Price increases suppress consumption, making it difficult to sell Chow Tai Fook's gold jewelry

金價飆升之後，市場對行業龍頭周大福（1929.HK）的擔憂情緒卻正變得愈發濃厚。

6 月 13 日，周大福發佈截至 3 月 31 日的 2024 財年財報，全年實現營收 1081 億港元，同比增長 14.8%；實現淨利 65 億港元，同比增長 20.7%。

儘管去年錄得利潤增長，但在 2024 財年的下半財年，周大福卻變得增收不增利。營收同比增長 22.9% 至 592 億港元，但淨利卻同比下降 4.9% 至 19.5 億港元。

信風（ID：TradeWind01）致函周大福方面詢問下半財年淨利下滑的原因，但截至發稿未獲得回覆。

作為黃金珠寶零售商的周大福雖然可以乘風金價行情順勢漲價，但也讓其黃金採購成本大幅上漲，期貨端進行對沖交易的難度也更大。

周大福 2024 財年在中國內地的黃金借貸的公允價值變動為-3.91 億港元，虧損金額同比大幅增加 88.89%。

分產品來看，周大福 2024 財年黃金首飾產品營收同比大幅增長 22.5%，佔比同比提高 5.1 個百分點至 82%；

珠寶鑲嵌首飾營收同比下滑 13.3%，佔比同比下滑 4.2 個百分點至 12.4%；鐘錶產品營收同比微增 0.5%，營收佔比同比下滑 0.7 個百分點至 4.6%。

周大福將珠寶鑲嵌首飾的消費疲軟歸因於外部宏觀經濟環境的挑戰。

由於周大福的黃金首飾產品以定價或收取加工費的方式確認收入，毛利率較低，而高毛利的珠寶和鐘錶產品卻有點賣不動了。這也導致周大福的整體毛利率同比下滑 1.9 個百分點至 20.5%。

從開店進度來看，周大福 2024 財年在中國內地和港澳等其他地區分別淨增 143 家和 10 家，門店總數增至 7782 家。

值得一提的是，周大福披露的 2024 年 4-5 月的經營數據顯示，黃金飾品的整體零售額同比下滑 20.2%，其中中國內地零售額同比下滑 18.8%，中國港澳及其他市場零售額同比下滑 29%。

基於當前金價高企導致壓抑終端黃金飾品消費的情況，周大福管理層在財報發佈後的業績説明會上表示，2025 財年周大福將 “專注於高質量的新店開設，而不是數量上的增長”，全年在底線城市新開 50 家自營店。

管理層預計，周大福全年營收將持平或略有增長。

市場對周大福關注之一，是管理層的接班。

現任周大福董事會主席鄭家純如今已近 80 歲的高齡，其所在的鄭氏家族合計持有周大福 87.6% 的股份。

一名華東私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示，目前市場對周大福的主要疑慮就是鄭家純會選擇誰來接班，其子女對接班鄭家純似乎表現得並不是很 “熱情”。

更早之前，鄭家純的一次公開表態似乎也印證了這一説法，在談及家族接班人時直言：“未必一定需要接班人”。

財報發佈後，6 月 14 日周大福盤中一度跌超 10%，收跌 8.88% 至 8.62 港元/股，年內跌幅已達 25.82%。