US Stock IPO Preview | China Industrial Technology: Annual Revenue of USD 29.06 million, but facing tight cash flow

赴美上市 “大軍” 又添一員。

6 月 20 日，來自深圳的中金科工業股份有限公司 (以下簡稱 “中金科工業”) 向 SEC(美國證券交易委員會) 公開遞交註冊表，擬納斯達克 IPO 上市，股票代碼 “ZJK”。該公司曾於 2023 年 9 月 26 日首次向 SEC 秘密交表，於 2024 年 1 月 24 日獲得證監會境外上市備案通知書。

該公司成立於 2011 年，是一家精密金屬部件製造企業，主要從事製造和銷售精密緊固件、結構件和其他精密金屬部件等產品，也就是俗稱的標準螺絲、精密螺絲和螺母、高強度螺栓和螺母、車削和數控加工配件等精密緊固件產品。

然而，雖然主業是小小 “螺絲釘”，但中金科工業的產品應用於新能源汽車和智能電子設備，如手機、智能手錶、無人機和 5G 通信基站等高科技領域，總的來説市場潛力也還是比較可觀的。

那麼，在赴美上市的這條路上，中金科工業能講好自己的 “螺絲釘” 故事嗎？

業績 “小而美”，現金流趨緊

從基本面表現來看，目前中金科工業營收和淨利均規模雖不算大，整體表現還算穩定，呈現出一種 “小而美” 的氣質。

具體而言，營收方面，2022 年和 2023 年，中金科工業實現營收為 2479 萬美元和 2906 萬美元，同比增長 17.22%。關於營收的增長，該公司在招股書表明主要是由於產品的銷售量增加所致，期內該公司通過略微降低旋轉零件和螺絲的平均售價，吸引了更多的客户，旋轉零件和螺絲的銷售量分別增加了 32.24% 和 27.44%，故而使收入總額增加了 367 萬美元。

利潤方面，2022 年和 2023 年，該公司實現毛利潤分別為 901 萬美元、1102 萬美元，同比增長近 22.27%，增加主要是因為生產的零件和衝壓零件的銷售量增加;實現淨利潤分別為 727.88 萬美元、768.98 萬美元，同比增長 5.61%。

值得一提的是，中金科工業的盈利水平也處於穩定增長態勢：2022 年至 2023 年，該公司的毛利率為 36.36%、37.93%，同比增長 1.57 個百分點，進一步佐證了 “螺絲釘” 的賺錢效應。

營收和淨利的穩增長之勢下，中金科工業的現金流也開始激增。

2023 年，該公司業務活動提供的現金淨額為 411.64 萬美元，2022 年同期僅 81.46 萬美元，同比增長 405%;現金及現金等價物則由 2022 年的 151.63 萬美元增長至 2023 年的 390.18 萬美元，增幅為 157%。

不過，也需要注意的是，關於公司的其他長期債務、銀行借款、業務和融資租賃、關聯方貸款總計高達 111.12 萬美元。對於整體營收、現金流規模偏小的中金科工業而言，不乏一定的資金流動性壓力。

這一點中金科工業也在招股書坦言表示，“公司是一個重工業，其發展需要大約 500 萬美元的資本，以建造新工廠，購買生產設備和測試設備。該公司自成立以來，主要依靠自己的創收和內部人士的融資。隨着業務的持續發展、生產規模的擴大和訂單的增加，如果沒有外部的資金來源，公司可能無法滿足其自身業務發展計劃的需要。”

由此，也就不難理解中金科工業赴美上市的 “補血” 意圖了。

螺絲釘藏有 “大市場”≠競爭壓力不激烈

小小 “螺絲釘” 亦有大市場。

智通財經 APP 瞭解到，精密金屬零件在機械零件中是通用的，具有加工精度高、尺寸公差小、表面光潔度高、精度高、尺寸穩定性好、抗疲勞、抗衰減等特點。其中，緊固件是各領域使用最廣泛的機械基礎部件，在工業生產中起着重要作用。

與此同時緊固件的應用也非常廣泛，從消費電子產品，汽車，半導體，醫療和其他民用領域到航空航天，高速火車和鐵路運輸，工業機器人和其他高端製造領域都有所涉及。而中金科工業產品所應用的消費電子、新能源車輛、智能手錶、無人駕駛飛行器、5G 通信基站等領域均具備較大的市場空間，這對於該公司而言無疑是較大的發展機會。

例如，5G 基站。緊固件和精密金屬結構件也廣泛應用於天線、固定件、支架和通信基站的其他部件。2019 年以來，中國逐步推動了 5G 的大規模應用和 5G 基站的建設，建立了世界上最大的 5G 網絡。到 2023 年底，中國 5G 基站總數達到 377.7 萬個，佔移動電話基站總數的近三分之一，平均每 10,000 人 245G 基站，比去年年底增加 7.6 個。

再或者是新能源車輛。雖然車用緊固件僅佔汽車總價值的 3-5%，但佔汽車零部件總量的 35-40%，佔汽車總成總量的 70%。根據中國汽車製造商協會的統計，2011 年至 2022 年，中國新型能源汽車的銷售量從 8,000 輛增加到 887.8 萬輛。至 2023 年，中國新型能源車輛生產和銷售分別達到了 967.7 萬輛和 949.5 萬輛，比 2022 年增長了 35.8% 和 37.9%,2023 年市場份額達到 31.6%。

由此不難窺出精密緊固件的市場發展空間，即新能源車輛、5G 通信基站、無人駕駛飛行器作為近年來最為熱門的科技領域，藴藏的行業發展力顯然不容小覷。

然而，由於螺絲、螺母相對於其他高科技行業進入門檻較低，因此競爭也非常激烈。

中金科工業在招股書中指出，螺絲、螺母和螺栓及相關產品的國內和國際市場競爭激烈。公司目前或潛在的競爭對手包括中國和海外的主要緊固件製造商。公司的一些競爭者可能有更大的品牌知名度，更大的客户或供應商羣體，更長的運營時間以及更多的營銷資源。相對於這些公司而言，公司的規模仍然相對較小，市場份額較低，為提高公司的競爭水平，公司進一步擴大規模，加強研發。此外，這種競爭壓力亦可能對公司的業務、財務狀況和經營結果產生重大和不利的影響。

而除了競爭激烈之外，中金科工業也患有明顯的 “大客户依賴症”。據招股書顯示，至 2023 年底，中金科工業的兩大客户 所獲得收入分別佔該時期總收入的 52% 和 24%，兩大客户佔總收入的比例均比較高。每當總收入的很大一部分集中於有限的客户時，就存在固有的風險，及改變或減少這些較大客户的購買模式，均可能會使公司的業務和經營結果面臨更大的波動性。

綜上來看，在內有 “現金流緊張”“大客户依賴症”，外有 “競爭壓力激烈”“市場份額較小” 等多重因素影響下，中金科工業的 “赴美上市” 故事恐並不好講。