JPMorgan Chase: After the price increase, Taiwan Semiconductor's gross margin will rise to 50-60%, and dividends will also grow strongly

本文作者：張雅琦

本文來源：硬 AI

隨着全球半導體市場持續高漲，台積電不斷暗示漲價的可能，市場預期也隨之上調。

在最新發布的一份研報中，摩根大通顯著提高了對台積電未來幾年的每股收益預期，將公司目標價從 980 新台幣上調至 1080 新台幣。研報分析，這主要是基於對數據中心和人工智能的需求加速，特別是 N3 和 N5 製程技術的漲價以及先進封裝技術（CoWoS）價格的上漲。

花旗分析師 Laura Chen 也將其目標股價上調了 12%，至 1150 新台幣。

截止發稿，台積電股價在 940.00 新台幣至 950.00 新台幣之間波動，距摩根和花旗的預期還有約 14%-21% 的上漲空間。

價格上漲將推動毛利率上漲至 50%-60%

具體來説，摩根大通將台積電 2024、2025 和 2026 年的每股收益預期分別提高了 3%、9% 和 8%。

研報預計，從 2025 年開始，N3 和 N5 製程技術的價格將小幅增長，增長幅度在 1% 到 5% 之間，同時 CoWoS 的價格也將上漲約 10%。

報告指出，隨着產品組合的優化（N3E 佔比提高）和 N3 產量的提升，預計台積電的毛利率將在 2025 年下半年至 2026 年上半年上漲，達到 50% 至 60% 的水平。

我們認為，隨着週期性復甦的加強，毛利率還有進一步的上升空間，因為台積電在 N7 及舊制程節點的應用具有上行潛力。

摩根大通預測，台積電的息税前利潤將在 2024 年後以 22% 的複合年增長率持續增長至 2027 年。這表明台積電的經營效率和盈利能力將持續提升。屆時，自由現金流也將大幅增加。

據預測，台積電計劃將 70% 的自由現金流用於支付現金股息。預計到 2027 年，台積電的年度現金股息將達到 35 新台幣，年複合增長率為 36%。這意味着股息幾乎是 2024 年預期股息的兩倍多。

人工智能領域將強勁增長

台積電的優勢還將體現在其在人工智能領域的長期戰略佈局中。

摩根大通預計，到 2028 年，台積電的人工智能相關收入預計將佔其總收入的 35%。其中 28% 來自數據中心的人工智能需求，7% 來自邊緣計算的人工智能需求。

報告指出，台積電在人工智能芯片領域保持主導地位，特別是在 N3、先進封裝技術（CoWoS 和 SoIC）以及 N2/A16 製程節點方面的設計優勢，確保了台積電在這一快速增長的市場中的領先地位。

摩根大通的研報強調，台積電幾乎壟斷了 AI 加速器和邊緣計算芯片領域，憑藉強大的製程路線圖（N3 和 N2）和行業領先的封裝技術，台積電預計在未來幾年內繼續引領市場。

此外，預計台積電在 2024 年下半年和 2025 年將增加資本支出，主要用於 N3、先進封裝技術和 N2 製程的投入，預計 2024 年的資本支出將達到約 310 億美元，而 2025 年將增加到 350 億美元。

研報指出，這些投資將進一步鞏固台積電在全球半導體市場的主導地位，並支持其在新興技術領域的持續發展。