度後，2024 年上半年可謂處於低速運行狀態。”“第一季度的 GDP 終值表現冷淡，預計第二季度零售銷售額以及房地產活動將持續疲軟。”

亞特蘭大聯儲 GDP Now 經濟模型目前對美國第二季度 GDP 增速的年化季率預測為 2.7%，較週四修正後數據公佈之前所預測的 3% 有所下調。

這些數據都凸顯出美聯儲將基準利率維持在 20 年來最高位的政策，是如何通過提高從消費品到購房再到商業設備的各種借貸成本來給火熱的需求降温以降低美國通脹，促使美國通脹回到 2% 這一目標，美聯儲官員們希望經濟活動的放緩能夠進一步抑制通貨膨脹率，目前美國通脹仍在 3% 附近，離美聯儲錨定的 2% 目標仍有一段距離。

週四公佈的另一份報告顯示，在美聯儲長期維持高利率的重壓之下，猛增至 7% 左右的抵押貸款利率對房地產市場的負面影響愈發猛烈。全美房地產經紀人協會 (NAR) 公佈的二手房簽約指數創下新的紀錄，5 月份的二手房簽約數量意外跌至 2001 年以來的最低水平。

美國勞動力市場裂痕變得更加明顯

儘管週五公佈的月度數據預計將顯示出 5 月個人支出温和反彈，但金融環境緊張的跡象表明，未來幾個月美國經濟增速將持續放緩。週四修正後的數據顯示，扣除通貨膨脹因素後，美國第一季度個人税後收入同比僅增長 1.5%，這是自 2022 年以來的最小年化季率增幅。

此外，美國韌性十足的勞動力——即美國消費者們收入增長的主要來源，也正在放緩。週四公佈的數據顯示，持續申請失業救濟金人數攀升至 2021 年以來的最高水平，這是領取失業救濟金人數的其中一個指標。這表明失業的美國人需要更長的時間才能找到另一份工作，意味着支撐消費的收入水平開始降温，自然而言也推動美國消費支出下行。

美國企業也全方位感受到了借貸成本上升的壓力。週四公佈的數據顯示，5 月份的核心資本貨物訂單值創下今年以來的最大降幅。核心資本貨物訂單一般來説是指除飛機和軍事硬件外的設備投資規模。

月度核心資本貨物出貨量下降 0.5%，創下三個月來最大降幅。核心資本貨物出貨量是政府國內生產總值 (GDP) 報告中用來幫助計算設備投資的重要數據。

美國國內生產商還面臨美元走強的挑戰，這可能會抑制美國出口需求。由於最新的利率點陣圖顯示，美聯儲將在更長時間內保持較高利率，衡量美元兑主流貨幣強弱的美元指數自 6 月美聯儲利率決議之後已經迅速攀升。

美國政府的先行經濟指標報告顯示，由於出口大幅下降，5 月份美國商品貿易逆差擴大至 1006 億美元，為兩年來最大數字。與此同時，該報告還顯示，批發商和零售商庫存規模增加，可能將有助於減弱貿易逆差擴大對第二季度美國 GDP 的影響。

美聯儲高利率政策還能撐多久？ 市場開始懷疑點陣圖的鷹派預期

在美聯儲利率決議後公佈的最新官方經濟預測數據中，美聯儲官員們將今年降息三次的預期下調至今年降息僅僅一次，堅持長期維持高利率 (higher for longer) 這一貨幣政策傾向，並且上調通脹預期。然而在經濟增速全面下行的背景下，美聯儲離首次降息的時間點越來越近，並且降息力度可能大於點陣圖所呈現的預期。

作為美聯儲利率決議之後所發佈的聲明文件中最為矚目的一部分，利率點陣圖中值目前顯示，多數美聯儲官員預計 2024 年將僅降息一次，相比 3 月點陣圖的預測整整少了兩次，總計減少 50 個基點幅度。並且這一次點陣圖出現了多達四位美聯儲官員支持年內不降息，三月點陣圖中支持年內降息三次的 10 個點這次則悉數消失。

此外，隨着今年降息預期大幅減退，美聯儲官員們同步抬高 2025 年政策利率路徑，他們對 2025 年底利率預期的中值從 3.9% 小幅抬高至 4.1%，同時將長期政策利率預期的中值從 2.6% 提高至 2.8%，這也意味着多數美聯儲官員更加認可 “中性利率” 正在抬高的現實。官員們還將不包括食品和能源的 2024 年核心 PCE 通脹預期從 2.6% 小幅上調至 2.8%，這意味着今年通脹率在當前水平上可能不會有太大進展。

然而，隨着美國勞動力市場出現明顯裂痕，以及衡量美國企業和消費者支出的數據均出現明顯降温，一些分析人士認為鷹派點陣圖所呈現的預期可能難以實現，他們預計今年出現降息兩次甚至兩次以上的可能性非常大。

高盛的經濟學家們仍然認為，美聯儲今年將降息兩次，並認為美國勞動力市場正處於一個轉折點。Jan Hatzius 等高盛經濟學家在給客户的一份報告寫道，目前勞動力需求的強度明顯降温，非農就業人數雖然健康，但最近幾周初請失業救濟人數和持續失業的人數都上升。Hatzius 等經濟學家寫道，勞動力需求的主要驅動力是經濟活動，而 GDP 增長已大幅放緩，我們對美聯儲今年將降息兩次 (9 月和 12 月) 的預測有信心。

雖然最新公佈的美聯儲利率 “點陣圖” 顯示，官員們的中位數預測為今年僅僅降息一次，但是核心 CPI 與核心 PCE 指數如果持續以極低幅度環比增長甚至出現環比下行，可能將不斷助推美聯儲今年降息兩次，以及 9 月開啓首次降息的概率。

“今年仍有可能降息兩次，預計最早從 9 月開始，但美聯儲官員們需要數據來遵守並增強降息信心。” Nationwide Mutual Insurance Co. 首席經濟學家 Kathy Bostjancic 表示。“保守是可以理解的。他們偏向保守主義，我認為大門仍然敞開。

Pantheon Macroeconomics 首席經濟學家 Ian Shepherdson 在給客户的一份報告中表示:“我們對 PPI 和 CPI 數據的對比顯示，5 月份核心 PCE deflator 僅僅僅增長了 0.11%，遠低於今年頭四個月 0.32% 的平均環比增幅。”“我們的預測顯示，通脹將出現重大下行意外。”

“租金漲幅放緩、薪資通脹下降以及零售商利潤率壓縮的前景表明，核心 PCE 將繼續以低於美聯儲預期的速度上升，為 9 月的首次降息以及今年的至少 2 次降息奠定重要基礎。” Pantheon Macroeconomics 首席經濟學家 Shepherdson 表示。