Hedging economic recession risks, the options market predicts a significant 300 basis point rate cut by the Federal Reserve within a year

智通財經 APP 注意到，在過去的三個交易日中，與擔保隔夜融資利率相關的期權市場的倉位顯示，如果美聯儲在 2025 年第一季度將其關鍵利率降至 2.25% 的低點，那麼押注將會增加。

除非美國經濟突然陷入衰退，否則這種結果似乎不太可能出現。這意味着美聯儲將在當前水平上至少降息 300 個基點。這種類型的賭注可以用來對沖另一種投資。

考慮到市場參與者預計這一時期美聯儲將降息約 75 個基點，這是一個激進的立場。美聯儲官員最近預測，到今年年底僅降息 25 個基點，到 2025 年底總共降息 125 個基點。

投資者一直在仔細研究經濟數據和美聯儲官員的講話，以尋找美聯儲最終放鬆貨幣政策確切時間的線索。現在，一些投資者也開始加大押注，以對沖尾部風險的後果——比如迅速而極端的降息。許多此類合約的交易都是匿名的，因此很難確定這些押注背後的公司。

在聯邦基金市場，交易員一直在大舉買入 8 月合約，如果決策者在 7 月 31 日的政策會議上降息，這些合約將獲得回報。與此同時，與會議日期掛鈎的掉期只反映了屆時降息一個基點的預期。

摩根大通的數據顯示，現貨市場也出現了鴿派立場。高盛對客户的最新調查顯示，截至 6 月 24 日當週，淨多頭頭寸達到三個月來最高水平。

以下是利率市場最新倉位指標的概述：

摩根大通客户看漲

在 6 月 24 日之前的一週，摩根大通的全客户調查顯示，淨多頭倉位上升 1 個百分點，為 3 月 25 日以來最大。多頭倉位為 6 月 3 日以來最高。本週，直接空頭頭寸保持不變。

客户淨多頭倉位升至 3 個月來最高水平

期權溢價在中性上方徘徊

在幾周前公債升勢的對沖溢價升至年內最高水平後，收益率曲線的偏度已回落至略高於中性的水平。過去一週，未平倉合約在 8 月 111.50 的看漲期權中大幅增加，目標是 7 月 26 日到期的 10 年期國債收益率在 4.10% 左右。截至週一收盤，未平倉合約為 128,524 份，約為 8 月 110.00 看跌期權 (65,470 份) 的兩倍。

資產管理公司延長期貨期限

CFTC 截至 6 月 18 日的數據顯示，資產管理公司將其淨持倉時間延長了約 141,000 個 10 年期美國國債期貨，整體長期持倉時間增至約 760 萬個 10 年期美國國債期貨當量。對沖基金則持相反觀點，在淨空頭倉位上增加約 18.6 萬個 10 年期公債期貨。他們將兩年期票據期貨的淨空頭頭寸每風險基點增加 560 萬美元，使他們的淨空頭頭寸達到創紀錄的 200 多萬份合約。

SOFR 期權

過去一週，SOFR 期權中最大的倉位增加是在 2025 年 3 月的看漲期權中 96.75 和 97.75 的行權，這與鴿派看漲期權價差押注有關，該期權在過去三個交易日以 4.75 的價格買入。本週活躍的其他罷工包括 94.875 和 94.75，隨後的流動包括 12 月 25 日 94.875 - 94.75 看跌價差。

SOFR 期權圖

在截至 3 月 25 日的 SOFR 期權中，最活躍的罷工仍然是 96.00 水平，相當於 4% 的利率。涉及罷工的大宗交易包括 SOFR 3 月 25 日 96.00/95.50/95.00 看跌期權和 SOFR 9 月 25 日 96.75/96.00/95.25 看跌期權。近期受歡迎的交易還包括 SOFR 12 月 24 日 96.00/97.00 看漲利差，該利差在 5 月交易。