Powell: Wait, wait a little longer!

隔夜市場，重磅美國 CPI 數據顯示通脹已經顯著回落，5 月核心 CPI 同比降至三年低位，同日公佈的美聯儲利率決議如期按兵不動，但在決議聲明表示認可通脹進展，市場對 9 月降息預期升温，標普納指續創新高。

不過，在會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾仍然強調，今年迄今的通脹數據還不足以給美聯儲降息的信心，需要更多數據提振信心。

華爾街分析師指出，就業市場的降温和目前貨幣政策的限制性正在推動通脹穩步下行，不過美聯儲點陣圖仍然顯示今年只會降息一次。從鮑威爾釋放的信號來看， 美聯儲對利率政策路徑仍然猶疑不決，FOMC 認為 5 月 CPI 只是單一數據點，其觀點會隨着未來更多數據的出爐而變化。

點陣圖顯示今年只有一次降息，完全出乎華爾街的預期

德意志銀行在報告中指出，美聯儲在此次會議上意外以點陣圖表明今年只會降息一次，低於 3 月份的 3 次。分析師強調，雖然鮑威爾沒有強調這一鷹派信號，但他確實也刻意淡化了同日公佈的疲弱 CPI 數據，僅僅提到一句 “對今天的 CPI 數據表示歡迎，並希望更多這樣的數據出現”。

美國銀行分析師也認為，點陣圖顯示的今年只有一次降息，“完全出乎意料”，該行原本預計點陣圖將顯示至少兩次降息。不過會議聲明和鮑威爾講話顯示出温和鴿派傾向：

今天的通脹數據是一個可喜的跡象，表明美國經濟有能力在通脹減速的同時，以温和至穩健的速度增長。下一步應該是降息，不過何時降息還有待商榷，我們的觀點是，降息將晚於目前金融市場的定價。

不過，德銀指出，雖然點陣圖顯示 6 月會議上大部分 FOMC 委員都預計今年只會降息一次，該行認為，大多數官員通常不會在會議當天調整他們的預測。換句話説，點陣圖可能沒有準確反應 5 月 CPI 數據的影響。分析師相信，5 月疲軟的通脹數據仍然為 11 月大選前降息打開了大門，不過德銀的基準預測仍然是 12 月降息一次。

美國銀行還表示，美聯儲仍然維持經濟增長前景不變，也令分析師們感到意外，美銀原本預測美聯儲會調低今年的經濟增長預測。

6 月會議上，美聯儲還將 2024 年的總體和核心個人消費支出通脹分別上調 0.2 個百分點至 2.6% 和 2.8%。2025 年的通脹率上調至 2.3%。美銀認為，這些預測表明，美聯儲可能在更長時間內實施限制性貨幣政策，推動通脹回落。

利率決定不僅僅取決於通貨膨脹，也基於包含就業和經濟增長的整體數據

德銀還捕捉到，鮑威爾在其講話中提到，利率決定不僅僅取決於通貨膨脹，也基於 “整體數據”，包括勞動力市場和經濟增長的數據。

分析師寫道：

他（鮑威爾）認為這些數據可能發出重要信號，表明經濟狀況與通脹可持續地回到 2% 的水平是一致的。這一框架值得注意，因為這表明，如果通脹進展顯著，但勞動力市場和經濟繼續表現強勁，美聯儲可能會選擇在更長時間內維持利率不變。

從講話的措辭來看，鮑威爾對經濟和勞動力市場的描述有一些鷹派的成分。他將經濟和勞動力市場稱為 “強勁” 或 “穩固”。就增長動力而言，鮑威爾指出，雖然他們看到了低收入家庭壓力的一些證據，但總體消費者支出仍然強勁。

在勞動力市場方面，儘管他強調，在 “一系列廣泛的指標” (職位空缺、辭職率、失業率和不斷改善的供應)，已經顯示出明顯的平衡跡象，但他表示，失業率仍然處於 “歷史低位”，4 月和 5 月的每月 21.8 萬個就業崗位 “仍然強勁”，且工資增長的速度仍然高於與 2% 的物價通脹相符的水平。

除了工資增長，鮑威爾還提到了一些可能使價格通脹更具粘性的其他因素。他表示，進口價格的上漲可能會傳導到消費品價格的上漲上。此外，鮑威爾指出，住房服務通脹可能需要一段時間才能恢復到更正常的水平，5 月 CPI 報告中的租金通脹令人失望。

什麼樣的情景會推動美聯儲在大選前降息？德銀認為，這需要未來幾個月出現同樣温和的通脹數據，以及經濟增長和勞動力市場數據的同步放緩：

最重要的降息時機是當美聯儲獲得足夠的信心，認為通貨膨脹率在通往 2% 的可持續道路上。鮑威爾解釋説，2024 年核心 PCE 預測中值為 2.8%，即在今年剩餘時間裏，通脹 “不錯，但不是很好”。

雖然鮑威爾沒有強調點陣圖的鷹派信號，但他也沒有特意表明在大選前降息的可能性特別大。儘管隨着 5 月份 CPI 數據的走軟，這一結果的前景確實有所改善，但6 月 FOMC 會議的信號表明，要想 9 月降息，持續走低的通脹數據，經濟增長和勞動力市場降温，以及金融環境收緊等條件都必須到位。