NVIDIA is just one step away from "becoming a legend"

作者 | 柴旭晨

編輯 | 周智宇

每一輪技術革新的浪潮，都能創造一個個的造富神話，“皮衣教主” 黃仁勳也接住了這潑天富貴。

美東時間 6 月 5 日，英偉達股價一路飆升，市值邁過三萬億美元關口。當天，它也超越蘋果，成為全球市值第二高的公司。

次日英偉達股價略有下跌，不過這種波動阻礙不了它狂奔的步伐，此時距它市值邁過兩萬億美元，不過 66 個交易日。

以 6 月 6 日收盤價來算，英偉達只需再漲 6%，便能超越微軟成為全球市值第一的公司。有投行預言，英偉達登頂封神的勢頭幾乎已成定局，最快待下週拆股完成便會實現。

這彷彿是個隱喻，屬於 AI 的時代已確定地到來。

強勁的市場需求，投資者的簇擁，將英偉達抬上王座；然而市場也愈發擔憂，下一個 “思科時刻” 是否會來臨。一旦英偉達在銷售額、利潤率等方面出現頹勢，狂歡就將重回寂靜。

高處不勝寒，黃仁勳要藉着 AI 東風，讓英偉達成為人工智能時代的核心基建，將一眾科技大廠與自己牢牢綁定，才能在這個新的時代，穩坐江山。

狂飆

英偉達實現了美股市場一個前所未有的神話。此前蘋果從 2 萬億邁向 3 萬億美元，用了超過兩年時間，而三個月時間，英偉達就創造了奇蹟。

與此同時，CEO 黃仁勳的身價也水漲船高，淨資產突破千億美元，成為《福布斯》全球富豪榜上 16 位資產超千億美元的 “超級富豪” 之一。

英偉達市值的狂飆，在於資本市場對其分歧的逐漸消解。亮眼的業績、驚豔的產品以及拆股對投資者交易熱情的刺激，讓華爾街相信它還能繼續捅破 “天花板”。

從業績基本面來看，一季度英偉達總營收錄得 260 億美元，足足是一年前的三倍多，售賣 “AI 軍火” 的英偉達正一步步邁向巔峯，且絲毫沒有放慢腳步，這一數字還將繼續在第二季度攀至 280 億美元。

6 月 2 日，現身 2024 台北國際電腦展的黃仁勳成了全場最亮眼的 “明星”。他宣佈發佈不到 3 個月的 Blackwell 已經在量產途中。更重磅的是，接下來英偉達將每年更新一代產品，三年升級計劃浮出水面：2025 年推出 Blackwell Ultra，2026 年迭代新架構 Rubin，2027 年上市 Rubin Ultra。

同時，為繼續鞏固護城河，英偉達早已把自己變成 “AI 工廠”。演講中，“皮衣教主” 展示了強大的生態，基於 GPU 和 CUDA，利用各種芯片和設備，用户可以將算力不斷串聯，構成龐大的數據中心，成為 AI 時代的 “發電站”。

無論是對軟硬件生態極致的追求，還是一年一升級的節奏，英偉達的 “陽謀” 是將一眾科技大廠牢牢綁定到自家 “AI 生態圈”，根本不留給對手喘氣的機會。

華爾街對此頗感興奮，美銀將英偉達目標股價上調至 1500 美元。分析師認為，現在 AI 正高速發展，許多頂尖科技、雲計算公司仍處於訓練大型語言模型的實驗階段，所以芯片界的 AI 高峰期還尚未到來。

其預計，全球數據中心的算力更新需求，每年要投入 2500-5000 億美元上下，而目前僅完成了 20-30％，未來還需要 3-5 年時間才能完成。

機構們普遍認為，英偉達超越微軟成為全球市值第一，只是時間問題。不過黃仁勳希望繼續添一把火。

不久前，英偉達宣佈要在 6 月 7 日將股票 “1 拆 10”，讓更多散户投資者搭上自家快車，為股價繼續衝高提供推力。而拆股也能讓英偉達更容易加入道瓊斯指數，鞏固在美資本市場的地位。

這一系列佈局，都是黃仁勳為英偉達成為全球資本市場 “頭號玩家” 做的全方位準備。

挑戰

從當下的節點來看，英偉達無疑是萬眾追捧的明珠。過去 5 年，英偉達的股價上漲了近 30 倍，今年也飆漲超 150%。

大象起舞的故事在美股不少，只是這般速度還是令投資者瞠目結舌。從 1992 在硅谷的一家連鎖餐廳與其他創始人迸發出創建英偉達的想法，到如今成為一方巨擘，黃仁勳的英偉達卻也數次徘徊在破產邊緣。

投行機構也擔心，這波 AI 狂潮的泡沫是否快接近臨界點，英偉達可能會再現 “思科時刻”。

作為上一次互聯網革命的 “軍火商”，思科在互聯網泡沫破裂後的幾年內，市值蒸發了約九成，此後一直未能回到巔峯。

市場的風向來瞬息萬變，半導體也是個週期性極強的行業。無論是加密貨幣還是疫情期間的遊戲浪潮，英偉達體會過短期需求飆升下，收入和利潤的大幅波動。2021 年加密貨幣泡沫破滅，就曾讓英偉達被市場拋棄，半個月內股價從 835 美元的歷史高點，降至不足兩百美元。

眼下的英偉達，則還處於營收、利潤率不斷創新高，產品供不應求 “不愁賣” 的狀態當中。

然而週期的存在預示着，英偉達若想不斷刷新歷史，銷售額、利潤率都要保持高歌猛進的勢頭，同時讓自己的護城河高築。在登頂的途中，英偉達正面對來自行業趨勢、對手圍攻、資源瓶頸等一系列問題。

當下節點，英偉達佔據了 AI 訓練芯片 70% 以上的市場份額，其數據中心 GPU 的市佔率更是壓倒性的 92%。這塊 AI 大蛋糕，很難不令對手眼饞。

AMD CEO 蘇姿豐直言不諱地指出，“老黃” 一家獨大，似乎不符合行業的意志， “我不信（英偉達）護城河的説法，客户是否有選擇權很重要，他們其實希望在硬件上能有更多樣的嘗試機會”。

很快，在 6 月初，AMD 祭出新 MI350X AI 加速芯片，相比英偉達最強 AI 芯片的 H200，內存、帶寬、計算性能都有成倍提升，並且與英偉達一樣，AMD 也表示目標每年發佈一次產品；英特爾也透露，其 Gaudi 3AI 芯片的價格將遠低於對手，計劃今年三季度大範圍上市。按照官方定位，這款芯片性能是英偉達 H100 的 1.5 倍，已與 H200 相當。

不僅於此，沒有更好選擇而被英偉達供應 “卡脖子” 的微軟、亞馬遜、谷歌、Meta 等英偉達的大客户們也已經開始 “自造軍火”，設計 AI 芯片並委託製造商生產，試圖擺脱對黃教主的依賴。

更重要的是，在經歷了百模大戰後，無論是科技巨頭還是 AI 初創企業，都進入到為大模型尋找場景落地的冷靜期。

紅杉資本在三月預估，AI 初創公司為訓練大語言模型向英偉達送去了 500 億美元，但從市場獲取的只有單薄的 30 億美元收入。

換而言之，在這場轟轟烈烈的 “軍備競賽” 中，玩家們必須要重新思考實現盈利的現實問題了。倘若商業化遲遲未果，英偉達恐怕也難逃週期的輪迴。

站在行業峯頂又被趨勢裹挾，黃仁勳沒有退路可言。他必須打響 AI 基建的保衞戰，等待行業均值迴歸、高利潤退潮時，仍能笑傲羣雄。